ビットコインは12月15日に85,000ドルの水準に滑り込み、最近の下落を延長しました。グローバルマクロリスク、レバレッジの解消、薄い流動性が衝突しました。この下落により、わずか数日で仮想通貨市場全体の時価総額から1000億ドル以上が消失し、売り圧力が収束したのかという疑問が生じました。

単一の触媒が動きを引き起こしたわけではありませんが、5つの重複する力がビットコインを下押しし、短期的に価格への圧力を維持する可能性があります。

日本銀行の利上げ懸念がグローバルなリスク回避を引き起こしました。

最大のマクロドライバーは日本から来ました。市場は、今週後半に予想される日本銀行の利上げを前に動きました。これにより、日本の政策金利は数十年ぶりの水準に達するでしょう。

控えめな利上げであっても重要です。なぜなら、日本は長い間、円キャリートレードを通じて世界的なリスク市場を活性化させてきたからです。

何年にもわたり、投資家は安い円を借りて株式や暗号などの高リスク資産を購入してきました。日本の金利が上昇するにつれ、その取引は解消されます。投資家は円の負債を返済するためにリスク資産を売却します。

ビットコインは以前のBOJの利上げに対して鋭く反応しました。過去の3回の事例では、BTCはその後の数週間で20%から30%の間で下落しました。トレーダーはその歴史的パターンを考慮して決定前にビットコインを引き下げ始めました。

アメリカの経済データが政策の不確実性を再導入

同時に、トレーダーはインフレや労働市場のデータを含む米国のマクロデータの密なスケジュールを前にリスクを引き下げました。

連邦準備制度は最近利下げを行いましたが、当局は今後の緩和のペースについて慎重な姿勢を示しました。その不確実性は、ビットコインにとって重要であり、ビットコインはますます流動性に敏感なマクロ資産として取引されるようになっています。

インフレがターゲットを上回り、雇用データが弱まると予想される中、市場は連邦準備制度の次の動きを価格に織り込むのに苦労しました。そのため、投機的需要が減少し、短期トレーダーが退くようになりました。

その結果、ビットコインは重要なテクニカルレベルに近づくにつれて勢いを失いました。

過重レバレッジの清算が下落を加速させました

ビットコインが$90,000を下回ったとき、強制売却が主導しました。

デリバティブデータによると、数時間内に2億ドル以上のレバレッジロングポジションが清算されました。ロングトレーダーは今月初めの連邦準備制度の利下げ後に強気な賭けに群がっていました。

価格が下落したとき、清算エンジンは自動的にビットコインを売却して損失をカバーしました。その販売は価格を下げ、フィードバックループでさらなる清算を引き起こしました。

このメカニカルな効果は、動きが緩やかではなく急速かつ鋭いものであった理由を説明します。

売りのタイミングが悪化させました。

ビットコインは流動性が通常低く、オーダーブックが浅い薄い週末の取引中に崩れました。そのような状況では、比較的小さな売り注文が価格を大きく動かす可能性があります。

大口保有者とデリバティブデスクは流動性の低い状況でエクスポージャーを減らし、ボラティリティを増幅させました。そのダイナミクスはビットコインを低い$90,000の範囲から$85,000に引き上げるのを助けました。

週末の崩壊は、より広範なファンダメンタルが変わらない場合でも、しばしば劇的に見えます。

市場構造のストレスは、暗号業界の最大のマーケットメーカーの一つであるウィンターミュートからの大規模な売却によって悪化しました。

売りが進む中、オンチェーンと市場データはウィンターミュートが大規模なビットコインをオフロードしていることを示しました。推定で15億ドル以上の価値があるとされています。企業は最近のボラティリティとデリバティブ市場での損失を受けてリスクを再調整し、エクスポージャーをカバーするためにBTCを売却したと報告されています。

ウィンターミュートがスポットとデリバティブの両方の取引所で流動性を提供するため、その販売は大きな影響を与えました。

販売のタイミングも重要でした。ウィンターミュートの活動は流動性が低い状態で行われ、下方の動きを増幅し、ビットコインの$85,000への落下を加速させました。

次に何が起こるか？

ビットコインがさらに下落するかどうかは、暗号特有のニュースではなくマクロの継続に依存しています。

もし日本銀行が利上げを確認し、世界的な利回りが上昇すれば、ビットコインはキャリートレードがさらに解消されるにつれて圧力を受け続ける可能性があります。強い円もそのストレスを加えるでしょう。

しかし、もし市場がその動きを完全に価格に織り込み、アメリカのデータが十分に軟化して利下げ期待を復活させるなら、ビットコインは清算フェーズが終了した後に安定する可能性があります。

今のところ、12月15日の売りはマクロ主導のリセットを反映しており、暗号市場の構造的な失敗ではありませんが、ボラティリティはすぐには収束しそうにありません。