投資の世界には三人の賢い人がいる。
第一に非常に忍耐強いこと。
第二に非常に合理的であること。
第三に非常に賢く、過去に非常に大きな金額を得たことがある。
しかし、最終的な結果は異なる。
二人は伝説として記憶され、一人はマージンとレバレッジの危険性についての高価な教訓となった。
彼らはウォーレン・バフェット、チャーリー・マンガー、そしてビル・ファンだ。
賢いだけでは不十分だ
多くの人は、市場では勝者が最も賢いと考えている。実際にはそうではない。
金融市場では、賢い人でもリスク構造が悪ければ負けることがある。分析が正しく、投資テーゼが合理的で、選ばれた資産が良い場合でも、ポジションが大きすぎて借金を使っていると、価格の小さな変動が全てを破壊することがある。
これは、分析的に賢いこととリスク管理が賢いことの大きな違いだ。
バフェットとマンガーは、ビジネスを選ぶだけでなく、耐えることにも長けている。彼らは市場によって短期間で排除されるような方法で富を築いてはいない。
一方でビル・ファンは、その逆の極端な例だ。彼は愚か者ではない。彼には経験、ネットワーク、信念、そして大きな勇気がある。しかし、彼は非常にアグレッシブにレバレッジを使用していた。ポジションが逆に動くと、彼の損失は単なる損失ではなくなる。彼はマージンコール、強制清算、そしてポートフォリオの崩壊の領域に入っていった。
マージンは小さなミスを大きな災害に変える
マージンがなければ、価格が20％下がった時、投資家にはまだ選択肢がある。彼は待つことができ、評価し、ポジションを追加するか、段階的に退出することができる。
マージンを使うと、物語が変わる。
小さな下落がマージンコールを引き起こすことがある。ブローカーや銀行は追加の担保を要求することがある。もしそれに応じられなければ、ポジションは強制的に売却される。問題は、強制売却がしばしば最悪の時に発生することであり、価格が下落して流動性が枯渇している時だ。
その時点で、投資家はもはや完全なコントロールを持っていない。市場と貸し手がコントロールを持っている。
だからこそマージンは危険なのだ。マージンは潜在的な利益を増大させるだけでなく、息切れを早める。間違いを犯す余裕を奪う。
実際、市場では誰もが必ず間違える。最高の投資家でも間違えることがある。違いは、オーバーレバレッジを使わない投資家は生き残るチャンスを持っているが、マージンを多く使っている投資家は、自分が正しいと証明される前に資金が尽きる可能性がある。
バフェットとマンガー：耐える力
ウォーレン・バフェットとチャーリー・マンガーは、アグレッシブなトレーダーによって退屈だと見なされることが多い。彼らは短期間で富を得たい人には見えない。彼らはすべてのチャンスを追い求めているわけではない。彼らは毎日自分を証明するために忙しくはない。
しかし、そこにこそ彼の強さがある。
彼らは、投資が最高のリターンを追求するだけではなく、永続的な崩壊を避けることでもあることを理解している。長期的には、最も重要なのは、誰が最も早く上昇するかではなく、誰がゲームから排除されないかだ。
バフェットとマンガーは、シンプルな原則でプレイしている：良いビジネスを買い、妥当な価格で、長期に保有し、負ける可能性があるポジションを取らない。
彼らは、市場が非合理的であることが、誰かがマージンのプレッシャーに耐える能力よりも長く続く可能性があることを知っている。
ビル・ファン：賢いが、リスクにさらされすぎていた
ビル・ファンは、知性と過去の成功が必ずしも破綻から守るわけではないことの例だ。
彼はアーケゴス・キャピタル・マネジメントを介して大きな資産を管理していた。しかし彼のポジションの構造はレバレッジに非常に依存していた。彼はデリバティブと大手銀行からの資金調達を用いて、見えている資本よりもはるかに大きなエクスポージャーを構築した。
株価が彼の主要なポジションの価格が下がると、マージンプレッシャーが高まる。銀行は自己防衛のためにポジションを売り始める。その大規模な売却は、価格の下落を加速させる。最終的に、損失は多くの関係者に波及する。
これは単なる一人が株を間違って選んだ話ではない。これは、レバレッジが市場のプレッシャーをシステミックな崩壊に変える方法についての話だ。
ビル・ファンは、彼にはテーゼがあるかもしれない。彼は信念を持っているかもしれない。彼は何度も正しかったかもしれない。しかし、レバレッジが大きすぎると、一連の悪い出来事で全てが消えてしまうことがある。
主要な教訓
この三人からの教訓は非常に明確だ：
市場では、賢い人が負けることがある。それは方向を知らないからではなく、間違える余裕がないからだ。
バフェットとマンガーは、忍耐、規律、そして長期間耐えられるリスク構造を用いて富を築いている。
ビル・ファンは、極端なレバレッジと組み合わさった知性の暗い側面を示している。正しい時には、結果は驚異的だ。しかし、間違った時には、損失は致命的だ。
マージンは、市場が一方向に動いている時に人々に強さを感じさせる。しかし、市場が逆転すると、マージンはその本性を見せる：それは友達ではなく、耐久性を試す者だ。
結論
投資とトレーディングにおいて、最初の目標は急いで金持ちになることではない。第一の目標はまず死なないことだ。
まずは生き残れ。
その後は一貫性を持て。
新たにアグレッシブに。
市場は単に知性を試すだけではない。市場は忍耐、エゴ、リスク管理、期待に反する状況での耐久力を試す。
三人はみんな賢いことができる。
しかし、勝者は必ずしも最も勇敢な者ではない。
勝者は、ゲームに長く留まれる者だ。
そして、マージンはコントロールなしに使用されると、賢い人を愚かな人よりも早くゲームから引きずり出すことがある。
\u003ct-81/\u003e\u003ct-82/\u003e\u003ct-83/\u003e\u003ct-84/\u003e\u003ct-85/\u003e\u003ct-86/\u003e\u003ct-87/\u003e