ブータンのソブリン・ウェルス・ファンドが言っていることとブロックチェーンデータの間に、10億ドルの乖離が存在しています。アーカム・インテリジェンスは、ドゥルク・ホールディングと投資に関連付けられたウォレットからの10億ドル以上のビットコインの流出を追跡しました。これは2025年7月以来ブータンの州の投資部門であり、取引所やトレーディングファームに流れています。DHIのCEOであるウッジワル・ディープ・ダハールのCoinDeskへの回答は簡潔で衝撃的でした。「最後にBTCを売却したのを覚えていません。」今日のビットコインニュースは小さなヒマラヤの王国を中心に展開されており、数字はどちら側でもきれいに一致していません。

オンチェーンデータが示すこと

DHIに対するArkhamのウォレット帰属は、ブータン政府からの以前の異議なく数年間にわたり活動してきた。データは一貫した物語を語っている。Arkhamタグ付けされたブータンのウォレットの保有量は、2024年10月の約13,000 BTCから現在の約3,100 BTCに減少した。これは約76％の減少で、2年足らずでのことだ。2026年までに流出は加速し、今年だけで約2億700万ドルが様々な取引所やトレーディングファームに流出している。これには、Galaxy DigitalやOKXと以前にやりとりに使用されていたウォレットも含まれる。

ブータンは現在3,121 BTC（246.5百万ドル）を保持している。出典：Arkham Intelligence

現在のペースでいくと、Arkhamはブータンが2026年10月までに残りのポジションを完全に清算することを予測している。Arkhamのアナリストは、オンチェーンの動きの論理を直接説明した。「エンティティが資産を取引所やOTC取引所に送る場合、その転送の目的は通常、資産を交換することである。資産を取引所に預けることは、一般的に売却活動を示す。」

ブータンが実際に言っていること

DHIの否定は明確だが狭い。特にArkhamによって追跡されたウォレットの動きについて尋ねられた時、ファンドは「私たちの声明は変わらない、これ以上のことはない」とだけ答えた。ファンドはArkhamのウォレット帰属について異議を唱えなかったが、現在の保有については確認しなかった。また、特定の送金先ウォレットについても触れなかった。

DHIのCEOダハルは、マイニングオペレーションは依然として活発であると別途述べた。「雨が我々の水力発電所を強力な能力で稼働させ、マイニングオペレーションを活発に保っている。ブータンでマイニングされた全てのビットコインはグリーンエネルギーで動力を供給されており、競争力を維持するために最新世代のリグに継続的にアップグレードしている。」

しかし、3月には、ブータンの既知のウォレットに対して1年以上にわたり重要な流入が発生していないと報告された。これはアクティブなマイニングオペレーションとしては異常なギャップである。

ゲレプー誓約問題

明らかな引き下げの最も具体的な結果は、ブータンの2025年12月のビットコイン開発誓約に関わる。ゲレプー・マインドフルネス・シティの開発に最大10,000 BTCをコミットしているが、現在の保有量は約3,100 BTCであり、ブータンはその誓約を額面通りに履行するだけのビットコインを残していない。王国は残りのポジションで約7億5400万ドルの未実現利益を保持しているが、ゲレプーのコミットメントに関する計算はもはや成り立たない。

これが投資家にとって意味すること

ビットコインマイニングニュースを追う人や主権ビットコインウォッチャーにとって、ブータンの状況は、国家が保有するビットコインポジションにおける構造的緊張を浮き彫りにしている。ビットコインをマイニングし保有する政府は、他の財務省と同じ流動性管理の圧力に直面している。オンチェーンの動きは最終的に、公式の声明では完全には反論できない物語を語る。

ブータンのウォレットからビットコインを受け取った取引所の一つに近い情報源は、最近売却が行われていないことを確認した。これにより、転送が保管契約、担保提供、またはOTC構造を示す可能性が開かれる。これがDHIの技術的には正しいが狭く枠にとらえられた否定の理由を説明しているかもしれない。ブロックチェーンは忘れないが、常に全体像を明らかにするわけではない。

ブータンが10億ドルのビットコイン売却を否定する記事が、Coinfomaniaに最初に掲載された。