1. 現在の状況：停戦は表面的に続いているが、裏では駆け引きが続いている。
2026年4月末までに、美伊の対立は依然として脆弱な停戦状態にある。4月22日、米国とイランの14日間の一時停戦協定が満了し、トランプは停戦期限を無期限に延長すると発表。イラン側も対話を通じて問題を解決することを歓迎している。しかし、実質的な和解には至っていない。
軍事的には、ホルムズ海峡は実質的に封鎖状態にあり、4月27日にはわずか4隻の船がこの海峡を通過した。イランの石油出口はほぼ停滞しており、日別の輸出量は3月の約185万バレルから約56.7万バレルに急減している。イランの油槽庫は着実に蓄積されており、推計では12日から22日後には満杯になる見込みで、その際にはイランは1日あたり150万バレルの更なる減産を余儀なくされる可能性がある。
外交面では、イランは4月27日に3段階の交渉枠組みを正式に提示した――まず戦争を徹底的に終結させ、その後にホルムズ海峡の管理を検討し、最後に核問題を議論する。これに対して米国は、核（非核化）を最優先の交渉テーマに位置付けることを堅持しており、双方の中核的な要求は完全に食い違っている。トランプも明確に、求めているのは「恒久的」に有効な協定であり、急いでこの一時の段階で決めるつもりはないと述べている。
国際世論が述べるように、米・イランは「紛争の凍結」状態に陥っている――火種が再燃するリスクは高い一方で、双方とも全面戦争には踏み切りたくないのだ。
2、5月の3つの有力シナリオ
シナリオA：暫定合意の突破（確率：約30%）――一方が主導して譲歩する、または国際仲介が限定的な合意を成立させる。豪州連邦銀行のストラテジストはすでに公に、米・イランの紛争は、これまでの見込みであった6月ではなく、5月に終わる可能性があると述べている。そして米国が「妥協に対して試験的に前向きな姿勢を示している」こと、また紛争の経済的な帰結が蓄積し続けており、交渉が破裂すれば市場は激しく強いネガティブな反応を示す可能性があるとも指摘している。城堡証券も、「凍結と凍結」の枠組みによる取り決めが生じ得ると予測しており、時間を稼ぎ、紛争のエスカレーションリスクを低減し、原油市場を安定させる狙いがある。
シナリオB：膠着が続く（確率：約45%）――現時点で最も起こりやすいシナリオ。双方の要求は大きく食い違い、信頼の不足は深刻である。イランの穏健派はまだ完全な授権を得ていない。革命防衛隊は一貫して対米強硬姿勢を崩さず、米国側もパキスタンに協議チームを派遣しない方針を明確に示している。NHKではなく中国中央テレビ（CCTV）の4月29日最新報道でも、米・イランが一定期間「戦わず、交渉もしない」膠着状態にある可能性があるとみている。この膠着がどれくらい続くかは、5月中旬のイランの受動的な減産の具体的な時点と規模を直接左右する。
シナリオC：再度のエスカレーション（確率：約25%）――イランの備蓄施設が満載（予想：5月中旬）になれば、テヘランはより過激な自助的対応策を取る可能性がある。またトランプ政権内部にも、より強硬な軍事行動を主張する声がある。このような圧力の下では、双方の誤判断や、様子見的なエスカレーションのリスクを見逃せない。
3. 主要な資産クラスへの伝播経路
原油：5月中旬が売り買いの分水嶺
原油は間違いなく、米・イランの情勢の影響を最も直接的に受ける資産である。現在の市場は典型的な「高いボラティリティと待ち状態」というパターンを示している：
供給側の圧力がたまり続けている。 米軍による封鎖が輸出の急減を余儀なくさせたため、世界の原油市場の需給不足は深まっている。さらに、イランが受動的に減産する影響が加われば、減産のギャップは一段と拡大する。米国のガソリン価格はすでに1ガロン当たり4ドルを突破しており、エネルギーコストの基準となる中心値が大きく押し上がっている。また、高油価の遅行効果は、2026年を通して続くと予想される。
異なるシナリオでの原油価格の試算：
· 停戦が維持される（膠着が続く）なら、専門家は原油価格が大半の確率で1バレル90〜95ドルのレンジに維持されると見込んでおり、中泰証券は2026年のブレント原油平均予想を1バレル90ドルとして維持している；
· 紛争が再びエスカレートすれば、原油価格は1バレル120ドルの水準まで急騰する可能性がある。紛争期間中、原油価格は110〜115ドルのピークから87〜95ドルへと変動している；
· 最悪のシナリオでは（戦闘が膠着して決着しない場合）、一部のアナリストは原油価格が150ドルに到達し得るとも警告している；
· 対談（交渉）が突破口となる進展を得れば、原油価格は供給リスクの後退を背景に急速に下落する可能性がある。
5月の重要な観察ポイントは、イランの備蓄施設が満載となる具体的な時期である。強いられる形での減産が現実になれば、原油価格は新たな一段のパルス的な上昇を迎えるかもしれない。
米国株：地政学の価格付けは鈍化しつつあるが、末端リスクはなお残る
米国株は地政学的な緊張への反応が、いま複雑さを増している。 一方で、当四半期の業績データが示す通り、約80％の企業が市場予想を上回る利益を計上しており、2026年1四半期のS&P500は12.6％の利益成長を達成できる見込みで、ファンダメンタルズはいまだ支えとなっている。
一方で、機関投資家の間では、米・イランの綱引きが繰り返されるという市場の見通しはすでに「十分に織り込まれている」との見方が一般的だ。投資家の地政学要因への感度は徐々に鈍化しているが、限界（マージナル）の変化や新しい変数への反応は、より敏感になるだろう。城堡証券の見方では、紛争が緩和すれば、米株と米国債の双方が上昇する見込みである。
ただし、この見方は「紛争が再び急激にエスカレートしない」という中核仮定に基づいている。機関も、紛争が世界の経済成長や企業収益に与える長期的な影響はなお評価が必要であり、これまでの想定に調整は一切出ていないと明確にしている。もし状況が急変すれば、市場は長い期間にわたる縮小（ポジション調整）に入る可能性がある。ストラテジストははっきり警告している。交渉が政治的制約により決裂すれば、市場は「強い強烈なネガティブ反応」を示す。
警戒すべき連動性として、次の点がある。すなわち、5月中旬にイランが大規模な減産を強いられて原油価格が押し上げられれば、エネルギーコストがサプライチェーンを通じて段階的に増幅され、輸送コストから消費サイドのインフレまで広範に波及する。その時点では、企業の収益に対する楽観的な見通しと、地政学上の末端リスクとの間の緊張がいっそう先鋭化する可能性がある。これは5月の米国株で最大の潜在的な攪乱要因になり得る。
デジタル通貨：リスク回避の物語が現実による検証に直面
デジタル通貨は現在、互いに矛盾する2つの特徴を示している。 一方では、機関投資家が継続的に買い増しており（Strategyはこの期間に3,273枚のビットコインを追加で保有した）、他方では、地政学リスクが市場のリスク選好を抑え込み続けており、米・イラン交渉の不確実性が、ビットコインの上昇余地を制限する短期の重要な要因になっている。
市場の脆弱な流動性構造が、ボラティリティを一段と高めている。 直近の市場分析では、予測市場においては、たった643ドルでイラン制裁解除の確率が5パーセントポイント揺れ動かせることができるとされており、同市場が突発ニュースの衝撃を非常に受けやすいことが浮き彫りになっている。ビットコインは直近、80,000ドルの節目付近で何度も阻まれ、7.78万ドル付近まで下落し、「脆弱」な反発となっている。米・イラン交渉が決裂したり、再びエスカレートしたりすれば、リスク回避のムードが暗号資産市場に素早く波及し、ビットコインを含むリスク資産の価格を押し下げる恐れがある。逆に、情勢が落ち着けば、ビットコインのリスク回避としての魅力がかえって圧迫される可能性もある。
デジタル通貨は「リスク回避」と「リスク」属性の間で曖昧に位置付けられているため、米・イラン情勢の具体的な影響の方向は、市場全体のリスク選好の限界的な変化次第だ。ボラティリティは5月において、他の資産よりも顕著に上昇する。
4、総合判断と重要な観察変数
中核的な判断：5月の市場の取引ロジックは、かなりの確率で「膠着の継続」を軸に展開される――全面的な和解に対する楽観でも、全面戦争への恐慌でもなく、両者の間の綱引きになる。この前提の下で、原油が高値圏で推移すること（ブレント90〜95ドルがベースのアンカー）に加え、地政学の末端リスクが継続して存在することが、クロス資産のアセットアロケーションのベースとなるシナリオを形作る。
注目すべき重要なシグナルは以下を含む：
1. イランの備蓄施設はいつ満載になるのか――輸出パイプラインが断たれ、在庫が上限に達すると、テヘランは「減産する」か「譲歩する」かの二択に直面する。これは「行き詰まり」が「打開」に転じる臨界点であり、原油価格上昇のパルスを直接引き起こす；
2. 米国のインフレ指標とエネルギーコストの連鎖反応――原油が上昇する過程でサプライチェーンを通じて増幅される度合いが、米連邦準備制度（FRB）の政策余地と資本市場での価格形成を左右する。
3. イラン外相のハブ・アンド・スポーク（往復）外交の実効性――4日間で3か国を回る連訪の成果が、膠着がどれくらい続くかを左右する。
4. トランプの政策シグナル――「急ぐ必要はない」から「自ら仕掛ける」方向へ転じるのか、あるいは段階的な勝利を宣言して手を引くのか；
5. 国際仲介側の実際の関与度合い――パキスタン、ロシアなどの仲介活動が新たな突破口を生んだのかどうか。
リスク警告：以上の分析は、2026年4月29日までの公開情報に基づいて構築している。地政学的な出来事は極めて予測不能であり、状況は短期的に根本から変化する可能性がある。本稿は投資助言を構成しない。市場にはリスクがあるため、意思決定は慎重に行う必要がある。