Anthropicは、全ての無許可の株式取引は無効であると発表し、トークン化された証券などのメカニズムが無価値になる可能性があることを強調した。
執筆者：ChandlerZ、Foresight News
5月11日、Anthropicは公式サポートページの投資家警告書（初版は2026年2月11日発行）をアップデートし、無許可の株式取引に対する立場を大幅に強化した。
発表によると、Anthropicの優先株と普通株は会社の定款における譲渡制限に従っており、取締役会の承認なしの株式売却や譲渡は無効（void）とされ、会社はこれらの取引を株式名簿に認めない。これは、無許可の購入者がAnthropicによって株主として認識されず、株主権利を享受しないことを意味する。
アントロピックは書面の中で、市場でよくある“迂回ルート”をひとつずつ塞いでいます。
SPVは明確に切り分けて禁止されています：いかなるSPVもアントロピック株を保有してはならず、SPVへの株式譲渡行為はすべて無効です。
間接投資ファンド：アントロピックは、ファンドが「あなたは直接アントロピックに投資できないが、私たちに投資すれば、私たちがあなたの分を手に入れる」といったセリフで顧客を勧誘していることに注目していると述べています。そしてそれらのファンドは「譲渡制限を回避しようとする仕組みに最も依存する可能性が高い」とされています。
無効とみなされ得る取引の形態には、直接販売、受益的持分、先物契約、トークン化証券など、あらゆるタイプが含まれます。
さらに、無許可の仲介業者リストも公表されています：Open Door Partners、Unicorns Exchange、Pachamama、Lionheart Ventures、Sydecar、Upmarket、ならびにForge GlobalとHiive上での新規取引。
アントロピックはこう述べています。「誰かがあなたに、（直接でなくても）アントロピックへの投資に参加する方法を提示してきたとしても、それは無効だと仮定してください。」
「Void（無効）」か、それともbluffing（虚勢）か？
暗号資産の法務分野の弁護士であるGabriel ShapiroがXで投稿し、この声明に対して思ったより注目が集まっていないことに驚いていると述べ、これが「potential bombshell（潜在的な大爆弾）」になり得ると考えているようです。
Shapiroは、アントロピックの株がForgeなど「少なくとも知名度のある」プラットフォーム上で活発なセカンダリー取引が行われていると指摘しました。アントロピックは今、これらのプラットフォームを直接名指しし、これらの取引がすべて違法だと主張しています。彼は、その一部は実際に詐欺である可能性がある、つまり売り手がそもそも主張する株式を保有していない可能性があるとみていますが、より大きな可能性としては、多くの取引が合法な持分譲渡を試みるものだという見方があり得るとしています。
この弁護士は、いくつかの鋭い問いを投げかけています。最初の売り手には「double-dip（ダブル取り）」の機会があるのか？ つまり、譲渡が無効なら、法的には株式の譲渡は完了していないため、売却代金の現金と株式そのものを同時に保持できるのか。取引チェーン上の売り手と下流の買い手の権利は、一度にまとめて剥奪されてしまうのか。アントロピックはbluffing（虚勢）なのか、それとも本気なのか。
Shapiroは特に「void（無効）」と「voidable（取消可能）」の法的な違いを指摘しました。取引が単に「取消可能」なだけなら、下流の買い手はさまざまな衡平法上の抗弁によって自らの権利を守ることができます。ですが取引が「void ab initio（最初から無効）」と判断されると、一部の法域では買い手の衡平法上の抗弁の余地が完全に封じられます。これは会社法の非常に専門的な領域で、譲渡制限条項の文言や、制限に違反した場合の法的結果がどう位置づけられるかによって具体が変わります。
1兆規模のバリュエーションの裏側にあるセカンダリー市場
アントロピックがこのタイミングで動いたのは偶然ではありません。過去1年で同社の企業価値が急速に上昇するにつれ、その株式をめぐるセカンダリー市場での取引も爆発的に増えました。
2025年9月、アントロピックは130億ドルのSeries F調達を完了し、評価額は1,830億ドル。2026年2月には、300億ドルのSeries G調達を完了し、評価額は3,800億ドルに引き上げられました。TechCrunchの4月30日の報道によると、アントロピックは約500億ドルの新たな資金調達を交渉中で、目標評価額は8,500億〜9,000億ドル。成立すればOpenAIを超えて世界最高評価の非上場AI企業になる可能性があります。ブルームバーグは、アントロピックが最も早く2026年10月にIPOを行う可能性があると伝えています。
1次市場で企業価値が急騰する一方で、2次市場の価格設定はさらに強気です。アントロピックのForge Global上の含み評価額はすでに約1兆ドルに到達しており、最新の1次の資金調達ラウンド（3800億ドル）を大幅に上回っています。より注目すべきは、4月27日、SolanaのオンチェーンDEXであるJupiter上で合成されたPrestocksトークンが、アントロピックのオンチェーンの含み評価額を1兆ドルまで押し上げたことです。トークン化証券は、個人投資家がAIユニコーン企業の株式投機に参加するための新しいチャンネルになっています。
巨大な1次・2次市場の価格差が、灰色地帯の仲介業者を大量に生み出しています。アントロピックが公告の中で挙げた詐欺の警告サインには、メール、ソーシャルメディア、インスタントメッセージングツールを通じて積極的に株式販売を持ちかけること、独占的または期間限定の購入機会を提供すると主張すること、暗号資産や電信送金による支払いを要求すること、迅速な投資判断を迫ること、特別な仕組みで会社の制限を迂回できると主張すること、そして取締役会の承認書類を提示できないことが含まれます。
FOMOが生むオンチェーンPre-IPO
アントロピックのこの声明の直接の攻撃対象は、ForgeやHiiveのような従来型のセカンダリープラットフォームだけではありません。過去1年で暗号資産市場に急速に膨らんだ、オンチェーンのPre-IPOトークン化という分野も含まれます。
たとえばPreStocksは、Solana上でJupiterを通じて取引されるSPLトークンで、SPVが保有する非公開企業株式へのエクスポージャーを1対1で裏付けています。誰でも適格投資家認定なしに24時間365日取引可能です。
PreStocksの規模は、もはや無視できません。そのプロダクトページによれば、同プラットフォームの運用資産（AUM）は2,370万ドル、累計取引量は11億ドル、保有者数は1.835万人、総取引件数は351万件です。SpaceX、アントロピック、OpenAI、Anduril、Neuralink、Kalshi、Polymarket、xAIといった8社の未上場企業のトークン化商品が提供されており、AI、宇宙、脳—コンピュータ・インターフェース、予測市場など複数の分野をカバーしています。総合計の含み評価額は50,000億ドル（5兆ドル）超にのぼることが示唆されています。
オンチェーンの取引参加者は、主要なスター級ユニコーンの価格付けをかなり強気に行っています。SpaceXの含み評価額は1.69兆ドルでトップ、アントロピックは1.57兆ドルで続きました（30日での上昇率は12.7%）。OpenAIは1.26兆ドル（30日での上昇率は20.1%）です。3大AI／宇宙の巨頭はいずれも、そのオンチェーンの含み評価額が最新の1次資金調達ラウンドの価格付けを大きく上回っています。
たとえばアントロピックの場合、PreStocks上のアントロピックの含み評価額は4月27日に初めて1,000億ドルに到達し、5月初旬にはさらに1,200億ドルへ上昇しました。1週間での上昇率は20%です。そのオンチェーン評価額は、最新のSeries Gの資金調達ラウンド（3800億ドル）の4倍以上です。
トークン化された株式に警告を出したAI企業は、アントロピックが最初ではありません。2025年7月、OpenAIはRobinhood向けに「OpenAI Stock Token（OpenAI株式トークン）」を展開する際、OpenAIの持分の譲渡には会社の承認が必要だと明確に公言し、オンチェーンで流通するOpenAIトークンは合法的な持分ではないと示しました。しかしその後、Robinhood傘下のベンチャー・ファンドRobinhood Ventures Fund I（RVI）が2026年4月17日にOpenAIへ出資し、少量株式を保有すると発表し、投資額は7,500万ドルでした。
個人投資家の求償の行き詰まり
もしアントロピックの譲渡制限が本当に「最初から無効」になっているなら、原始の売り手は法律上、株式の所有権をそもそも失っていなかった可能性があります。つまり売り手には、売却代金の現金と株式そのものを同時に保持できる機会があり得ます。その場合、買い手の求償先は「あなたのお金は受け取ったが株式を正当に保有している」取引相手になり、法律関係は極めて曖昧になります。複数層のSPV譲渡や、オンチェーンでの合成トークンのようなケースでは、取引チェーン全体のそれぞれの段階での法的地位が、連鎖的に否定され得るのです。
すでにセカンダリー市場でアントロピック株を買った投資家が直面し得る現実は、将来、会社がその株式保有を認めず、退出チャネルが塞がれることで、上流の売り手や仲介業者にしか求償できなくなることです。アントロピックが既存のセカンダリー取引に対して具体的な法的措置をとるか、OpenAIやxAIなど他のAIユニコーンが同様の方針を追随するか、そしてSECが無許可のトークン化証券に対して執行手続きを開始するかどうかは、オンチェーンPre-IPO分野がコンプライアンス枠組みの中で生き残れるかを共に左右します。