JPMorganは、アメリカがほとんどの人が認識しているよりも連邦の暗号通貨ルールブックに近いと考えています。4月15日付のクライアントノートで、同銀行のアナリストはCLARITY法案に関する上院の交渉が2～3件の未解決の問題に絞られたと述べました。数週間前の12件以上から減少しました。

それは具体的な変化であり、雰囲気ではありません。そして、それは業界が2026年を見限り始めたときにちょうど到達します。

JPMorganが実際に言ったこと

同銀行の研究ノートは、CoinDeskによって最初に報告され、金融メディア全体で取り上げられ、法案は「完成に近い」とフレームされています。ある上級政策関係者は、数ヶ月間交渉が停滞していたステーブルコイン報酬を巡る争いは「良い方向に進んでいる」と銀行に伝えました。ある上院スタッフは、現在の草案を「非常に近い」と表現しました。

残された重要なポイントはDeFiの監視とトークンの分類である。これらは小さな項目ではないが、2026年初頭に法案が抱えていた12以上の未解決の質問の混乱と比べると実行可能に見える。

JPMorganは、CLARITY法案の通過を2026年後半のデジタル資産市場にとって潜在的なポジティブな触媒と見ており、特に法的確実性を待っている機関の流れに注目している。

CLARITY法案とは何か？

2025年のデジタル資産市場CLARITY法案（H.R. 3633として提出）は、これまでにこの段階に到達した最も野心的な米国の暗号フレームワークである。いくつかのことを同時に行う。

  • SECとCFTCの間の管轄権を分割し、CFTCに成熟した分散型ネットワーク上の「デジタル商品」の主要な監視を委ねる

  • SECは証券に似たオファリングの責任を維持するが、デジタル資産の資金調達のための新しい免除を設ける

  • 許可された支払い用ステーブルコイン、DeFiプラットフォーム、およびトークン分類のための連邦フレームワークを構築する

  • 消費者保護と違法金融規則を追加し、連邦準備制度が特定のCBDC製品を個人に直接提供することを禁止する

施行されれば、実際の法規則で執行による規制の時代を置き換える。それが全体のポイントである。

私たちはここにどうやってたどり着いたのか？

この法案は、ほとんどの暗号ウォッチャーが予想していたよりも速く進んでいる。下院金融サービス委員会のフレンチ・ヒル議長は、2025年5月29日にこれを紹介した。下院は2025年7月に294対134で可決し、実際の二党間の支持があった。2025年9月に上院銀行委員会に上陸した。2026年1月の早期マークアップ試みは業界からの反発の後に棚上げされ、行動は非公開の交渉に移行した。

JPMorganのメモは、これらのプライベートな話し合いがどこかに進展したことを示す最も明確な公共信号である。

最終的な文は公開されていない。フロア投票は予定されていない。しかし、妥協の形は見えてきている。

なぜステーブルコインの闘いが重要なのか

ステーブルコインの報酬は最大の障害である。銀行は、利回りを生むステーブルコインと、Coinbaseのような取引所がその上で運営する報酬プログラムが、暗号プラットフォームを規制されていない預金受け入れ者として機能させ、銀行システムから資金を引き出すだろうと主張した。暗号企業は逆の主張をし、報酬の制限がオンチェーンでの最も便利な消費者機能の1つを殺すだろうと述べた。

現在のティリス-アルソブルックス妥協文は、ステーブルコイン残高に対する受動的利回りを禁止するが、取引やプラットフォームの使用に関連した活動ベースの報酬を許可している。これは銀行が受け入れられる版である。CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングは、今年2回この法案を拒否し、1月の撤回により上院銀行委員会が予定されていたマークアップをキャンセルせざるを得なかった。2025年の取引所の収益に対して約13.5億ドル相当のステーブルコイン利回りの影響を受けた。4月10日、彼は方針を転換し、公開において法案を支持し、財務長官スコット・ベッセントのウォール・ストリート・ジャーナルのオピニオン記事やホワイトハウス経済諮問委員会の報告が銀行業界の預金流出に関する数字に挑戦した後、「CLARITY法案を通過させる時が来た」と投稿した。この業界で最も大きな抵抗者から公の支持者へのこの変化は、JPMorganがモメンタムを読み取る一因である。

2025年に署名されたGENIUS法案は、ドルにペッグされた決済ステーブルコインをライセンスしたが、利回りの問題は未解決のままにした。CLARITYはそれを解決することになっている。

何がまだ間違っている可能性があるのか？

カレンダー。上院銀行委員会は4月20日の週のスケジュールを発表したが、CLARITY法案は含まれていない。議題の唯一の項目は、連邦準備制度議長候補のケビン・ウォーシュの指名公聴会である。ティム・スコット委員長は依然としてマークアップ日を設定していない。

パラダイムのジャスティン・スローターは、法案が5月中旬までに委員会を通過しないと、カレンダーが閉じる前にフロア投票の機会がなくなると予測している。JPMorganは政治的リスクを直接指摘した: もし11月に民主党が下院を奪還すれば、暗号法案は優先順位リストの下位に落ちる。

シンシナティ・ルーミス上院議員は4月10日により率直に述べた: "これは2030年までにCLARITY法案を通過させる最後のチャンスである。"

ポリマーケットは法案の2026年通過を約60%と見積もっており、今年の初めの82%から低下している。まだ法案に有利な確率はあるが、わずかである。

市場にとって何を意味するのか

ニュースはすでにいくつかのトークンを動かした。$XRPや明確な規制の重荷を持つ他の資産は、4月16日の報告で急騰した。それ以上に、通過すれば機関に彼らが求めていたものを提供する: 彼らが引受けることができる規則である。

DeFiにとって、賭けは高い。トークン分類は、どのプロトコルが米国のユーザーにオープンにサービスを提供できるか、またどのプロトコルがグレーゾーンに留まるかを決定する。JPMorganのメモはその境界がどこにあるかを明示していないが、それはおそらくそのラインがまだ引かれているからである。

報告に引用された政策アドバイザーははっきりと述べた: "完璧な法案など存在しない。" これは今のワシントンのムードをほぼ要約している。選挙サイクルが酸素を吸い取る前に、実行可能なものをゴールラインに持っていく必要がある。

私たちが思っているよりも近いかもしれない。しかし、時計はメモよりも大きな音を立てている。

情報源:

  • CoinDesk - JPMorganクライアントメモに関するオリジナルのスクープ、12対2または3の問題削減および「良い場所にいる」ステーブルコインの引用を含む

  • FinTech Weekly - ティリス-アルソブルックスの利回り妥協文とCoinbaseの立場の変化

  • Congress.gov - 公式H.R. 3633法案文、フレンチ・ヒルのスポンサーシップ、および立法措置

  • 米国下院金融サービス委員会 - スポンサーとしてのフレンチ・ヒル議長の確認および下院通過投票

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