今日はBedrockの4つのイールドレイヤーをタスクのために確認してた。$BR , #Bedrock , @Bedrock 。レイヤー1, 2, 3 — バビロンのリステーキング、brBTCのKernelとSymbiotic間のルーティング、Pendleのコンポーザビリティ。クリーンなアーキテクチャだ。自らをビットコイン資本のインテリジェントイールドエンジンと呼び、主にベースレイヤーでそのフレーミングを得ている。
4つ目のレイヤーで止まった。ナラティブはDeFiのコンポーザビリティ — 貸出、流動性供給、イールドオンイールドと説明している。しかし、エンジンを動かす実際のメカニズムはPoSLだ：$BR をステークしてveBRを受け取り、ゲージの重みについて投票し、特定のプールにBRの排出を誘導する。2025年3月にPoSLがローンチされた際、初期のステーキングAPYは400%に達した。その数字は排出資金に基づいており、プロトコル収益に基づいていない。
したがって、「資本エンジン」のフレーミングは、最終的にゲージシステムが手数料キャプチャで動くことを前提としている — プロトコル収益がBRの買戻しを支え、veBRホルダーが新たに鋳造されたBRではなく、実際のイールドを指示することを期待している。デザインは整っている。フライホイールのロジックも書面上には存在する。しかし今のところ、4つ目のレイヤーはまだ大部分が排出フェーズにあり、手数料キャプチャフェーズには至っていない。
それが致命的だとは思わない。Curveも何年も同じことをしていたが、重要になるまで時間がかかった。しかし、今日$BR をロックするとき、実際に参加しているものが変わる。
今日のプロトコルの手数料収益はveBRガバナンスのプレミアムを正当化するのか — それともまだ未来の排出から借りているのか？