最近の暗号市場は低迷しており、市場全体の士気も低下しています。暗号通貨市場は過去2年間で、機関投資家が規制された製品を通じて参加を大幅に増やし、規制環境が徐々に整備され、政治的にもデジタル資産を支持する方向に転換しているにもかかわらず、ビットコインの最近の動きは不安を呼んでいます。10月に約12.6万ドルの歴史的高値を記録した後、大幅に反落し、現在の価格は8.6万ドル付近をさまよっています。このような明らかなネガティブな触媒が存在しない環境での弱含みは、過去の熊市における劇的な崩壊よりも解釈が難しいです—市場はもはや積極的なシグナルに敏感ではないようで、たとえ積極的なシグナルがあっても、それは非常に短期的なもので持続しません。

後続の買いが不足し、需要の疲軟が主な原因です。

今年早い段階で、ビットコイン現物ETFは数十億ドルの資金流入を引きつけ、MicroStrategy（現在はStrategyと呼ばれる）などの企業が継続的に購入を増やしています。これらは本来価格を強力に支えるはずでした。しかし、現実は逆です：取引量は低迷し、ETFの資金流出が進み、デリバティブ市場のレバレッジ再構築の意欲は限られています。Michael Saylorが率いる会社が継続的に購入しても、下落傾向を逆転することはできず、現在の価格水準で新たな需要が極めて希薄であることを浮き彫りにしています。業界は多くの規制と制度の目標を達成していますが、多くの投資家は強力な支援が現れると予想していましたが、その後の買いの不足が市場に驚きをもたらしました。現在の下落は参加者の減少によるものであり、パニック売却によるものではありません。過去とは異なり、今回はレバレッジ強制清算が主導しているわけではありません（ただし、10月初めには約190億ドルのポジションが清算されました）。ファイナンスレートが低迷し、オプションのポジショニングが慎重であるため、価格はゆっくりと下落し、「需要の真空」を形成しています。

与传统资产脱钩，加剧市场不安

ビットコインは通常、高成長のテクノロジー株と連動していますが、現在の米国株式市場は強く（S&P 500は新高値を更新）、ビットコインはそれに追いついていません。この分化は、暗号特有の要因が価格を主導していることを示しており、全体のリスク嗜好だけでは上昇を促進するには不十分です。

市場にとって、これは疑問を引き起こします：経済の安定期において、ビットコインは多様なポートフォリオの中でどのような役割を果たすのでしょうか？

長期保有者（巨大な投資家）の売却が圧力を高め、多くの投資家が低価格で購入したポジションを高値で利益確定し、新しい買い手が不足しているときに影響が顕著です。この供給と需要の不均衡により、ビットコインは圧力のかかる時期に影響を受けやすくなります。機関投資家の流入は初期には強力でしたが、一度分配が完了すると、持続的な需要は安定します。

現在、ビットコインは新しい買い手グループを引き付ける必要があり、価格調整を通じてバランスを見つける必要があります—しかし、現時点では市場は「崩壊」しているわけではなく、自然なリセットが行われています。

ビットコインの批評家であるピーター・シフ（Peter Schiff）は最近、警告を再確認しました。金価格が4300ドルを突破し、銀が60ドルを突破し記録を更新する中で、投資家はリスク資産から伝統的な避難資産に移行しています。彼は、ビットコインが「ドルの弱さに対するヘッジ」としてのナラティブを失いつつあると考えています。不確実な時期には貴金属の方が信頼されています。私自身はこの人があまり好きではありませんが、金と銀の価格の上昇を見ると、ある程度の理にかなっているようです。

どうであれ、市場の恐慌が悪化すれば、ビットコインはさらに厳しい売却に直面する可能性があります。この牛市の動向はマクロ要因と密接に関連しており、現在、美しい国の経済はインフレ、失業、機関の信頼低下のリスクに直面しており、ビットコインはこの環境では利益を得ることが難しいです。10x Researchは、年末にヘッジファンドの引き出し（100-200億ドル）がさらに悪化する可能性が高いと述べています。

ビットコインコミュニティは反撃：歴史はその回復力を証明しています。

警告が頻繁に出されているにもかかわらず、ビットコイン支持者は楽観的であり続けています。長期保有者は、ビットコインが80%以上の下落を何度も耐えながら高点を更新していることを強調しています。シフはビットコインが100ドルの時代から崩壊を予測していますが、これまでに何度も外れています。

小編は、潜在的な下落リスクは感情に基づく予測ではなく、供給と需要の不均衡の必然的な結果であると考えています。歴史的な経験から、マーケットは価格を通じてこの不均衡を解決するものであり、忍耐によってではありません。これが、かつては手の届かないと考えられていた水準が再び議論の範囲に入る理由です—目標としてではなく、資本が再び介入する可能性がある領域として。おそらく、ビットコインは深い信頼危機の中で優れたパフォーマンスを示し、流動性と退出メカニズムを提供するでしょう。

オンチェーンの指標は圧力が消えていないことを示しており、短期投資家は深刻な損失を抱えています。

オンチェーンデータは引き続き慎重な信号を発信しています。ビットコインの現物価格は短期保有者の実現コスト（約101,800ドル）を大幅に下回っており、最近入場した投資家は一般的に浮損状態にあります。同時に、価格はアクティブな投資家の平均コスト（約87,900ドル）をわずかに下回っています。歴史的な経験から、価格がこの範囲で推移する際、市場の感情は急速に変わりやすいことが示されています。売却圧力が再び高まると、次の重要な構造的サポートレベルは81,300ドル近くの実際の市場平均値に落ち着くでしょう。この水準は、通常、熊市の段階で重要な役割を果たします。

短期的な展望：安定していますが脆弱で、明確な触媒を待っています。

全体として、暗号通貨市場は「様子見のバランス」にあると言えます—表面上は安定していますが、実際には脆弱です。十分な流動性と新しい買いの支えが欠けているため、価格はあらゆる動きに非常に敏感です。マクロ流動性が重大な転換を迎える（たとえば、米連邦準備制度理事会がより明確な緩和信号を出す場合）か、ポジション構造がリセットされる前に、ビットコインと主流資産は現在の狭い範囲内での振動を続ける可能性が高いです。

短期的には、86,000-88,000ドルの範囲が多くの買い手と売り手の争点となります。上昇するには顕著な取引量の増加が必要で、下落する場合は84,000ドルまたはそれ以下のサポートを迅速にテストする可能性があります。

小編は、現在の調整は周期的なものであり、構造的な崩壊ではないと考えています。長期的には、機関投資家が希少性を活用して上昇の潜在能力を支えているが、短期的にはマクロリスクと資金のローテーションに注意が必要です。皆さんはETFの日々の流動性、美連邦準備制度理事会のその後のコメント、および技術的なブレークスルーの信号に注目し、分散投資を行い、厳格な損切りを実施してください。