$KORU SK海力士は1181から1977まで急騰した後、1741まで叩き戻され、現在は1810近辺で売り・買いが交錯しています。三星電子も187から262まで上げたものの、同様に200近辺まで打ち返されました。両雄のチャートが同期している背景には、HBM4の物語が再評価されていることがあります。

明日午後1時の青瓦台ブリーフィングで、李在明が自ら前面に立ち、三星と海力士が10年で1000万億ウォン（約4.4兆人民元）の半導体クラスター投資を発表します。全羅、忠清、慶尚道をカバーし、「韓国半導体国家主義」を正式に打ち出します。李在明は政策上の追い風を使って財閥を政策優遇で結びつけ、財閥側は投資コミットメントで自社地域の均衡政策を裏付ける構図です。市場は将来の工場のことよりも、ニュースの温度感を買っています。韓国の個人向け保証金ローンが260億ドルと過去最高に跳ね上がり、レバレッジ資金は極めて敏感です。もし細部が予想を上回れば、海力士は1977の直前高値を突破する可能性が高く、三星は260に接近——これが短期で最も“太い”局面です。

より深いところは、HBM4のシェアを巡る暗戦です。海力士はNVIDIAのHBM4注文の60%-70%を取り込み、歩留まりは安定、粗利率は45%以上を狙える水準で、2026年の利益は1兆人民元超もあり得ます。三星のHBM4歩留まりは50%-60%ですが、NVIDIAのSOCAMM 2の半分の注文を獲得し、DRAMモジュールでHBM不足を埋め合わせようとしています。マイクロンも240億ドルを投じてシンガポールに工場を建てていますが、認証の遅れにより短期的には韓国勢の基本盤を揺るがしにくい状況です。

隠れた変数：高純度CO₂の在庫が単月のレッドラインを割り込み、エッチング・洗浄工程では消耗材のリスクが出ています。もし明日の投資計画に上流材料の内製化が含まれているなら、それこそが真の堀——サプライチェーンの生命線を取り戻すことになります。

総合判断：会見前の期待による買い圧で株価が押し上げられ、先物・オプションの出来高も先回りで増加しています。投資計画が“絵に描いた餅”で具体的な生産能力のタイムテーブルがない場合、実行後は短期資金が含み益の取り崩しで離脱していくでしょう。中長期ではHBM4の需給逼迫が少なくとも2027年まで続く見込みで、海力士のリーダーとしての安定度はより高い。三星がHBM4歩留まりを50%から70%まで引き上げられれば、バリュエーションの修復余地はさらに大きいです。値動きとしては、海力士は1977の突破可否を見極め、突破すれば新たなトレンドへ。三星は220-230で乗り換えを行い、強い刺激のもと240を狙う展開です。最大の懸念は、個人のレバレッジが記録的な水準に達していること。感情（センチメント）が反転した瞬間、売り崩しのスピードは上昇時の倍になります。