ブレント原油の価格が一バレル111ドルを固く維持している中、アメリカのビットコインマイナー、特に油ガス発電に依存しているマイニングファームに対する「完璧な嵐」が、壮絶な勢いで襲いかかってきている。
自美伊のコンフリクトが勃発して以来、油価は約66%上昇していて、この冷たい数字が電力網を通じて、一人一人のアメリカのマイナーのコスト帳に熱い焼き印を押す形になっている。
ビットコインマイナーにとって、電気代は決して「その一つ」ではなく、唯一のコアなライフラインだ。業界レポートは繰り返し強調しており、電力コストは通常、マイニングファームの総運営コストの60%から80%を占める。
かつて安価な天然ガスで発電できることで華々しかった鉱山は、今や原油価格の津波に最初にのみ込まれつつある。原油価格が急騰すると天然ガス価格も連れ高となり、これらの鉱山の単位電力コストを破壊的に押し上げてしまう。
米国エネルギー情報局はすでに、2026年の全米卸電力価格が全体で約8.5%上昇し、1メガワット時あたり51ドル前後に達すると予測している。
さらに厄介なのは、計算難易度が直近で2回連続で下方修正され、累計約4.7%下がったことだ。これは市場が悲鳴を上げていることにほかならず、すでに耐えきれずに停止したマイナーが出ていることを示している。
もし単なるコスト上昇だけなら、コインをため込んで耐えることもできるかもしれない。
イーサリアムは市場心理の風向計として、直近1週間で約10%下落し、史上最高値からはさらに“膝斬り”レベルの下落、下落率は57%に達した。Fundstratの共同創業者Tom Leeは、これが暗号資産と原油価格の間に記録的な逆相関があることに起因すると的確に指摘した。彼はソーシャルプラットフォームXで率直にこう述べた。「もしETHがなぜずっと売り圧力にさらされているのか知りたい人がいるなら……私に言わせれば、原油価格の上昇こそが最大の阻害要因だ。」
これは恐ろしい死のスパイラルを生み出している。原油価格が上がる -> 電気料金が高くなる -> 採掘コストが急騰する -> マイナーは電気代を払うためにコインを売らざるを得ない -> コイン価格が下落する -> 採掘収入が急減する -> マイナーは電気代を払うためにさらに多くのコインを売る必要がある。
まだ終わりではない。Bitrue研究院の研究責任者は、市場の売り圧力は多層的だと補足した。原油という“大魔王”のほか、ETFからの継続的な資金流出、いくつかのクジラによる集中売り、そしてウォール街全体に漂うリスク回避ムードもある。
5月だけでも、市場全体で予定されているトークンのロック解除総額は約4億1800万ドルに達する。その中でも月中のこの解除ラッシュは特に激しく、PYTH（約9986万ドル）、APT（約1億200万ドル）、STRK（約1億4500万ドル）などの大型解除が、すでに脆弱な市場心理にさらに冷水を浴びせた。
記憶の針を2022年へ戻そう。あの年も、マイナーたちを震え上がらせた。
当時のデータによると、上場マイニング企業はほぼ掘ったそばから売り、新規産出されたビットコインをほぼすべて投げ売りしていた。私たちは、1日だけでマイナーが3億ドル超相当のビットコインを売却した衝撃的な瞬間も目撃した。オンチェーンデータサービス企業Glassnodeの集計では、2022年通年でマイナーが取引所へ送ったビットコインは累計約5.7万枚に達し、資産整理や負債返済に充てられた。
では、2026年の今、状況はさらに悪化するのだろうか？
答えは：非常に可能性が高い。
理由は3つある。第一に、2022年のコスト圧力は主にコイン価格の下落によるものだったが、2026年は「コスト急騰」と「コイン価格下落」の二重の打撃で、マイナーの利益余地はさらに薄くなり、キャッシュフロー断裂のリスクは指数関数的に高まる。第二に、ここ数年の発展を経て、業界のレバレッジ水準と運営規模は当時をはるかに上回っており、ひとたび崩壊すれば、その連鎖反応と清算規模もより大きくなる可能性がある。第三に、一部のマイナーはすでに事業をAIや高性能計算（HPC）へ転換し始めており、これは採掘本業への信頼が揺らいでいることを示している。状況が悪化すれば、「歴史的負債」を売り払う判断はより一層迷いなく行われるだろう。
私たちは、一部の鉱山がすでに“HODL”の信念を捨て、「掘ったら即売る」戦略でキャッシュフローを維持しているのを見ている。だが、これは明らかに市場の売り圧力を強める。より先を見据えたマイニング企業、たとえばビットディア（Bitdeer）は、今年初めに粗利率が損益分岐点に迫った時点で、保有ビットコインを思い切って一掃し、デジタル資産を法定通貨のキャッシュフローに変えて、冬を越すための兵糧を十分に備えた。
