史上最大のIPOの誕生まで、あと1ヶ月を切った。
NASDAQで鐘を鳴らそうとしているSpaceXは、最早6月12日に上場する可能性があり、コードはSPCX。モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、JPモルガン、ゴールドマン・サックスが主幹事で、他に16の投資銀行が機関、リテール、国際チャネルを担当している。
SpaceXは750億ドルの資金調達を目指しており、評価額は1.75兆ドルだ。サウジアラムコが2019年に達成した294億ドルの歴史的記録は、一度に消し去られる。最も保守的な推定を用いても、これは史上最大の株式発行となる。
5月15日、SpaceXのプライベート株主が5対1の株式分割を承認し、1株の公正価値が526.59ドルから約105.32ドルに下がった。流通株数は400%増加した。これは、小売投資家のために席を空ける明確なサインだ。ブルームバーグは先週、ブルックフィールドが20億ドルのプレマーケットシェアに事前に賭けていたと報じた。
マスク本人は、鐘を鳴らす瞬間に世界初の1兆ドル長者になる。
そしてマスクの他に、このIPOで真の最大の勝者は、ウォール街にもシリコンバレーにもいないかもしれない。
これは、半年も経たないうちに立ち上がったオンチェーン取引プラットフォーム、trade.xyzだ。
オンチェーンNASDAQの雛形が初めて現れた。
「価格発見」は金融市場における最も核心的な権力だ。
新しい株が上場する際、価格の発言権は誰に属するのか？過去、この権力は非常に明確な数か所に分配されていた。一次市場は引受団に属し、彼らはロードショー、質問、帳簿作成を行い、最終的に内部で発行価格を決定する。一次から二次市場への移行は、マーケットメイカーと指定取引業者が担当し、開幕マッチングを行う。二次市場の後、権力は初めて全ての売買双方に真正に分配される。
trade.xyz がやっていることは、この権力のチェーンを再構築することだ。
そしてこの能力は、trade.xyzが数日前のCerebras IPOで既に一度証明されている。
5月14日、ニューヨーク時間の午後10時。
Cerebras SystemsがNASDAQで正式に上場するまで、あと3時間。この会社は「NVIDIAの挑戦者」で、製品はディナープレートの大きさのAIチップで、顧客リストにはOpenAIが含まれている。IPOの価格は185ドルで、すでに市場予想の上限の2倍だ。
NASDAQのプレマーケットマッチングは続いており、小売投資家は最早翌日の午前1時以降までこの株を取引できない。
しかし、trade.xyz上のCBRS契約は、すでにボリュームを増やし始めている。
価格は290ドルから380ドルに引き上げられ、1時間で取引量は1億ドルに近づいた。翌日の午前中、CerebrasがNASDAQで正式に上場し、初値は350ドルで、IPO価格より89%高かった。取引中には最高386ドルまで上昇した。
関連記事：(Cerebras IPO 急騰68%、オンチェーン市場は数時間前に価格を決めていた)。
より直感的な比較は、trade.xyzと伝統的なPre-IPOプラットフォームを並べて見ることだ。
Forge Globalは、世界最大のプライベートエクイティセカンダリーマーケットの1つで、機関投資家、VC、適格な個人投資家にサービスを提供しており、入場基準は年収20万ドルまたは純資産100万ドルである。5月12日、IPO価格決定の前日、Forge Priceが提供したCerebrasの最終読数は113.50ドルで、評価額は292.6億ドルだった。NASDAQの初値より174%低い。
Hiiveの位置付けは似ているが、取引はより活発で、最終的な取引価格は224.93ドルだった。Forgeよりも正確だが、NASDAQの初値とは依然として56%の乖離がある。
trade.xyzの価格は290ドルから380ドルだ。
門が高いプラットフォームほど、価格設定が悪化する。オープンなプラットフォームほど、価格設定がより正確になる。
これは偶然ではなく、構造的な違いだ。
ForgeとHiiveは本質的に一方向市場だ。売り手は現金化を望む従業員や初期投資家で、買い手はこの会社を良く思う適格投資家だ。「この会社は過大評価されている」と公に賭けることは誰もできず、ショートのチャネルが存在しないためだ。これがシステム的な偏差を生じさせ、一方向市場の価格は上昇圧力によってのみ駆動され、下落の力は表現される出口がない。
Forge Priceは毎日更新される、これはアルゴリズムモデルの出力であり、リアルタイムの市場取引ではない。Hiiveの取引は離散的で、時には数日かかることもある。ロードショー期間中、投資銀行は数日ごとに市場に価格シグナルを発信し、毎回選択的に開示される。
trade.xyz は24時間365日稼働するマッチング市場で、3秒ごとに価格が更新される。USDCウォレットを持つ全世界の人々が参加でき、ロングもショートもできる。すべての取引、すべてのオーダーは、参加者がこの会社に対する判断を真金で公に表現している。
オンチェーン市場はNASDAQの価格決定を先行している。
このトレンドは、当然ながらトップトレーダーたちにも捕らえられている。
「今日は4つの異なるファンドから電話を受けた。彼らは全員trade.xyzでCBRSの取引を観察して価格発見を行っている。これは非常に超現実的だ。」CBRSがNASDAQで鐘を鳴らす日、マクロブロガーのCitriniがツイートした。
同じ日に、彼は2つ目のツイートを追加し、たった一言だけで、添付された画像はウォール街のトレーダーが画面を見つめている現場の写真だった。
「モルガン・スタンレーの価格発見は、trade.xyzで行われる。」
これらのツイートは数百回リツイートされた。リツイートリストには、ベンチマークのパートナーであるエリック・ビシュリア、VanEckのデジタル資産研究責任者マシュー・シゲル、Crypto Twitterには名前がないが、普段はマクロと株に関する内容を書いているアカウントのグループが含まれている。
注意すべきはCitrini本人だ。彼はDeFiの圈の人ではない。彼の過去数年のコンテンツの主軸は、マクロ、AIセクター、IPOアービトラージで、顧客層は主に機関とファミリーオフィスだ。このようなアカウントがHIP-3の契約に公開で裏書きすることは、「価格発見が移行した」ことが伝統的金融の対話フレームに入ってきたことを意味する。
5月18日、SPCXが上場した日、Citriniは再びツイートした。「trade.xyzのPre-IPO市場で、SpaceXの評価はすでに2兆ドルを超えている。この市場がCBRSの評価をこれほど正確に行ったことを考えると、マスクは疑いなく世界初の1兆ドル長者になるだろう。」
ある意味で、trade.xyzは去中心化取引プラットフォームの実験から、伝統的金融関係者が引用できる「価格基準」に変わった。
Hyperliquidは新幹線で、trade.xyzがその先頭にいる。
Hyperliquidはデリバティブ取引専用に設計された高性能Layer 1ブロックチェーンで、完全にオンチェーンで動作するオーダーブックシステムを搭載している。毎秒20万件のオーダーを処理し、ブロック生成時間は1秒未満で、すべての取引、マッチング、清算はHyperliquidの検証者ネットワークによってオンチェーンで完了する。現時点で、Hyperliquidはオンチェーン永続契約市場で38%のシェアを占め、このトラックの事実上のリーダーである。
trade.xyzはHyperliquidの上に構築された取引インターフェースだ。
より正確に言えば、trade.xyzはHyperliquidの第3号改良提案HIP-3フレームワーク下の最初の独立したデプロイメントインスタンスだ。HIP-3は独立した建設者がHyperliquidチェーン上に自らの永続契約市場をデプロイして運営することを許可し、Hyperliquidはマッチングエンジン、マージンシステム、オンチェーン決済を提供し、建設者は市場リスト、オラクルソース、レバレッジ上限、パラメータルールを定義する責任がある。
簡単に言えば、Hyperliquidは基盤インフラで、trade.xyzはその上に構築された製品だ。1つのウォレット、1つのUSDCマージン、1つのオーダーブックが全てのHyperliquidエコシステム製品を貫通している。
trade.xyz の特別な点は、オンチェーンのマッチング能力を、オフチェーンで最も価値のある資産―米国株、指数、商品、そして現在開かれつつあるPre-IPOセクターに接続したことだ。AppleやTeslaなどの主流株の永続的契約がオンラインになり、S&Pダウ・ジョーンズ指数から公式な認可を取得し、第1のS&P 500永続契約が登場した。Pre-IPOセクターの最初の標的はCerebras、2番目はSpaceXだ。
Hyperliquid上のRWA永続契約のポジションは、初めて25億ドルを突破した。HYPEは1日で20%以上上昇し、40ドルを突破した。オンチェーンの永続契約市場で、Hyperliquidは38%のシェアを占めている。一方で、最近の間にHyperliquidエコシステムでいくつかの出来事があった。USDHはCoinbaseに引き継がれ、CircleのUSDCはHyperliquidのAligned Quote Assetとなった。Hyperliquidは90%のリザーブ収益を捕獲し、HYPEの買い戻しとエコシステムのインセンティブに使用される。
これは同時に発生している一連の出来事だ。CoinbaseとCircleが基盤インフラの裏書きを行い、ステーブルコインというパイプラインが接続された。HIP-3のポジションの突破は、実際の取引需要が流入していることを示している。HYPEの価格動向は、二次市場がこのシステムの評価を再価格設定していることを示している。
trade.xyzは、このシステムの中で最初にこれらの基盤能力を外部から見える製品にしたチームだ。
2026年はIPOの大年だ。Cerebrasはすでに上場し、SpaceXは6月12日に鐘を鳴らす。OpenAIとAnthropicも列をなしている。各プロジェクトはハードテクノロジー、AI、宇宙といったストーリーが最も強いトラックであり、小売の流量が最も集中しているトラックでもある。
Hyperliquidは高速で走っている新幹線で、2026年はIPOの年、目的地はこの市場で最も流量が集中している場所だ。trade.xyzはその先頭にいる。
6月12日、SpaceXが鐘を鳴らす瞬間、モルガン・スタンレーは手数料を得て、ブルックフィールドは20億ドルの賭けを回収し、マスクは世界初の1兆ドル長者になる。
trade.xyzは、ストーリーを手に入れた。史上最大のIPOの前夜、「価格権」はすでに変化している。この合意が市場に認められれば、trade.xyzはSpaceX IPOの最大の勝者の一人になるだろう。
これはDeFiが徐々にTradFi市場を侵食している長い過程の一つの縮図でもある。