$12.8Bの未実現利益がストラテジーに。$10.3Bがビットマインに。
$HYPE のトレジャリーだけが利益を出している。
教訓は"HYPEを買うな"じゃなくて、収益モデルのないトレジャリーストラテジーはレバレッジをかけた投機に過ぎないってこと。四半期ごとの報告書があるだけだ。
ストラテジーとビットマインは一つのベットを中心に$40B以上のエンティティを構築した。キャッシュフローも商品もなし。ただ"数字が上がる"というビジネスモデル。
数字が下がると、構造はヘッジしない。ただ報告するだけだ。
これがリテールが遅すぎるまで見えないリスク。これらは伝統的な意味での企業ではない。株式ティッカー、管理手数料、そして無限に株主を希薄化させてさらに買う能力を持ったクローズドエンドのBTCファンドだ。NAVのディスカウントは、エクイティ調達マシンが停止すると死のスパイラルになる。
HYPEは実際にパーペチュアルDEXを運営している。手数料、ボリューム、実際の収益。トレジャリーは副産物であって、全体の仮説ではない。
私はCTが2年間トレジャリー企業を"スマートマネー"として祝うのを見てきた。同じアカウントが今は静かだ。
エッジは決して$BTC の保有ではなかった。それを資金提供したエクイティ調達機械だった。そのマシンは両方向で機能する。

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