ビットコインは2025年のクリスマスに向けて脆弱だが興味深い位置に近づいています。価格は数週間の圧力の後、93,000ドル付近で取引されています。4つの重要なチャートは、市場が修正の後期にあることを示していますが、まだ明確な強気のトリガーが不足しています。
データは、3つの大きな力が働いていることを浮き彫りにしています。最近の購入者は大きな損失を抱えており、新しいクジラたちは降伏しています。マクロ条件は依然として価格を動かしており、現物の購入力が静かに戻りつつあります。
短期ビットコイン保有者は深刻な苦痛にあります
最初のチャートは短期保有者（STH）の実現利益と損失を追跡しています。このグループには最近数ヶ月に購入されたコインが含まれています。彼らの「実現価格」は、これらのコインの平均コストベースです。
2025年の初め、STHは強い利益を抱えていました。彼らの平均ポジションはビットコインが上昇する中で15〜20%の利益を記録しました。そのフェーズは利益確定を促し、高値近くで売却圧力を追加しました。
今日、状況は変わりました。ビットコインはSTHの実現価格を下回って取引されており、コホートは約-10%の損失を示しています。チャートのヒストグラムは赤で、2025年の最も深刻な損失レジームの1つを示しています。
これには2つの結果があります。
近い将来、これらの水中保有者はすべての反発に売却できます。多くは単にブレークイーブンで出たいと思っており、それが彼らのエントリーゾーンに向けたラリーを制限します。
しかし、深く持続的な損失ポケットは通常、修正の後半に現れます。それは弱い手がすでに大きなダメージを受けたことを示しています。
いつか、このグループの売却力が低下します。
歴史的に、重要な転換シグナルは価格が下からSTHの実現価格を回復する時に現れます。その動きは、強制的な売却がほぼ完了し、新しい需要が供給を吸収することを示しています。
それが起こるまで、チャートは依然として現在のレベルの周りで慎重さとレンジ取引を主張しています。
新しいビットコインのクジラが降伏しました
第二のチャートはクジラのコホートによる実現利益と損失を示しています。それは「新しいクジラ」と「古いクジラ」の間で流れを分けています。新しいクジラは最近蓄積した大口保有者です。
昨日、新しいクジラは1日で3億8600万ドルの損失を実現しました。彼らのバーはチャート上で大きな負のスパイクです。他のいくつかの大きな負のバーは最近の安値の周りに集まっています。
古いクジラは異なる物語を語ります。彼らの実現損失と利益は小さく、よりバランスが取れています。彼らは新参者と同じペースで退出していません。
このパターンは修正の後半で典型的です。新しいクジラはしばしば遅れて買い、時にはレバレッジまたは強いナラティブバイアスを伴います。価格が彼らに逆らうと、彼らは最初にキャピタリゼーションします。
そのキャピタリゼーションには構造的な利益があります。コインは弱い大口から強い手または小さな買い手に移動します。このグループからの将来の売却側のオーバーハングは、こうしたイベントの後に減少します。
短期的には、これらのフラッシュが価格をさらに下げる可能性があります。しかし、中期的には、ビットコインの保有者ベースの質を改善します。
パニックに陥った大口売り手が退出を終えると、市場はより強靭になります。
実質金利は依然としてビットコインを操ります
第三のチャートはビットコインと2年の米国実質利回りを重ねて表示します。実質利回りはインフレ後の金利を測定します。このシリーズは2025年の間、ほぼビットコインと同じ動きをします。
実質利回りが下がると、逆転したラインが上昇します。ビットコインは流動性が改善されるにつれて、それに伴って上昇する傾向があります。実質利回りが低下すると、リスク資産が安全な債券に比べてより魅力的になります。
夏の終わりから、実質利回りは再び上昇しています。逆転したラインは下向きのトレンドを示し、ビットコインはそれに従って下がりました。これはマクロ条件が依然として大きなトレンドを支配していることを示しています。
連邦準備制度の利下げだけではこれを修正できないかもしれません。重要なのは、市場が実際の借入コストの進化をどのように期待しているかです。もしインフレ期待が名目金利よりも早く下がれば、実質利回りは上昇する可能性があります。
ビットコインにとって、持続可能な新しいブルレッグは、より容易な実際の条件を必要とするでしょう。債券市場がそのシフトを価格付けするまで、BTCのラリーはマクロの逆風に直面します。
スポットテイカーの買い手が再び参加しています
第四のチャートは主要取引所を通じて90日間のスポットテイカーCVDを追跡します。CVDはスプレッドを超える市場注文のネットボリュームを測定します。
攻撃的な買い手または売り手が支配しているかどうかを示します。
引き下げの間、数週間にわたり、レジームはテイカー売り支配でした。赤いバーがチャートを埋め尽くし、売り手がスポット市場での入札をヒットしました。これは価格の緩やかな下落と一致していました。
今、シグナルが反転しました。この指標はテイカー買いが支配的になり、緑のバーが戻ってきました。攻撃的な買い手が現在、スポット市場で攻撃的な売り手を上回っています。
これは早いが重要な変化です。トレンドの逆転はしばしばこのようなマイクロ構造の変化から始まります。最初の買い手が入ると、次に価格が安定し、その後大きな流れが続きます。
データの1日は決して十分ではありません。しかし、持続的なグリーンレジームは本物の需要が戻ってきたことを確認するでしょう。それはスポット市場がSTHから供給を吸収し、キャピタリゼーションするクジラを示します。
クリスマスに向けたビットコイン価格の意味
4つのチャートを合わせると、遅れた段階の修正が示され、新しいブル市場ではありません。
短期保有者と新しいクジラは大きな損失を抱え、まだ強気に売却しています。マクロの実質利回りはインデックスレベルでリスク嗜好を抑えています。
同時に、回復のためのいくつかの構成要素が見えています。新しいクジラによるキャピタリゼーションが保有者ベースを整理します。
スポットテイカーの買い手が戻ってきており、下方向の速度が減少しています。
2025年のクリスマスに向けて、ビットコインは弱気の傾向を持ってレンジ内に見え、約$90,000に留まっています。
実質利回りが高いままであれば、下振れがミッドまたは高い$80,000台に達する可能性があります。明確な強気シフトには、3つのシグナルが一緒に必要だと思われます：
まず、価格は短期保有者の実現価格を回復し、それを上回る必要があります。第二に、2年の実質利回りは低下する必要があり、金融条件を緩和します。
第三に、テイカー買いの支配が続くべきであり、強いスポット需要を確認します。
その整合性が現れるまで、トレーダーはマクロデータや閉じ込められた保有者によって形成された不安定な市場に直面しています。長期投資家はこれを攻撃的な賭けをする時期ではなく、計画ゾーンとして見るかもしれません。