1. 歴史の振り返り
1996年12月5日、ワシントン。連邦準備制度理事会の議長アラン・グリーンスパンが年次晩餐会の壇上に立ち、満員のウォール街のエリートたちを前にしていた。彼は70歳を超え、はげ頭で、厚い老眼鏡をかけており、話し方は「理解不能」として知られていた。しかしその夜、彼は全員が理解できる質問を投げかけた。
「私たちは、非合理的な繁栄がある時点で資産価値を過度に押し上げたかどうかをどうやって知るのか？」彼は続けて言った。「もし資産価格が持続不可能なバブルを形成し、私たちがそれをタイムリーに認識できなかった場合、その後の調整は非常に厳しいものになる可能性がある。」
ホールは数秒間静まり返った。次に、拍手が響き渡った。晩餐会は続いた。翌日、アジアの株式市場は3%下落した。ダウ平均はオープン時に急落した。全世界の財経メディアのヘッドラインは同じ言葉だった：非合理的な繁栄。これは1996年のことだった。当時のナスダック指数は約1300ポイントだった。インターネットは世界を変えつつあり、ヤフーは上場したばかりで、アマゾンはまだオンライン書店に過ぎなかった。グリーンスパンの警告は、熱を帯びていた市場に冷水を浴びせるようだった。
市場は数日間下落した。その後、再び上昇した。---1997年、ナスダックは21%上昇した。1998年には39%上昇、1999年には85%上昇した。グリーンスパンが警告を発してから3年余りの間に、ナスダックは1300ポイントから5048ポイントまで急騰し、上昇率は300%に近づいた。1996年にグリーンスパンの警告を聞いて退場した人々は、人生最大のブルマーケットを逃してしまった。彼らは同僚に嘲笑され、クライアントに見捨てられ、友人には「その場にいなかった可哀想な人」とされてしまった。
当時のコメント欄——その頃はチャットルームやフォーラムと呼ばれていた——は次のような声で溢れていた。「グリーンスパンは何を知っている？彼はコンピュータすら使えない。」、「すべての調整は買いの機会、今回も同じだ。」、「空振り者は永遠に理由を探し、利益を上げる者は常にお金を数えている。」、「あなたはバブルの崩壊を待っているのですか？私はすでに4倍になっています。」1999年末、(バロンズ)の表紙タイトルは「今回は違う。」2000年1月、メリルリンチの伝説的ストラテジスト、ヘンリー・ブロジェットは、ナスダックがすでに3倍になった後、その年の目標価格を再び引き上げた。彼は「インターネットの王」として名を馳せた。
2000年2月、個人投資家の口座開設数は過去最高に達した。過去3年間ずっと「空振り者」を嘲笑していた人々は、最後の貯金、子供の教育資金、さらには家の抵当貸付をすべて市場に投入した。彼らは本当にこれらのインターネット企業が利益を上げると信じているわけではない。彼らは信じる必要はない。ただ一つのことを信じる必要がある：私は崩壊の前に逃げられると。
2000年3月10日、ナスダックは5048.62ポイントで終了した。これはインターネットバブルの頂点だった。---その後のことは、歴史の教科書に非常に明確に書かれている。ナスダックは5048ポイントから下落を開始した。最初は、全員が「健康的な調整」と言っていた。コメント欄の声はかつてないほど大きかった。「底を打つ！他人が恐れているときに私は貪欲だ！」指数は4000ポイントに下がった。底を打つ人々は捕まってしまった。コメント欄の嘲笑の声は徐々に小さくなった。3000ポイントに下がった。底を打つ人々は損切りし始めた。コメント欄には沈黙が訪れた。2000ポイントに下がった。5048ポイントで空振り者を嘲笑した人々のほとんどは、3000ポイントで売却してしまった。彼らは逃げなかった。彼らは担ぎ出された。2002年10月、ナスダックは1114ポイントで終了した。最高値から78%下落した。時価総額は兆ドル単位で蒸発した。ヘンリー・ブロジェットは終身的に証券業界への従事を禁止された。「今回は違う」という表紙は、歴史の廃棄物として片付けられた。
グリーンスパンの1996年の警告は、最終的に完全に正しいことが証明された。ただし、彼がその言葉を発してから、バブルが最終的に崩壊するまで、市場はさらに3年以上上昇し、300%の上昇を見せた。
二、2026年4月に戻りましょう。
現在の市場は1999年と何の違いもない。「あなたはまだファンダメンタルを分析しているのですか？米国株はファンダメンタルと関係ありますか？」、「崩壊の後は常に戻ってきて、しかもさらに高くなる。」、「空振り者は常に理由を探し、我々は常に利益を上げている。」、「AIはすべてを救うことができる。」、「大統領は株式市場を崩壊させないだろう。」
私は一つの問題を考えた：彼らは本当に阿川の言ったことを信じているのか——海峡が開放された、濃縮物を渡す、停戦が達成される？
私は自分でこの問題に答えた：彼らは本当に信じているわけではない。彼らは信じているふりをしている。この二つの違いは、この機械の最も核心的な燃料だ。
本当に「海峡が開放された」と信じている人は、船舶追跡データを調べるだろう。彼は、4月17日に20隻以上の船が海峡に向かって突進し、すべてが戻ってきたことを発見するだろう。彼は、衛隊が2隻の船に向けて発砲したことを発見するだろう。彼は、いわゆる「完全開放」が、物理的現実の中で一分たりとも存在したことがないことを発見するだろう。本当に「和解が近い」と信じる人は、公式発表を調べるだろう。彼は、第二回交渉の時間と場所がいまだに公式に発表されていないことを発見するだろう。彼は、議長が阿川の七つの声明をすべて否定し、「全く事実ではない」と述べたことを発見するだろう。彼は、停戦が4月22日に期限を迎えるが、両者が交渉テーブルの脚を整えることすらできていないことを発見するだろう。
しかし、コメント欄で空振り者を嘲笑している人々は、これらを調べようとはしない。調べられないからではなく、調べたくないからだ。彼らが信じたいのは阿川ではない。彼らが信じたいのは、崩壊の前に自分が逃げられることだ。
空振り者を嘲笑するすべての言葉は、空振り者に向けて言われているのではない。彼ら自身に向けて言われている。「あなたはまだ弱気なの？私はもう40%稼いでいる。」——翻訳：私はすでに高い位置で買っているが、このことを考えたくない。「すべての調整は買いの機会だ、歴史がそれを証明している。」——翻訳：私は今回が違うかもしれないとは思っていないが、その問題を考えることを拒否する。「米国株は信仰だ、下がったらまた買えばいい。」——翻訳：私は損切り計画がないし、それを持つつもりもない。「AIはすべてを救う。」——翻訳：私はAIを理解していないが、何かが常に株価を押し上げると信じたい。「大統領は株式市場を崩壊させないだろう。」——翻訳：私は自分の運命を一度も会ったことのない人に委ねている、そうすれば自分で責任を負う必要がなくなる。
どんな嘲笑も、自己催眠の一環だ。送信ボタンを押すたびに、内なる最も恐れた声——「万が一、今回は本当に下がるのでは？」——をさらに1センチ埋め込むことになる。だから彼らの嘲笑の声は、ますます大きくなる必要がある。12連続上昇の後、その恐れの声もますます大きくなっている。
それはもはや深夜の囁きではなく、彼らが口座の浮動利益をぼんやり眺めている時、または「衛隊が発砲」のニュース見出しを見た時に響き始めた。彼らは大きな声で他人を嘲笑う必要があった。それによって、その声を聞こえなくするために。
これが「故意に偽装すること」と「本当に信じること」の間の細い線だ。本当に信じている人は、他人を嘲笑する必要はない。彼らはただ保有し続けるだけだ。本当に信じている人は、毎日コメント欄に浸って自分が正しいことを証明しようとはしない。彼らは証明する必要がない。本当に信じている人は、グリーンスパンが1996年に警告を発したとき、真剣に考え、ポジションを調整し、バブルが崩壊したときに生き残ることができる。そして、コメント欄で最も大きな嘲笑をしている人々は、彼らが本当に信じているわけではない。彼らは嘲笑を使って内なる恐れを阻止する堤防を築いている。彼らが嘲笑しているのは空振り者ではない。彼らが嘲笑しているのは、内なる最も恐れている自分——「あなたは高く買いすぎた」と小声で言う自分、「今回は本当に違うかもしれない」と小声で言う自分、「あなたは逃げられない」と小声で言う自分だ。他人を一度嘲笑するたびに、その声を1分間押し下げることができる。だから彼らは絶え間なく嘲笑し、新しい「空振り者」を攻撃するためにコメント欄で探し続ける必要がある。なぜなら、一旦止まれば、その声は浮かび上がってくるからだ。そして、その声が言うすべての言葉は、本当のことだ。
グリーンスパンは3年かけて、ようやく市場に聞かれるようになった。1996年12月に「非合理的な繁栄」と言ったとき、市場は聞こえないふりをした。1997年、1998年、1999年、市場は3年かけて300%の上昇をもって「グリーンスパンが間違っている」ことを証明した。2000年3月、最後の個人投資家が買い終わり、コメント欄の嘲笑がピークに達したとき、「今回は違う」が証明の必要のない信仰となった——音楽は止まった。最も嘲笑声が大きい人々の中には、誰一人として逃げる者はいなかった。彼らが賢くなかったわけではない。彼らは常に恐れを隠すために嘲笑を使っていたため、恐れが現実となったとき、どう反応すればよいかがわからなかったのだ。彼らはすべてに嘲笑で対処することに慣れていた。
市場が崩壊を始めると、彼らはコメント欄で「恐怖に駆られて損切りする人」を嘲笑していた。指数が30%下落したとき、彼らは「底を清算する人」を嘲笑していた。指数が50%下落したとき、彼らはもはや嘲笑しなかった。指数が78%下落したとき、コメント欄は空だった。
今は2026年4月18日、土曜日の夜だ。S&P 500はちょうど12連続上昇を達成し、歴史的な最高値を更新した。ナスダックは13連続上昇。VIXは17.11に押し下げられた。UVIXは5.65に圧縮され、週次J値は-5.83、月次MACDは歴史的レベルの底のダイバージェンスを形成した。海峡は実際には決して本当に開放されず、交渉の時間と場所は公式に発表されず、阿川の七つの声明は公式に全否定された。停戦は根本的に存在せず、衛隊は海峡を越えようとする船に向けて発砲した。しかし、コメント欄の嘲笑の声は、どんな時よりも大きかった。
彼らは空振り者を嘲笑している。彼らは弱気な人を嘲笑している。彼らは「今回は違う」と疑うことを敢えてする人を嘲笑している。彼らは阿川が言ったことが正しいことを証明しているのではない。彼らは自分の内なる恐れの声が虚偽であることを証明している。彼らは市場と対話しているのではなく、自分自身と対話している。彼らは他人を嘲笑しているのではなく、自分自身の最も恐れている部分を嘲笑している——音楽がいつでも止まることを知っているが認めたくない自分。その声は、もはや小さな囁きではなくなった。彼らがコメント欄を更新するたびに、その声が響き、彼らが「衛隊」という言葉を目にするたびに、その声が響き、彼らが再びポジションを増やすたびに、その声が響く。彼らはより大きな嘲笑の声で押し返す。
しかし、その声はますます明確になってきた。それは言った：「あなたは逃げられない。」グリーンスパンは3年かけてようやく聞かれるようになった。
今回は、停戦が4月22日に期限を迎える。
危機がいつ起こるか、誰も知らない。ただ、私は市場で生き残るために努力しなければならないことだけは知っている$BTC
