要約：bStocksはチェーン上の米国株のルールを書き換えており、伝統的な証券会社が常に握っていたその鍵を争っています。
著者：Alan｜Biteye コンテンツチーム
2026年6月11日、Binanceは正式にチェーン上のトークン化証券製品bStocksを立ち上げ、最初の試点としてNVIDIA、SanDisk、Tesla、Micron、Circleの5つの取引ペアを導入しました。製品の形態だけを見ると、それは「別の米国株の入口」のようです。しかし、時間軸を少し延ばしてみると、Binanceは実際には短短10日で二回の重要な飛躍を達成したことがわかります。第一歩（6月1日）：Binance Stock Tradingがオンラインになり、非米国ユーザーがBinance内で7000以上の米国株およびETFを直接取引できるようになりました。第二歩（bStocks）：一部の米国株のエクスポージャーをさらにパッケージ化して、チェーン上で流通可能なトークン化証券にしました。
図1：Binance現物市場の入口
図2：Binanceフラッシュスワップの入口
この10日間の進化の背後には、ユーザーの足による投票の結果があります。Binance Researchが発表したデータによれば、Binance Stock Tradingが始まって以来、1週間で米国株取引のAUMが4億ドルを突破し、取引件数の約40%が100ドル未満の金額です。大量の小口投資者が強い取引意欲を示し、これが1.0から2.0への急速な進化を直接促しました。
さて、問題はこうなった：ますます多くのCEXが伝統的な証券会社の領域に進出し、bStocksによるアップグレードは一体何を変えたのか？
以下の記事では、底層の論理、取引時間帯、資産の自主権と分配メカニズムの4つの視点から、伝統的な米国株、CEX 1.0、およびbStocks 2.0の3つの体系を比較し、bStocksと他の主流のチェーン上の米国株の道を横断的に比較します。
一、コアメカニズム：「帳簿に記載する」から「手に持つ」へ
bStocksのアップグレードを理解するためには、まず三つのモデルの底層の違いを明確にする必要があります。伝統的な米国株モデルは、本質的には完全にクローズドな金融ブラックボックスです。ユーザーは海外の証券会社またはインターネット証券会社を通じて口座を開設し、注文は最終的に伝統的な証券取引所に入り、底層の清算と保管は米国DTCCのような伝統的な金融パイプラインで運営されます。利点は、ユーザーが受益所有者として完全な株主のガバナンス権と投票権を持つことですが、欠点は資産が外部のWeb3エコシステムと完全に物理的に隔離されていることです。
CEXの米国株1.0モデル（Binance Stock Tradingなど）は、実質的にはブラックボックスの外によりフレンドリーなフロントエンドを追加したようなものです。ユーザーが注文を出す際、見た目はBinanceで行っているように見えますが、実際の注文はライセンスを持つブローカーNest Trading Limitedに転送され、最終的にはAlpaca Securitiesによって清算・保管されます。資産データと取引記録はプラットフォーム内部の証券口座に閉じ込められています。ユーザーは簡単に購入できますが、資産は中央集権的な帳簿から離れることができず、いかなるチェーン上の活動にも参加できません。「プライベートキーを手に持てば、世界は私のもの」という暗号ユーザーにとって、常に一枚の障子紙が隔てています。
bStocksモデルはこの障子紙を突き破ろうとしています。公式の発表によれば、bStocksはBinanceグループ関連会社BTECH Holdings Limitedによって発行されるトークン化証券であり、それぞれが規制された保管機関によって持たれる実際の米国株式1:1サポートを受けており、アブダビグローバルマーケット金融サービス規制局（FSRA）の正式な上場リストに最初に載ったトークン化証券の一つです。ただし、bStocksを保有することは、基底の上場会社の株式を直接保有していることとは異なり、伝統的な意味での投票権はありません。
このメカニズムの最も重要なステップは、双方向の変換チャネルを構築することです。コンプライアンスのあるユーザーがプラットフォーム内で基底の米国株を購入した後、1:1かつ変換手数料なしで、BEP-20基準のbStocksトークンに鋳造することを選択できます。その逆も可能で、トークンはいつでも1:1で株式ポジションに引き出すことができます。言い換えれば、証券を静的なアカウントの数字から、流動的なチェーン上の資産に変えたのです。
二、取引時間帯：米国株は終わらない
伝統的な株式市場の鐘は、一時期、トレーダーの作業時間表でした。米国株は、同一の月曜日から金曜日の通常の時間帯に加えて、プレマーケットやアフターマーケット取引しかできず、週末や祝日は完全にクローズドでした。資金の流転はT+1決済ルールに従い、売却後、資金は一営業日待たなければ確保できません。CEX 1.0モデルは、フロントエンドの取引時間を24/5に拡大し、一部の株式はオーバーナイトセッションをサポートしていますが、週末や法定休市での売買は依然として不可能であり、底層は依然として伝統的な証券会社のチェーンに掛かり、売却後もT+1清算の制約を受け、資金の解放前には引き出しや法定通貨C2C取引に参加できません。
bStocksはこの「株式市場の作業時間」を完全に打破しました。Binanceの現物市場とフラッシュスワップ市場で運用されるBEP-20トークンとして、7×24時間の全天候取引をサポートしており、土曜日の朝に突発ニュースを見ても、すぐにUSDTで対応するbStocksを購入できます。常に眠らない市場に慣れた暗号ユーザーにとって、体験はついに統一されました。
注意が必要なのは、bStocksの価格追跡メカニズムはオラクルを通じて価格を提供し、BEP-20トークンを米国株式の価値に連動させ、チェーン上の決済が同期して行われることですが、二次市場の価格は供給と需要、流動性、マーケットメイキングおよび参考価格などによって共同で決定されるため、基底株式に対してプレミアム/ディスカウントが発生する可能性があります。また、BinanceユーザーがbStocksトークンを直接株式の状態に変換するためには、米国株の通常の取引時間内に引き出しを行う必要があります。
三、資産所有権：米国株をウォレットに入れ、DeFiへ向かう
資産所有権の流転の境界がbStocksとほとんどの既存のCEX米国株製品の主な違いです。
伝統的なモデルでは、資産の保管、取引、清算は法的および伝統的金融インフラによって厳密にロックされています。
資産は、規制された指定銀行、証券会社、清算機関の間でのみ流通し、外部の他の非証券金融エコシステム（特にWeb3ネイティブのチェーン上エコシステム）とは物理的に隔離されています。
Binance 1.0モデルを含む既存のほとんどのCEX米国株製品は、「CEXをフロントエンドの入口として + 規制された証券会社」の構造を採用しています。その底層のほとんどの資金と取引情報は、CEX内部のアカウントでクローズドループの流れを行っています。
この方法は、多くの元々米国株投資資格のない小口投資家グループに参入のウィンドウを提供しましたが、資産自体は取引所の外部に引き出すことができず、中央集権的な帳簿から離れることができず、暗号ネイティブユーザーが享受するWeb3金融体験とは乖離しています。bStocksは標準のBEP-20基準を採用し、RWAをサポートするBEP-677基準を統合しました。
コンプライアンスのあるユーザーは、対応する米国株トークンをBinanceウォレットや任意の互換性のある外部プライベートキーウォレットに直接引き出し、完全に自律的なチェーン上の保管を行い、技術的にチェーン上の非中央集権金融（DeFi）プロトコルへの接続が可能になりました。
これは、ホルダーがついに購入したbStocksをDeFiに接続できることを意味します。BSCのDeFiプロトコルがbStocks製品をサポートすれば、それはチェーン上の貸し出し担保として、また流動性プールに注入され、再びチェーン上の米国株資産の金融流動性を広げます。
四、配当分配：自動再投資が現金受取よりも早い一歩
配当処理に関して、Binanceの二世代の製品も「受動的にお金を配る」から「自動複利」に進化した道を歩んでいます。
伝統的な米国株およびCEX 1.0モデルでは、配当の支払いなどの企業行動が発生した場合、配当は適用される税金を差し引いた後、通常は法定通貨の現金（伝統的な米国株）またはステーブルコイン（USDT/USDC）の形で（CEX 1.0モデル）、ユーザーの保有口座に同期されます。ユーザーが資産の自動再投資を実現したい場合、現金が伝統的な証券会社の清算を経てから、再度手動で購入注文を出さなければなりません。
bStocksはチェーン上の乗数（Multiplier）によるリベースメカニズムを採用しています。システムは30%の米国源泉徴収税を差し引いた後、純配当を対応する株式に自動的に購入し、ユーザーが保有するトークンの数量を比例的に直接増加させます。この調整は通常、米国株の権利落ち日自動的に実行され、入金時間は伝統的な市場の実際の現金配布日よりも早くなることが多いです。追加の操作は不要で、保有数量が自動的に増加し、配当再投資計画（DRIP）が内蔵されたスマート資産のようです。基底の株式が分割された場合、チェーン上の乗数も同期して調整され、保有するトークンの数量と表示価値が自動的に更新され、このプロセスは静かに行われます。
五、米国株のチェーン上の道筋の比較：未開の地から統合への進化のライン
bStocksをより長い時間の次元で見ると、その登場は実際には「チェーン上の米国株進化史」の凝縮版です。
最初に登場したのは、Mirror Protocol @mirror_protocolを代表とするチェーン上の合成資産です。MirrorのmAssetsは実際の株式に対応せず、過剰担保を通じて鋳造され、TerraswapなどのAMM資金プールを利用して二次市場流動性を形成します。この時点で「証券会社なしで米国株を取引できる」という想像力を開きました。しかし、2022年のUSTの崩壊に伴い、この「担保+オラクル+AMM」という組み合わせは脆弱性が露呈し、価格のペッグが外れ、受動的な清算が続出し、全体の分野に冷水を浴びせました。
その後、Backed Finance @BackedFi、Dinari @DinariGlobalなどを代表とする独立したRWAトークン化証券プロジェクトが立ち上がりました。Backed Financeが提供するxStocksの例では、実際の基底資産を購入し、第三者の認可された保管機関に保有させ、ERC-20基準のトークン化証券を発行し、1:1の資産サポートとコンプライアンス保管を強調し、合成資産の「裏に何もない」という問題を解決しました。しかし、ユーザーの体験は依然として非常に分散しており、しばしばウォレット、RWAプラットフォーム、提携DEX、保管および申請プロセス間で繰り返し移動しなければならず、流動性も外部市場やマーケットメイキングのアレンジに高度に依存し、極端な市場状況下では依然として大きなスプレッドやスリッページに直面する可能性があります。
bStocksは、前の2回の経験を吸収した上で、RWAトークン化証券モデルのシステムレベルの統合です。1:1の実際の米国株式サポートと公開情報を堅持しつつ、購入、取引、変換、保管、チェーン上の移転のプロセス全体を、すべてBinanceの現物取引とフラッシュスワップシステムに圧縮し、BEP-20/BEP-677基準を通じて自己保管とDeFiシーンのインターフェースを確保しました。「プロジェクトチームが資産を作り、ユーザーが自ら市場を探す」という分散型モデルに対して、bStocksはBinanceの既存の巨大流動性プールとユーザーベースを利用し、冷却スタートという最も厄介な障害を直接克服しました。
言い換えれば、bStocksとxStocksは同じ世代の製品の二つのアプローチです。両者の違いは主に、米国株がチェーン上に上がった後、誰が流通させ、どこで流動性が形成されるかにあります。xStocksはオープンエンドの資産基準に近く、Ethereum、Solana、Mantle、TONなどの複数のチェーン上にネイティブに展開され、xStocks Alliance、DEX、マーケットメイカーのネットワークとの協力によって流通され、マルチチェーンのオープン性とウォレットの組み合わせが優位です。bStocksはシンプルにすることで、Binance内蔵の製品を構築し、Binanceアカウントプール、取引入口、流動性の集約体験に集中しています。
最後に記す
姐 @heyibinance が良いまとめをしてくれた、簡単に言うと、bStocksはBinance版の株式トークンの立ち上げで、コンプライアンスがあり、配当も受け取れ、暗号圈のベテランプレイヤーの取引体験により適しています。
そして、BinanceがbStocksを導入した意義は、CZ @cz_binanceが「想像してみてください、今でも株式に投資できない」という参入のハードルを克服するだけでなく、伝統的な証券に新たな骨格を与えることです。米国株のエクスポージャーは、もはやCEXアカウントに横たわるデータ記録だけではなく、引き出すことができ、保持され、将来的にはDeFiで自由に流通できるチェーン上の資産なのです。
海外の証券会社を通じて慎重に口座を開設し入金する必要があるところから、CEXアカウントでボタン一つで米国株を注文するところ、さらに株式をトークン化してプライベートキーウォレットに転送することまで——「米国株取引2.0時代」の真の核は、取引体験の滑らかさではなく、伝統的な証券資産が技術的に初めてチェーン上の流転、組み合わせ、再価格付けの可能性を与えられたことです。もちろん、コンプライアンスの資格、二次市場の深さ、将来的なDeFiプロトコルの実際の接続が、bStocksがこの道をどれだけ進めるかを決定します。