2025年11月5日、ビットコインは4年余りぶりに10万ドルの大台を割り込み、最安値は98,900ドルまで下落した。しかし、これがレバレッジ清算によって引き起こされた“針のような”一時的な急落、あるいは瞬間的なフラッシュ崩壊にすぎないと考えているなら、それは大きな誤りだ。これまでと異なり、今回の下落の根源は、市場構造そのものの深いところでの変化にある。“スマートマネー”に主導された、歴史的な投げ売りが進行しているのだ。

本当の“部屋の中の象”は、長期保有者（LTH）の驚くべき行動だ。オンチェーンデータによると、過去30日でLTHは約40万枚のビットコインを売却しており、その価値は450億ドルに達する。これはビットコイン史上でも最大級の、継続的な分散（ディストリビューション）の一つだ。さらに重要なシグナルは、彼らが戦略を変えたことだ。従来、LTHは“上がれば売る”に従っていたが、今や“弱さに応じて売る”へと明確に転換している——価格がレンジで推移している、あるいは下落している局面でも減持を継続しているのだ。これは単なる利益確定ではなく、信頼感の低下と疲弊感の増幅といった、現実の兆候を映し出している。