法律が障害でなくなった時、Hyperliquidの未来はどうなるのか？
執筆：Matt Hougan、Bitwise
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
Hyperliquidは近年の暗号分野で最も重要な新興プロジェクトの一つである。そのネイティブトークンHYPEは2026年に最も良いパフォーマンスを示す大規模暗号資産であり、今年に入ってから77%上昇している。しかし、私は市場がその影響力と真の価値を深刻に過小評価していると考えており、その理由を詳しく説明したい。
注目すべきポイントが3つある。
1. Hyperliquidは新世代のスーパーアプリ（Super-App）になりつつある。
2025年11月12日、アメリカ証券取引委員会（SEC）主席のPaul Atkinsが非常に重要な規制演説を行った：(SECによる暗号資産の規制アプローチ：Project Cryptoの内部視点)。まだ読んでいないなら、まずは読んでみてください。https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-111225-secs-approach-digital-assets-inside-project-crypto
Atkinsは世界で最も重要な金融規制者の一人として、講演の中で今後5年間の金融市場のビジョンを明確に描いた：ほぼすべての市場がオンチェーンで運営されるようになるだろう。
彼は「スーパーアプリ」の概念を特に強調した：
「私は金融分野のスーパーアプリを強く支持しています。これは、1つの規制ライセンスの下で様々な資産クラスの管理と取引を実現するものです。」
最初、私は彼がRobinhoodやCharles Schwabのような伝統的機関がより多くの資産に拡張することを指していると思ったが、実際には彼が指しているのは別のモデルである：
「私は委員会のスタッフに、投資契約に関連するトークンが非SEC規制プラットフォームで取引できるように提案を準備するよう求めました。これには、CFTCに登録されているか州の規制体系を通じて許可を受けた仲介機関が含まれます。」
これがまさにHyperliquidが行っていることだ。
Hyperliquidは当初、暗号の永久契約取引所に過ぎなかったが、現在その取引量のほぼ半分が暗号資産以外から来ており、商品、S&P 500指数先物、Pre-IPO株などが含まれている。私は年末までにこの割合が70%に達すると予想している。最近、彼らは予測市場を導入し、トレーダーに現実世界のリスクをヘッジするための新しいツールを提供した。
言い換えれば、HyperliquidはAtkinsが構想した「スーパーアプリ」に成りつつある——SEC規制のないプラットフォームでありながら、ユーザーに多資産クラスの取引エクスポージャーを提供できる。
当然、Hyperliquidはまだ成熟を続ける必要がある：現時点ではアメリカのユーザーには開放されておらず、さらにアメリカの規制体系に組み込む必要がある。しかし、これが私が見た中で最も急成長している金融ビジネスの一つであることを妨げるものではない。
過去1ヶ月、その取引量は驚異的な1700億ドルに達した。この爆発的な成長は、Hyperliquidがもはや暗号市場に限定されず、世界のより大きな取引市場を直接狙っていることに起因している。彼らは「次のBinance」を目指すのではなく、世界最大かつ最も価値のある取引所になりたいと考えている。
2. Hyperliquidと「第二世代」暗号トークンの台頭
HYPEトークンは2024年11月29日に上場し、ちょうど前主席のGary Genslerが辞任を発表した一週間後である。これは新しい規制時代の最初の重要なプロジェクトの一つである。
Gensler時代、暗号プロジェクトは一般的に証券と見なされることを恐れており、開発者は無限の個人的責任リスクに直面していた。そのため、第一世代のDeFiプロジェクト（Uniswap、Aaveなど）は「ガバナンストークン」を発行し、規制を回避するために基盤事業との経済的関連を意図的に弱めていた。
そして、Atkins時代はより大きな明確さをもたらした。Hyperliquidは第一日目から「第二世代トークン」として設計されており、実際に価値を捕らえることができるトークンである。特に注目すべきは、Hyperliquidプラットフォームが生成する取引手数料の99%が直接HYPEの買い戻しに使われることである。取引が多くなるほど → 買い戻しが多くなるほど → トークンの価値捕獲が強まるという、論理が明確で直接的である。
私は、将来的にこれがトークン設計の新しい基準になると信じている。そして、これがHYPEが2026年に最もパフォーマンスの良い大規模資産となる重要な理由でもある。
3. Hyperliquidは現在、著しく過小評価されている。
私はHYPEが現在の暗号市場で最も不合理な価格付けをされている資産の一つだと考えている。このミスマッチは二つの誤った認識に起因している。
最初の問題はカテゴリの誤りである。市場は現在、Hyperliquidを急成長している暗号の永久契約取引所として評価している。しかし実際には、それは世界中のすべての資産クラスをカバーするスーパーアプリになりつつある：暗号、株式、商品、外国為替、予測市場、構造化製品など。潜在的な市場は3兆ドルの暗号市場ではなく、600兆ドルのグローバル資産市場である。市場は前者の価格で、後者の機会をあなたに提供している。
第二の誤りは、アンカリングの誤りである。暗号投資者は過去数年間「トークンは価値を捕らえない」と繰り返し教育されてきた。無数のプロジェクトでユーザーと取引量が急増したが、トークンはその場で動かず、さらにはゼロに戻ることもあった。したがって、HYPEのメカニズムが異なることを知っていても、彼らは心理的にそれをUNIと同一視し、RobinhoodやCME（シカゴ商品取引所）の株と比較しない。
現在、Hyperliquidの年収は8-10億ドルと推定されており、市場価値は約100-110億ドルで、収益倍率はわずか10-14倍である。急成長している企業にとって、この価格は非常に安い。比較すると、RobinhoodのPERは約37倍、CMEは約24倍であり、どちらもHyperliquidの成長速度には遠く及ばない。
Hyperliquidと暗号イノベーションの未来
過去10年間、多くの暗号イノベーションプロジェクトは仮面をかぶっていた：トークンが価値を捕らえず、財団が資産を保有せず、開発者はSECを避けるために注意深く行動していた。
Atkins時代のSECはこの偽装を終わらせた。プロジェクトは現在、去中心化された商業実体の形式で堂々と存在できる。
Hyperliquidはこの機会を真に捉えた初の大規模プロジェクトである：製品は全資産クラスをカバーし、トークンは直接価値を捕らえ、収益は実際であり、買い戻しメカニズムも透明である。
もちろん、これはHyperliquidが確実に成功することを保証するものではない——今後競合他社が現れる可能性もあり、規制も変更されるかもしれない。しかし、これにより私たちは初めて、暗号通貨が正常に成長することが許されるとき、どのようなものであるべきかを明確に見ることができた。
大多数の場合、未来を受け入れることは高くつく。時には、市場が割引の機会を提供してくれることもある。