計算してみれば、アラブ首長国連邦が我慢できなくなった理由がわかる。
アラブ首長国連邦の現在の生産能力は400万バレル/日を超えているが、OPECが与えたクォータは長期にわたり300万バレルちょっとに抑えられている。これはどういうことか？約30%の生産能力が強制的に遊休状態にされている。
アブダビ国営石油会社は1500億ドルを投資して増産を進め、2027年には日産500万バレルに達する目標を立てたが、油井が完成しても運転を許可されていない。
あなたは我慢できる？
さらに痛いのは、減産の恩恵は誰がほとんど持っていったかということだ。サウジは減産で80ドル以上の油価を維持したが、アラブ首長国連邦の減産量は比率的に見ても誰よりも多い。まるで会社で一番残業しているのに、年末ボーナスが他より少ないようなものだ。
アラブ首長国連邦は心の中で計算していて、退出後は、余剰生産能力を解放するだけで、毎年約500億ドルも増収できる。この金額は経済転換計画を支えるのに十分だ。
もっと重要なのは、アラブ首長国連邦は誰よりも「不良資産」を恐れていることだ。世界中で脱炭素が進んでいて、石油のウィンドウもあと数十年だ。今のうちに油を売らなければ、将来は地下のゴミになってしまう。
2019年にカタールがOPECを抜けた時、市場には何の影響も出なかったが、2024年にはアンゴラも去る。アラブ首長国連邦は、同じ理屈を理解したに過ぎない：この組織は彼らが望むものを提供できない。
もしアラブ首長国連邦が抜けたら、残るメンバーの中で減産協定を安定して実行できるのは、多分サウジアラビアだけだ。
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でも、サウジもじっとしているわけにはいかない。
歴史的に、重要なメンバーが退出を脅かしたり協力しなかったりすると、サウジの反応は常に「みんなでやるか、私一人で価格をあなたたちが耐えられないところまで叩く」だった。
2020年のサウジアラビアとロシアの価格戦争は教訓で、サウジは油価をマイナス域まで叩き落として、全員を交渉テーブルに戻させた。
アラブ首長国連邦が大規模に増産した場合、サウジも報復としてバルブを開く可能性が高い。短期的には油価が確かに暴落するだろう。
しかし、大暴落の後はどうなる？低油価は、アメリカのシェールオイルやブラジルの深海油田など、世界の高コスト産油業者が最初に減産に耐えられなくなり、供給が再び縮小し、油価が反発することになる。
今、ホルムズ海峡はイランの戦争でほぼ麻痺状態になっていて、湾岸地域の実際の輸出能力は戦争によって強制的に削減されている。
クォータはクォータ、今運び出せるかどうかは別の話だ。
