BTCFiで最も価値のあるシグナルは利回りではない――それは資本が留まる場所だ

BTCFiのいくつかのナラティブが、ほぼヘッドラインの利回りだけで売買されているのを見てきました。APYが上がると流動性が押し寄せるように見え、利回りが下がると関心がすぐに別のところへ移っていく。最初は、それが単純な市場の力学だと思えました。報酬が高ければ資本が集まり、報酬が低ければ離れていく。

しかし、時間が経つにつれて、もっと面白い何かに気づき始めました。

惹きつけられたのは利回りそのものではありませんでした。興味を引かれたのは、熱が冷めた後にどこに流動性が残っているのかという点です。

その一つの理由が、Bedrockを注目していることです。

当初、ビットコインの利回りプロトコルは主に預金の奪い合いをしているのだと思っていました。ですが考えれば考えるほど、より大きな物語は資本配分なのではないかと感じるようになりました。異なる利回り機会が、可視化され、比較可能で、継続的に評価されるようになると、あらゆる預金が意思決定になります。そして、あらゆる意思決定が情報を生み出す。

面白くなるのは、まさにそこだと思います。

資本は自然に、常に信頼を得て収益を上げ続ける戦略、オペレーター、そして取引の場へ向かいます。ある意味で、流動性は投票の仕組みのように振る舞い始めます。エコシステムのどの部分に参加者が資本を投じる価値があると考えているかを示してくれます。

もちろん、シグナルは歪められます。短期的なインセンティブ、検証の弱さ、作られたアクティビティが、実際よりも需要が強いように見せかけることがあるからです。

だからこそ、私はヘッドラインのAPYよりもリテンションにより注意を払っています。

ビットコインの利回りは注目を集められる。

しかし、資本がどこに留まるか――それこそが最も重要なシグナルかもしれません。

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