著者: Alex Xu、Mint Ventures リサーチ パートナー

1. 報告書のポイント

1.1 コア投資ロジック

Covalent は、急速な発展を遂げている主要プロジェクトであり、すべてのビジネス データは急速な成長段階にあり、収益データは増加しています。収入レベルの点では、Covalent は、現在このトラックの主要プロジェクトである The Graph の数倍の収入があり、より優れた PMF (Product Market Fit) を達成しているように見えますが、その収入源はまだ確立されていないためです。これについては、市場投資家の間で大きな認識のギャップがある可能性があります。

新規事業の面では、同社が開発しているイーサリアム・ウェイバック・マシンは長期ブロブDA（ブロブとはイーサリアムEIP4844アップグレード後の新しいデータストレージ構造であり、永続的なチェーンストレージを必要としないデータを保存する）にもなっている。現在の市場のホットスポットと一致します。

チームに関して言えば、設立チームにはそのトラックに合った専門的な履歴書と起業家としての経歴があり、投資家には基本的にパブリックチェーン財団、大手取引所、主要顧客などを含む業界トップのさまざまな業界関係者が含まれます。

1.2 主なリスク

1. Alchemy、Infura、Quicknode など、多数のユーザーを抱える他の集中型ブロックチェーン データ サービス組織が、RPC から開始してダウンストリーム データ インデックス サービス トラックに移行し、同様のデータ インデックス サービスを提供する場合、コバレントの市場シェアと価格への悪影響が圧迫されます。たとえば、Alchemy は 2023 年 9 月にデータ インデックス プラットフォーム SSatuma の買収を完了しました。

2. データインデックスは、一般投資家の間であまり知られていないトラックですが、このトラックで注目を集めるイベントがなければ、この傾向は続く可能性があります。

1.3 評価

同じコースの主要プロジェクトであるThe Graphと比較すると、より魅力的なバリュエーションとなっています。

2.プロジェクトの基本状況

2.1 事業の位置づけ

Covalent は、開発者が複数のブロックチェーン間でクエリを実行できるようにするブロックチェーン データ API の統合セットを提供する Blockchain Indexer サービスを提供します。

データ インデックス サービスについて説明する前に、その上流サービスであるブロックチェーン ノードとブロックチェーン RPC について簡単に説明する必要があります。

ブロックチェーンノード:

ブロックチェーン ノードは、ブロックチェーン ネットワークを構成する基本要素です。各ノードには、ブロックチェーンの完全なコピー (場合によっては、ライト ノードなどの部分コピー) が保存されます。ノードは、コンセンサス メカニズムを通じてすべてのトランザクションとブロックを同期および検証し、データの一貫性とネットワークのセキュリティを確保します。

ブロックチェーン RPC:

RPC は、外部クライアントがブロックチェーン ノードと対話できるようにするサービス インターフェイスです。これは、標準化されたコマンドまたは関数呼び出しのセットを提供する中間層であり、開発者がデータの読み取り、トランザクションの送信、スマート コントラクト機能の実行などの操作を実行できるようにします。

ブロックチェーンインデックス:

ブロックチェーン インデックスは、ブロックチェーン ノードと RPC に基づくデータ サービスであり、RPC を通じてブロックチェーン ノードからデータを読み取り、データを処理および整理して効率的なクエリ データベースを作成します。このようにして、ユーザーとアプリケーションは、ブロックチェーン ノードから直接複雑なクエリを実行することなく、必要な情報を迅速に取得できます。

ノード、RPC、およびインデックス サービスの関係を簡単に説明すると、ブロックチェーン ノードはデータのソースであり、RPC サービスはこれらのデータにアクセスするチャネルであり、インデックス サービスはデータの取得と使用を最適化するデータ処理プラントです。 。

ブロックチェーン データのインデックス作成トラックには、@Bitquery_io、@etherscan、@MoralisWeb3、@blockvisionhq などの集中型サービス プロバイダーと、最も有名な The Graph などの分散型サービス プロバイダーの両方が存在します。

さらに、Messari が 2023 年にリリースした Depin トラック Mapping では、データ インデックス作成も Depin の範囲に含まれており、The Graph と Covalent の両方が代表的なプロジェクトとして図に示されています。

画像出典: メッサーリ

2.1.1 ユーザーグループ

コバレントの顧客は主にビジネス側で、さまざまな Defi などの Dapp プロジェクトや、Consensys (投資委員会)、CoinGecko (資産見積)、Rotki (税務ツール)、NFTX (NFT) キュレーションなどの多くの集中暗号化企業が含まれます。 ）、Rainbow（暗号通貨ウォレット）など。

2.1.2 価値提案

ブロックチェーン世界の経済規模は指数関数的に成長しており、エコシステム、L1、ロールアップが増加しています。

ユーザーと経済活動が増えると、トランザクションとデータが増加し、それらはすべてブロックチェーン ノードによって分散保存されます。これは、データが分散化され、オープンでアクセス可能であることを意味する一方で、データが複雑で大きく、読み取りが非効率であることも意味しており、イーサリアム ブロックチェーンだけでデータ サイズが 1 TB を超えており、データが直面しているという問題に直面しています。 「読み取りと解析のスケーラビリティ」の問題。

アプリケーション (ウォレット、NFT マーケット、またはより複雑な Web3 製品など) が複数のブロックチェーンからのデータを必要とし、それらのブロックチェーンの出力形式が異なる場合、状況はさらに複雑になります。コバレントは、さまざまなブロックチェーンのデータを標準化するプロトコル「Unified API」を構築した。この統合 API により、ユーザーと dApp は、面倒なデータ処理を自分で行うことなく、既存の製品に統合できる構造化された方法ですべてのオンチェーン データを取得できるようになります。

画像出典: Covalent ドキュメント

ブロックチェーンのインデックス層は、今後数年間で市場に投入される製品やサービスの多様性に対応できるよう、可能な限り柔軟である必要があり、また可能な限り信頼を低減する必要があります。データインデックス作成に対する Covalent の価値提案には次のものが含まれます。

  • データは検証可能です。暗号証明を通じてトラストレスなデータ検証を可能にし、Covalent が誰でもブロック標本 (元のオンチェーン データに基づく新しいデータ構造パッケージ) プロデューサーとしてネットワークに入ることができるようにし、ステーキングとスラッシュ メカニズムを通じて、正直さを保つよう奨励します。 、それによってインフラストラクチャの分散化を実現します。

  • スケーラビリティ。 Covalent は、新しい EVM ブロックチェーンおよびアプリケーション チェーン用のプラグ アンド プレイ ソリューションであり、開始までに 1 週​​間もかかりません。非EVMブロックチェーンの場合は、ブロックサンプル標準に従ってチェーンクライアントからデータを抽出します。

  • データの構成可能性。 Covalent の標準化されたデータ モデルにより、開発者はデータ チェーンに関係なく、アセットのようなデータをラップ、ミックス、フォークすることができます。

  • コード不要のソリューション。 Covalent の Unified API のノーコード機能は、視覚化レベルで作業するアナリスト、開発者、およびその他の非技術ユーザーにソリューションを提供します。ユーザーは、ベースレイヤーデータにピボットテーブルに似たものを作成して、24時間の取引量、NFTの過去の下限価格、ネットワーク全体のウォレットトークン残高の集計などの情報を取得できます。

  • 柔軟性。 Covalent は、抽出-読み込み-変換 (ELT) データ統合モデルに従っており、ネットワークがブロックチェーンからデータを抽出してデータ ウェアハウスにロードします。これは、クライアントの必要に応じて変換され、クエリ時に必要なデータが提供されます。対照的に、Graph のサブグラフ ベースのインデクサーは、抽出されたデータが最初に柔軟性に劣るユースケース固有のサブグラフに変換される「抽出-変換-ロード」パターンに従います。

画像出典: Covalent ドキュメント

2.2 ビジネスロジック

2.2.1 製品の仕組み

Covalent の現在のコア製品は、クライアントとサーバーの 2 つのモジュール間でデータを転送する Unified API です。 API を通じて、サーバーはシステムを制御し、クライアントの要求に応答できます。ユーザー (アプリケーション開発者や分析会社など) は API からデータを抽出しますが、データプロバイダー (現時点では主に Covalent 自体ですが、将来的にはサードパーティに公開される予定です) が所有権を保持します。多くの企業がブロックチェーン データへのアクセスを提供するサーバー側インフラストラクチャを構築していますが、ほとんどの企業が自社で構築したサーバー側は RPC 層に限定されており、多くの場合、ターゲット チェーンの未処理の基本的なブロックチェーン データを取得するだけです。

Covalent のビジネス プロセス、画像ソース: Covalent: A Unified API for Retrieving Blockchain Data

いわゆる「基本ブロックチェーン データ」とは、RPC を通じてブロックチェーンから直接クエリできる情報を指します。対照的に、複雑なクエリ、データ相関分析、履歴データ傾向分析などのより詳細なデータ分析には、通常、より高度なデータ処理およびインデックス作成サービス、つまり Covalent および Graph が提供するサービスが必要です。

Covalent のプロトコルは、従来のアプローチよりもさらに奥深く、さまざまなブロックチェーンからデータを取得し、そのデータをストレージ インスタンス* にアップロードし、保存されたデータ オブジェクトにインデックスを付けて変換し、API ユーザーがクエリできるようにデータをローカル データ ウェアハウスにロードします。プロセス全体を通じて、Moonbeam ネットワークにプルーフを送信して、各ステップで完了した作業を検証します。つまり、Covalent は抽出されたすべてのブロックチェーン データを暗号的に保護して標準化し、開発者が統一された方法であらゆるチェーンからクエリを実行できるようにするため、Unified API という名前が付けられています。

ストレージ インスタンス: データ インスタンス。データベース ソフトウェア、関連するメモリ構造、バックグラウンド プロセスが含まれます。データベース サーバーは複数のインスタンスを実行でき、それぞれが独自のデータとプロセスを管理します。

統一された API に基づいて、顧客の統合と製品側での表示を容易にするために、Covalent は対応するツールキットもリリースしました。

ゴールドラッシュ

GoldRush は、Covalent が提供するオープンソースのモジュラー ブロックチェーン ブラウザおよびツールキットであり、さまざまな Dapps および Web3 アプリケーションと統合できます。

ケースシナリオ:

  • Blur や NFTx などの NFT マーケットプレイス。プラットフォーム上のすべての NFT トランザクションは、クエリのために Etherscan などのブロック エクスプローラーにリンクされる可能性があります。これにより、ユーザーがプラットフォームから離れ、ユーザー エクスペリエンスが中断され、ブロックチェーン ブラウザーは多くの一般ユーザーにとっては効果的ではなくなります。

  • Web3 ゲームも同じ課題に直面しています。ユーザーは、ブロック エクスプローラーでトランザクションを検証および確認するためにゲームの途中で停止する必要があってはなりません。多くのゲーム内トランザクションは独特かつ複雑であり、ブロック探索者はこれらの詳細をキャプチャしたり、正しく直感的な方法で表示したりすることができません。

同様のシナリオで、Blur または Web3 ゲーム開発者は、Covalent の GoldRush モジュールを独自のアプリケーションに直接統合して、さまざまなデータを表示し、より良いユーザー エクスペリエンスを備えた方法でインタラクションを提供できます。

画像ソース: https://www.covalenthq.com/products/goldrush/?component=NFTWalletTokenListView

Covalentの産業メカニズムを大まかに説明した後、それがどのようにトークンメカニズムに組み込まれているかを見てみましょう。

2.2.2 分散型設計

コバレントの分散型ネットワークには、「オペレーター」と呼ばれる複数のネットワーク参加者が存在します。現在、アクティブなネットワーク オペレーターの役割は、ブロック標本プロデューサー (BSP) とリファイナーの 2 つだけです。 2023 年 12 月の時点で、Covalent には Chorus One、Woodstock、StakeWithUs、1kx などを含む 15 の BSP があります。

BSP は元のブロックチェーン データを抽出し、ブロック標本と呼ばれるデータ オブジェクトを作成します。 BSP 標準は、ブロックチェーン データを構成可能にし、実行環境の外で再利用可能にすることを約束しています。次に、BSP はブロック サンプルをストレージ インスタンスにアップロードし、ブロック サンプルを保存するハッシュ (またはプルーフ) を作成し、そのプルーフを Moonbeam 上の Covalent の ProofChain スマート コントラクトに公開します。証明が Moonbeam に投稿されると、他のネットワーク ノードが BSP の動作を検証できるようになります。

Moonbeam に基づく証明およびデータ ストレージ ソリューションは、将来的には、会計用に独自の L1 を開始し、CQT トークンのプレッジをイーサリアムに移行する予定です。移行は、今年 2 月末に開始される予定です。

共有分散型データ インデックス ネットワーク オペレーターには、次の 4 つの役割が設定されています。

  • ブロック標本プロデューサー (BSP) はオンラインになり、BPS がブロックチェーンの生データをストレージ インスタンスにアップロードするときに、インスタンスをローカルで実行するか、ストレージ オペレーターに料金を払って実行するかを選択できます。ストレージ事業者は、プルーフを IPFS 経由でロードし、ローカルに保存することで、プルーフのデータの可用性を高める必要があります。以下は BSP プレッジ者の状況です。現在のプレッジ APR は 10% 以上です。

https://www.covalenthq.com/saking/#/

  • 現在オンラインになっている Refiner は、ストレージ インスタンスからブロック サンプル (Block Specimen) を取得し、元のデータをブロック結果 (Block Result) と呼ばれるクエリ可能なデータ オブジェクトに変換し、検証作業の証明を公開します。以下はRefinerのステーカーのリストです:

https://www.covalenthq.com/saking/#/

  • Query Operator は、API クエリに応答する前に、変換されたデータをローカル データ ウェアハウス (データ ウェアハウス) に読み込みます。

  • 委任者、各ネットワーク オペレータは、委任者が特定の期間の各認証を確認した後、その職務の遂行に対して報酬を受け取ります。支払い前に、ネットワーク オペレーターの全体セットから一組の委任者がランダムに選択され、監査期間中に委任者として機能します。

現在のオペレーターはすべて、Covalent Foundation によって設定されたホワイトリストに登録された役割であり、徐々により多くの応募者に公開される予定です。

上記のすべてのオペレータは、分散型の検閲耐性モードで連携して、データの保存、分類処理、クエリへの応答、および責任の監視を実現します。最終的なネットワーク形式では、各役割に対応するトークン インセンティブ メカニズムが備わっています。

2.2.3 その他の事業

イーサリアム ウェイバックマシン(EWM）

イーサリアムの改善提案EIP4844の実装後は、新しいデータ構造「ブロブ」が導入され、主にブロックチェーン上に永続的に保持する必要がなく、短時間でネットワーク上に拡散する必要があるデータを保存するために使用されます。期間の情報データ。例えば：

  1. バッチ トランザクション データ: 大量のトランザクションを処理する必要があるアプリケーション (CEX 取引所のバッチ処理の出金など) の場合、BLOB データにはこれらのトランザクションのバッチに関する情報を含めることができるため、全体として効率的に処理できます。

  2. ゼロ知識証明: zk-SNARK などの複雑な暗号証明では、大量の補助データの送信が必要になる場合があります。 BLOB データを使用してこれらの証明の補助情報を保存できるため、メイン チェーン上のスペースをあまり占有せずに証明を検証できます。

  3. オフチェーン状態: ステート チャネルやサイドチェーンなどの一部のスケーリング ソリューションでは、オフチェーン状態のスナップショットや証明を Ethereum メイン チェーンに定期的にコミットする必要がある場合があります。 BLOB データを使用して、これらの状態に関するデータを含めることができます。

  4. 大規模なデータ セット: 分散型ソーシャル メディア プラットフォームやデータ マーケットプレイスなど、大規模なデータ セットを処理する必要がある分散型アプリケーション (DApp) の場合、BLOB データを使用してユーザーが生成したコンテンツやその他の大規模なデータ セットを保存できます。

  5. 一括署名情報: 場合によっては、マルチパーティ署名や一括承認操作など、多数の署名を検証する必要がある場合があります。 BLOB データには、これらの署名情報を含めることができます。

BLOBはイーサリアムネットワーク上に一時的に保存されるデータの一種であり、保存するかどうか、保存する期間はノードによって決定され、これがBLOBデータの「長期データ可用性問題」となる。

Covalent の Ethereum Wayback Machine は、長期的なデータ可用性を解決するために開始されたオープンソース ソリューションです。その目的は、BLOB データの需要者に分散型の暗号化された安全な履歴データを提供することです。これは DA ソリューションとして理解できます。

イーサリアム バックトラッキング マシンの具体的な技術メカニズムについては、紙面の都合上、ここでは詳しく説明しません。私たちが知っておく必要があるのは、イーサリアム バックトレース マシンはコバレントのネットワークとデータ インデックス作成メカニズムも活用して、過去のブロックチェーン データへのアクセスと使いやすさを確保しているということだけです。イーサリアム バックトレース マシンを使用すると、誰でもブロックチェーンの包括的な表現を再構築し、それに基づいて正規化されたスキーマを持つデータベースを作成できます。

Ethereum ウェイバック マシンの詳細については、https://www.covalenthq.com/blog/the-ethereum-wayback-machine/ をご覧ください。

この製品は現在開発中であり、まだ正式には発売されていません。

BLOB分散ストレージも対象とするプロジェクトであるEthstorageが、2023年7月のシードラウンドで評価額1億ドルで700万ドルの投資を受けたことは言及する価値がある。

上記の製品メカニズムと分散設計の説明を踏まえて、現時点でのコバレントのビジネスモデルをまとめることができます。

2.2.4 ビジネスモデル

Covalent のビジネス モデルは、需要側がデータのニーズに対して料金を支払うことから生まれ (初期段階では Covalent を通じて行われます)、料金はネットワーク オペレーターに支払われます。ネットワーク オペレーターは、サービスを提供するためにプロジェクト トークン CQT を誓約する必要があります。具体的なプロセスは次のとおりです。

個人が API を呼び出すと、USDC などの米ドル建てのステーブルコインで支払いが行われます。その後、契約はこれらの USDC を使用して流通市場で CQT を購入し、トークンの需要を促進します。 CQT は、API クエリへの応答に対する報酬としてノードのウォレットに配布されます。

  1. アプリケーション/開発者は、ステーブルコイン資産を Covalent プロトコルのスマート コントラクトにデポジットします。

  2. アプリケーションは Covalent API にクエリを実行します。

  3. 対応する照会リクエストをオペレーターに送信する前に、リチャージ口座に十分な資金があるかどうかのチェックが行われます。

  4. クエリ リクエストはクエリ オペレータに送信され、リクエストが実行されます。

  5. 必要なデータがアプリケーションに返送されます。

  6. Moonbeam 台帳には、どのようなデータが使用されているか、どのオペレーターがリクエストを満たしているか、およびそのコストが記録されます。

  7. ネットワーク契約、CQT、および実行された作業のバランスの間で調整が完了します。

  8. USD 資金は開発者の預金口座から引き落とされ、市場購入メカニズムを通じて CQT に交換され、バリデーターの未決済残高で決済されます。

ネットワークの利益が大きくなればなるほど、より多くの事業者がネットワークに参入したいと考え、CQT プレッジの需要が高まり、当然、事業者は CQT トークンを販売し、CQT トークンと交換します。これにより、CQT に対する売り圧力が生じます。

明らかに、Covalent のビジネス状況は、データを要求する開発者や機関が増えれば増えるほど、外部データのインデックス作成のニーズによって決まります。

なお、上記の「収益源のCQTを購入して事業者に分配する」というビジネススイッチはまだ入っていない。しかし、公式声明によると、近い将来スイッチがオンになり、そのプロセスがチェーン上で実証される予定です。その際、買い戻しはユーザーの監督を容易にするために、CQT の現在の流動性が主に存在する Sushiswap で実行されます。

では、コバレントの現在の経営状況はどうなっているのでしょうか？サポートするチェーン数、ユーザーデータ、価格設定と課金、顧客の状況から分析を開始します。

2.3 経営状況

2.3.1 インデックスサービスがサポートするブロックチェーンの数

Covalent は現在、211 を超えるチェーンの包括的な過去の取引データを提供しています。

2.3.2 ユーザー数

2.3.3 料金

1. 価格設定

Covalentが提供する価格表によると、プラットフォームの最小消費単位は「クレジット」であり、異なるクエリ動作は異なるクレジット量に対応します。

画像ソース: https://www.covalenthq.com/docs/unified-api/catalog/

小規模ウォレット プロジェクトを例として、1 か月間のインデックス サービスの消費量を計算します。

このウォレットは、Ethereum、Polygon、Optimism の 3 つのチェーンをサポートしています。対応する毎日のアクティビティ データは次のとおりです。

  1. イーサリアム（1日あたりアクティブユーザー数7,000人）

  2. ポリゴン（1日あたりアクティブユーザー数3,000人）

  3. オプティミズム（1日あたりアクティブユーザー1,000人）

アプリケーションは、balances_v2 エンドポイントを使用してユーザーにデータを提供し、残高呼び出しごとに 1 クレジットを消費します。

対応する消費量は 11,000 クレジット/日、330,000 クレジット/月です。

彼が上級メンバーであると仮定すると、対応する消費額は、上級メンバーの場合、月額 50 ドル + (330000-100000) * 0.001 ドル = 月額 230 ドルとなります。

2. 2023年の売上高とグラフとの比較

2023年のCovalentの全体的な収益について、筆者が公式チームに確認したところ、先方からフィードバックされたデータは以下の通りです。

  • 2023 年のデータインデックスからの Covalent の収益は 60 万米ドルになります。2023 年は、Covalent が正式に商業化を開始した最初の年でもあります。1 月の当初の収益はまだ 0 でした。

  • 有料ユーザーの数は 150 名以上で、その中で主な有料ユーザーは機関やプロジェクト関係者です。

  • 収益は 24 年間で 100% の成長を達成すると予想されます

分散型データインデックストラックの主要プロジェクトである The Graph に関しては、過去 3 か月の年間収益はわずか 100,000 米ドル強です。

データソース: https://thegraph.com/explorer/network?chain=mainnet

さらに、チームは、Covalent の収益ビジネス フロー データが今後数週間以内にオンラインになり、ユーザーはその時点で Covalent の収益フローを確認できるようになると述べました。

2.3.4 顧客の状況

Covalent の顧客ベースは主に B サイドであり、主な顧客カテゴリーは次のとおりです。

ウォレットとデータダッシュボード：RainbowやZerionなどの人気のあるウォレットとデータダッシュボードは、Covalent APIを使用して、ユーザーのDeFiおよびNFT資産の過去の残高と利益を集計します。

市場データ: CoinGecko のようなダッシュボードは、価格傾向、流動性、資産 ROI を表示できます。

クロスチェーン プロジェクト: クロスチェーン流動性アグリゲーター (Li Finance など) は、さまざまなネットワークにアクセスして資産価格情報を取得するために使用されます。

仮想通貨税: Rotki のようなポートフォリオ トラッカーは、税務レポートでチェーン全体の過去の残高と価格データを取得できます。

Defi: Aave、Balancer、Paraswap、Curve、Lido、Frax、 Yearn などは、さまざまなチェーンからのユーザー データを統合します。

CEX: 税法に準拠するために、取引所はユーザーの過去の取引データを抽出してレポートを生成します。

従来の金融および保管機関: 世界最大の資産管理機関であるフィデリティ、四大会計事務所の 1 つであるアーンスト & ヤング、およびジャンプ クリプト。

AI のトレーニングと意思決定: Nomis.cc (マルチチェーン ID およびレピュテーション プロトコル)、Network3 (分散コンピューティング プロトコル)、およびその他のプロジェクトの AI モデルにオンチェーン データを提供し、大規模なモデルのトレーニングと意思決定を支援します。

その他のインターネット サービス: たとえば、一部の金融 Web サイトでは、これらのアプリケーションは、異なるネットワーク上の NFT や DeFi の位置などの暗号化機能を表示することを望んでいます。これらの顧客は、追加のインフラストラクチャ (ノードの実行、スマート コントラクトの作成など) に投資することなく、Web3 を活用できます。代わりに、SQL を使用してオンチェーン データにアクセスできるようになります。

アナリスト: コバレントのノーコード ソリューションは、複雑なダッシュボードを構築し、コンプライアンス、リスク、税金に関する下流分析を実施するアナリストの負担を軽減します。アナリスト モードでは、すべてのリクエストと応答は Excel のようなエクスペリエンスになり、CSV や Tableau にエクスポートできます。

さらに、Metamask、Infura、Linea の親会社である @Consensys も Covalent の顧客です。

コバレントの直接販売チャネルに加えて、コバレントは昨年、Chainstack、QuickNode、Infura などの他のアップストリーム RPC サービス プロバイダーと協力し始め、これらのパートナーのチャネルを通じてユーザーにデータ インデックス サービスを提供しました。現在、ユーザーはこれらのパートナーを通じて生成されたもののみです。インフラチャンネル 決済金額はすでに6桁レベルに達しています。

2.3.5 ビジネス用フライホイール

画像ソース: https://medium.com/1kxnetwork/indexing-the-universe-of-blockchains-with-covalent-7a9686783dc1

コバレントの投資機関1KXが書いたレポートの中で、1KXはコバレントの事業開発のための自己強化フライホイールを構想しており、それは簡単に言うと：低遅延、豊富なデータインデックス→より多くのBサイド顧客、dapps、ウォレット 機関との統合→より多くのC側のユーザー要求 → より大きなインデックス量と豊富なインデックス作成要件 → より多くの CQT 再購入と配布報酬 → より多くのネットワーク ノードと CQT プレッジ → より優れたより豊富なデータ サービスと低遅延。

2.4 チーム、資金調達、パートナー

2.4.1創設者とチーム

Covalent は、Ganesh Swami と Levi Aul によって設立され、率いられています。

ガネーシュ氏は物理学の訓練を受け、データ分析で 10 年以上の経験があり、ニューヨーク証券取引所に最初の会社を上場し、エベレスト登山の専門家でもあります。 Levi はカナダ初のビットコイン取引所を設立し、CouchDB を設立した IBM チームのメンバーでした。チームの現在のスタッフは、ネットワーク アーキテクト、データ サイエンティスト、ソフトウェア エンジニアを含む約 40 ～ 60 名になる予定です。

全体として、チーム創設者の経歴と経験は現在のプロジェクトと非常に一致しており、起業家としての成功の背景も優れています。

2.4.2 資金調達の状況

このプロジェクトは合計4回の資金調達ラウンドを実施し、資金調達総額は約1,550万米ドルとなった。

画像出典：https://www.covalenthq.com/token/

画像ソース: rootdata

投資家も非常に豪華で、基本的にはHashed、Dephi Digitalなどを含むさまざまなトップWeb3機関を集めており、その中には2つの大手取引所であるBinanceとCoinbaseが投資している。

しかし、プロジェクト側の最新の資金調達ラウンドは2021年5月で、これまでに2年以上が経過している。

2.4.3 重要なパートナー

重要なパートナーであるさまざまなパブリック チェーンと顧客に加えて、Infura は、2023 年 11 月のイスタンブール分散型 RPC サミットで Covalent との提携を正式に発表しました。その他には、Microsoft、Tencent、Pokt network およびその他の機関が含まれます。

このパートナーシップを通じて、infura は Covalent の API を Infura の既存のサービス スイートに統合し、開発者がシームレスで効率的なエクスペリエンスを確保できるようにし、参入障壁を排除し、開発サイクルを加速します。

2.5 プロジェクトの基本状況の概要

全体として、Covalent は急速に発展している主要プロジェクトであり、さまざまなビジネス データが急速に上昇段階にあり、収益データも増加しています。収益レベルの点では、Covalent は、現在このトラックで主要なプロジェクトである The Graph の数倍の収益を持っており、より優れた PMF (Product Market Fit) を達成しているように見えますが、その収益源はまだ確立されていないためです。これについては、市場の投資家との認識に大きなギャップがある可能性があります。

新しいビジネスの面では、同社が長期ブロブ DA ソリューションとして開発中のイーサリアム ウェイバック マシンも、現在の市場のホットスポットと一致しています。

チームに関して言えば、設立チームにはそのトラックに合った専門的な履歴書と起業家としての経歴があり、投資家には基本的にパブリックチェーン財団、大手取引所、主要顧客などを含む業界トップのさまざまな業界関係者が含まれます。

3. トークンモデル

3.1 トークンの総額と分配

Covalentトークンの総数は10億個で、具体的な配布方法は以下の通りです。

  • トークンセール: 33.4%

  • チームとコンサルタント: 16.4%

  • リザーブ: 18.9%

  • ステーキング報酬: 8%

  • エコロジー: 20%

現在のトークンの流通率は 62.5% で、次のリリース位置にあります。

データソース: https://messari.io/report/covalent-a-unified-api-for-retrieving-blockchain-data

3.2 トークンの使用例と要件

  • ガバナンス: トークン所有者は、新しいデータ ソース、特定の地域、データ モデリング要件などのシステム パラメーターを変更する提案に投票します。

  • ステーキングと検証: $CQT は担保された資産です。バリデーターは、ネットワーク データの整合性を保証することで手数料を稼ぎます。トークン所有者はバリデーターに委任し、セキュリティメカニズムに参加することで報酬を得ることができます。

  • システム内の経済決済: 有料ユーザーはデータ サービスを購入するためにステーブルコインを支払い、ステーブルコインは市場から CQT と交換され、約束された機能しているネットワーク オペレーターに分配されます。

  • ステーキング報酬: ステーキング CQT 自体もステーキング インセンティブを受け取りますが、収入のこの部分は 4 年間のみ持続し、初期のネットワーク参加者を活性化するために使用されます。長期的なネットワーク運営のコストは、ユーザーの実際の支払いによって維持されます。ニーズ。

全体として、トークンの経済モデル設計は、特に企業顧客の支払いと予算の好みを考慮すると合理的です。企業顧客は、貸借対照表に揮発性のトークン、つまり CQT を保持することを望んでいません。

4. 市場および競合他社の状況

4.1 市場の階層化

オンチェーンデータ市場には多くの参加者とレベルがあり、それらを分類する必要があります。

その中で、RPC に基づいて基本的でネイティブなオンチェーン データを提供するサービス プロバイダーには、Infura、Alchemy、Quicknode などの集中型の代表者が含まれ、分散型 RPC サービス プロバイダーには、実際には Covalent の上流にあたります。共有ネットワーク オペレーターは、チェーン上の元のデータも共有ネットワークから取得します。

Covalent はデータのインデックス層、つまりデータを取得した後の処理と再出力層に属します。この層の競合には、@Bitquery_io、@etherscan、@MoralisWeb3、@blockvisionhq などの競合他社もあります。 . ですが、それらはすべて集中化されており、トークンを導入した分散型インデックス サービス プロバイダーは The Graph です。

分散型データ インデックス レイヤーの相対的な価値は、データ ソースと構築方法の検閲耐性、オープン性、検証可能性が向上することです。また、分散された作業方法により、システムが単一障害点になりにくくなります。

4.2競合他社の比較

The Graph と比較した場合、Covalent の主な違いは次のとおりです。

1. さまざまなデータ処理方法

Covalent は、ネットワークがブロックチェーンからデータを抽出してデータ ウェアハウスにロードする、抽出-ロード-変換 (ELT) データ統合パラダイムに従っています。その後、クライアントは、クエリ時に必要なデータをサポートするために、必要に応じてそれを変換します。対照的に、サブグラフベースのインデクサー (グラフ) は、抽出、変換、読み込みのパラダイムに従い、抽出されたデータが最初にユースケース固有のサブグラフに変換されます。

具体的には次のようなメリットがあります。

  • 下流需要の変化にも柔軟に対応します。データはクエリ（変換）前に非破壊的に正規化（抽出ロード）されるため、クエリを変更するだけでさまざまな種類の分析データを取得できます。プロトコルのスマート コントラクトがアップグレードされた場合、Covalent ユーザーは、ETL パラダイムで必要となるサブグラフの変更や再インデックス作成ではなく、包括的なデータセットを再クエリするだけで済みます。

  • 上流需要の変化に柔軟に対応します。ブロックチェーンの異種混合が進むにつれて、Block Specimen 標準により、トランザクション受信形式が異なるチェーンや非 EVM チェーンであっても、Covalent の統合 API を直接クエリできることが保証されます。 ETL パラダイムでは、顧客は EVMOS や Solana などのチェーンのサブグラフを書き換える必要がありますが、Covalent では、ブロック標本仕様に準拠するためにこれらのチェーンにパッチを適用するのは 1 回だけで済みます。

  • 顧客の運用コストの削減。 Covalent の ELT ベースのアプローチでは、顧客のコストは主に、開発者がサブグラフを構築して維持するのではなく、クエリを作成するアナリストや IT 運用スタッフから発生します。 Covalent は冗長なデータ エンジニアリング作業を排除し、チームが分析に集中できるようにして、より賢明なビジネス上の意思決定を支援します。

  • チェーン全体からのデータを必要とするクエリを処理できます。これが、Covalent がポートフォリオ トラッカーや税金報告アプリの間で人気がある理由です。すべてのデータが統一された API を通じて提供されるという事実により、Covalent は住所分類やクラスタリングなどの機械学習の取り組みに適しています。これにより、開発者は API を単一の統合ポイントとして使用して、さまざまなデータ駆動型アプリケーションを構築することもできます。

  • 真のチェーンに依存しないデータ消費を実現します。 Covalentのブロックサンプルプロデューサーはソースブロックチェーンのフルノードオペレーターとなり、ストレージノードに公開する前にオンチェーンデータを抽出して正規化します。クエリ ノードは、外部 API リクエストに応答してストレージ ノードからデータを読み取ります。これは、顧客が元の形式とは大きく異なるデータに対して同じクエリを使用できることを意味し、これは dapps がクロスチェーンローカルになるための強力な機能です。

2. ユーザーオブジェクトのニーズの違い

Covalent を使用するアプリケーションでは、多くの場合、非常に一般的で広く適用可能なデータが必要ですが、Graph などのサブグラフの開発者が構築する高度に特殊化された多様なデータ セットは必要ありません。ウォレット、NFT市場、税務サービスなどの分野のアプリケーションは、Covalentが立ち上げた公式データAPIを使用する可能性が高くなります。同時に、アプリケーションがセグメント データとシナリオ データに依存している場合は、The Graph を使用したくなるかもしれません。

3. エコロジー

画像ソース: https://thegraph.com/explorer?chain=mainnet

サブグラフの数: The Graph のサードパーティ製の自己構築サブグラフは、Covalent のサードパーティ C エンドポイントよりもはるかに多く、2 つの arb+eth チェーン上で The Graph がサポートするサブグラフの数は 1500 以上に達していますが、Covalent のサブグラフは 1 つしかありません。これは、サードパーティのエンドポイントのオープンを開始したばかりであるという事実に関連しています (サブ画像と同様)。

ネットワークの数: Covalent は 200 以上のチェーンをサポートしますが、The Graph は 10 以上のチェーンをサポートします。その数には大きな違いがあります。ただし、主要なビジネス チェーンはすべてカバーされています。

5.評価

評価に関しては、著者は主に比較評価を使用し、比較対象として Covalent と同じ軌道にある 2 つの分散型データ サービス プロジェクトを選択します。

その中でもThe GraphはCovalentの直接の競合企業であり、その評価は非常に参考になる。分散型RPCサービスプロジェクトとして、また同業界におけるCovalentの上流に位置するPoktの評価も一定の参考となる。

評価額の観点から見ると、コバレントは依然としてザ・グラフとのFDV評価の差が7倍近くあり、コバレントの年間収益がザ・グラフの6倍近くであるという事実を考慮すると、この評価額は非常に魅力的であるように思えます。

ポケットネットワークと比較すると、コバレントの収益水準は高いものの、評価額は低いものの、基本的に評価額は同程度、つまり数億ドルのレベルにある。しかし、Pokt は過去 3 か月でほぼ 12 倍の増加を達成し、驚くべき「価値発見」ラウンドを完了しました。

CQTは過去3カ月で約80％しか上昇していないが、これは市場の反発を受けてのものであり、まだ大量のファンドの注目を集めていない。

6.リスク

Covalent について、筆者は主に次の 2 つの注意すべきリスクがあると考えています。

1. Alchemy、Infura、Quicknode など、多数のユーザーを抱える他の集中型ブロックチェーン データ サービス組織が、RPC から開始してダウンストリーム データ インデックス サービス トラックに移行し、同様のデータ インデックス サービスを提供する場合、コバレントの市場シェアと価格への悪影響が圧迫されます。たとえば、Alchemy は 2023 年 9 月にデータ インデックス プラットフォーム SSatuma の買収を完了しました。

2. データインデックスは、一般投資家の間であまり知られていない比較的人気のない分野ですが、この分野で注目を集める話題がなければ、この傾向は続く可能性があります。

7. 参考文献と謝辞

この記事では、レビューとコメントをくださった Pocket Network コミュニティの Leo と Bruce に感謝します。

Messari：Covalent: ブロックチェーンデータを取得するための統合API

1KX：Covalentでブロックチェーンの世界をインデックスする

グラフ データ ダッシュボード: https://thegraph.com/explorer/network?chain=mainnet

Pocket Network データ ダッシュボード: https://poktscan.com/