今日はちょっとした話がある、SpaceXの株がなんと小口投資家によって買えるようになった——$SOLチェーン上のトークンを使って。2026年2月、TesseraはSolanaパブリックチェーン上でSpaceX株のトークン化商品をローンチした、初期の暗黙の評価額は8000億ドルだった。4月末には評価額が1.5兆ドルに急上昇した。
2ヶ月間の取引額は9700万ドル、ホルダーは500人未満。そう、間違いじゃない、500人未満だ。一般の小口投資家はSpaceXの噂の1.7兆ドルのIPOのハードルにも届いていないが、市場はすでに先行して価格を付けている。これがTesseraの創業者Chan Ahnが繰り返し強調するコアロジックだ：超過リターンのチャンスはプライベートマーケットにあるが、従来のルールは上位0.1%のみに開放されている。
Chan Ahnはゴールドマン・サックスやJPモルガンで長年ストラクチャード・デリバティブを手掛けてきた。彼はこう言う。「真の超過収益の機会は実はすべてプライベート市場にある。しかし、面倒な手続き、最低投資額、地域制限によって、プライベート市場は上位0.1%の人だけに閉じられてしまっている」。いまは技術が成熟しており、障壁は打ち破られた。
Tesseraのプロダクト構造はローン持分（ローン・エクイティ）型だ。SpaceXの基礎となる株式はケイマン諸島の独立した資産専用口座の会社に保管されており、各トークンは基礎株式に対して1対1で十分に裏付けられている。資産準備はChainlinkによる準備証明のオラクルで、チェーン上で公開される。プロダクト保有者に対する非証券属性の法的意見書があり、KYCは不要で、どのSolanaウォレットでも許可なしで参加できる。
最大の難点は技術ではなく、法律とアーキテクチャ設計だ。Chan Ahnは率直にこう認めている。「プライベート・エクイティをチェーン上に移すうえで最も難しいのは、法的に本当に有効な非証券認定意見書を取得することだ」。最終的に、ケイマンの特別目的会社（SPV）でローン参加権の仕組みを組み上げ、既存の法制度に適合しつつ、ブロックチェーンのプログラマブル性も満たした。
第2の難点はオラクルだ。ChainlinkはTesseraのためにデータフィードを特別にカスタマイズし、ケイマンの専用口座が保有する株式数をリアルタイムで公開する。専門の監査機関が検証した後にオンチェーンされる。投資家はいつでも、トークンの流通量と基礎となる実物資産の裏付けを確認できる。
手数料モデルは個人投資家に非常に親切だ。従来のプライベート投資では、エントリーの参加費が10%〜20%、運用手数料が2%〜5%、さらに退出時にも10%〜20%の取り分を追加で徴収する。Tesseraは各取引あたり0.2%の手数料のみで、SolanaのToken-2022標準により自動的に配分される。2か月で9,700万ドルの取引高、プロジェクトの月次の通常的な売上は約10万ドル。
Tesseraは5月にT-Kalshiを提供する計画で、その後、Tether、Kraken、Anthropic、OpenAIなどの企業のトークン化プロダクトも順次上場する。
一方で、元ゴールドマン・サックスのトレーダーYoon AuhはCanton Network上でまったく別のものを構築している。彼が立ち上げたBOLTS Technologiesは昨年12月、量子耐性の試験的プロジェクトであるQFlexをローンチした。Canton Networkは従来の機関向けのブロックチェーンで、毎月4万億ドル超のレポ（買戻し）取引を処理し、約6万億ドルの現実世界の資産を支えている。
Yoon Auhの中核的な見解：現在のすべてのブロックチェーンは同じ暗号メカニズムを使っている。量子計算機が楕円曲線暗号を破れば、すべてのコイン、すべてのトークンのセキュリティ防護が同時に無効化される。QFlexプロトコルにより、ユーザーは各取引ごとに異なる暗号防護方式を自律的に選択でき、暗号鍵の種類やレイヤー数もユーザー側のウォレットレイヤーに委ねられる。
彼の論理は、高度な富裕層向けのプライベートバンクのサービスと同じだ。「ウォレットの中に100ドル相当の資産があるのと、億ドル規模の資産があるのとで、なぜ同じ安全基準を使うのか？」Cantonは従来の金融機関が運営しており、一般の個人投資家向けではない。QFlexの主要顧客も主に従来の機関で、それらは専用技術への費用支払いを嫌がらない。
2人の元ゴールドマン従事者は、異なるパブリックチェーンを選びつつ、同じ市場ロジックをサービスしている。Chan Ahnは個人投資家に向けて、一般の人が、本来は機関に独占されていた未上場の優良企業の株式（持分）を購入できるようにする。Yoon Auhは大手の機関投資家向けに、1兆規模の資産に対して将来の量子リスクを回避する暗号の基盤を提供する。彼らはどちらも、「すべての資産ニーズを満たすために、1種類の暗号標準と、1つの注文台帳で十分」というパブリックチェーン業界のデフォルトのロジックには賛同していない。
Chan Ahnは「公募」と「私募」の区分について独自の見方を示している。「公募と私募が分かれていて、さらに複雑な参入条件や本人確認（身分審査）がある根本原因は、過去に十分に先進的な技術が壁を打ち破れなかったことにある。いまは技術が成熟している」。現在、米国の商品先物取引委員会（CFTC）、証券取引委員会（SEC）、米連邦準備制度（FRB）が協同して、トークン化資産の規制ルール策定を始めており、基礎となる金融商品に対しては技術中立の態度を取っている。
Yoon Auhはアーキテクチャの観点から展望する。「今は暗号ロックをカスタマイズできる。将来は不正防止ルールもカスタマイズできる。その先になれば、清算・決済方式まで自分で選べるようになる」。「すべての選択権をユーザーに渡し、ブロックチェーンがそれを統一的に担うことで、ブロックチェーンの権力構造と全体のセキュリティロジックを根本から書き換えられる。」
業界には合理的な疑問もある。T-SpaceXは24時間365日取引できるが、基礎となるプライベート株式は同期した流通性を持たないため、価格の食い違いが起きるリスクがある。ケイマンの専用口座による資産のアーキテクチャは、実際の司法訴訟による検証をまだ受けていない。Cantonネットワークの6兆ドル規模の現実資産も、実際の量子攻撃の実戦経験は一度もない。
しかし、2人の元ストラクチャード・デリバティブ業界従事者の布陣が示しているように、従来の金融では「プライベート資産に投資したいが、カストディ（保管）リスクは引き受けたくない」という資金に、新たな行き先が生まれた。──ビットコイン系の純暗号資産に限られるわけでもなく、従来の投資銀行の閉鎖的な体系にも縛られない。ウォール街はすでに暗号ネイティブのチャネルを強化している。インターコンチネンタル取引所はPolymarketに20億ドルを投資；StripeはBridgeを11億ドルで買収；ステーブルコインの月次取引高は、従来のACH送金規模をすでに上回っている。
資産のトークン化は次の中核的な成長の有望分野だ。単一のパブリックチェーンが独占することはなく、明確な役割分担が生まれる。Solana＋ケイマンのアーキテクチャで個人投資家向けのプライベート投資を提供；Canton＋量子安全性の仕組みで、機関投資家の1兆規模の資産を支える。
実物資産。
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