👇👇👇👇👇
先週の木曜日、別の投稿のために一つの数字を確認するためにCoinGeckoを開いたら、うっかりPixelsのチャートを20分間見つめてしまった。インスピレーションを得たからではなく、P2Eトークンがどう死ぬかの教科書の例のように見えたから。
2024年2月 — バイナンス上場、価格は約$0.40。ハイプ、ローンチプール、数万の新規プレイヤー。
2026年4月 — $0.008。ピークから98%下落。
長い間、P2Eの問題は悪いプロジェクトに起因すると思っていた。チームが真剣で、バックが強力なら — アニモカブランド、Twitch共同創設者、CrunchyRoll CEOの話をしているのだが — トークンは維持されるだろうと。Pixelsは私の考えを覆した。
そのメカニズムが破綻するところ
典型的なP2Eループ：プレイヤーが遊ぶ→トークンを稼ぐ→トークンを売る→入場のために新規プレイヤーがトークンを買う。流入が流出を上回っている間は、すべてが保たれます。けれど構造的にはピラミッドです。不正なものというより不安定なものです。
PixelsにもBERRYがありました——インフレを煽るゲーム内トークンです。チームは「Chapter 2」への移行の一環として、その廃止をすでに発表しています。2つのトークン、2つの売りのベクトル、圧力は倍増です。
ここで私は批判を少し和らげます——チームは明確に問題を認識していて、直そうとしているようです。見捨てられた開発者たちではありません。
Stackedとは何か、そしてなぜ重要なのか
2026年3月、@Pixels launched "Stacked" — AIによる報酬インフラです。主要な変更点：プレイヤー報酬の一部が、今はPIXELではなくUSDCで支払われるようになりました。
ロジックはエレガントです。プレイヤーがステーブルコインを受け取れば、利益確定のためにPIXELを売る必要がありません。売り圧力が下がります。トークンは理論上安定します。
AIはダイナミックな報酬のバランシングを扱います——活動やエコシステムへの貢献に基づいて、誰にどれだけ配分するかを決める。固定配分ではなく、適応型の仕組みです。
なるほど賢そうですね。でも私はそのドキュメントの該当箇所を何度も読み返しました。そして毎回引っかかったのは1点です——そのUSDCは実際どこから来るのか？ もしNFTの販売やゲーム内取引の収益から来るのなら、システムは新規プレイヤーの活動に依存しています。そうなると、結局同じ構造的な依存に戻ってしまいます。
たぶん、ドキュメントのどこかを見落としているのかもしれません。でも私は、自分の中でその疑問を閉じたわけではありません。
注目すべき数字
PIXELの最大供給量——50億トークン。2026年4月19日——別の主要なアンロックイベント。追加の下向き圧力が迫っています。
日次の取引量はおよそ2,700万ドル——取引量はあり、流動性もあります。プロジェクトは死んでいません。ですが「生きている」と「回復している」は別の話です。
私の考え方が変わったのはここからです
私は当初、Stackedは本当の意味での構造的な解決策だと考えていました。けれど今は、根本原因の治療というより、症状を管理するためのツールに近いと思っています。
原因は、多くのP2Eゲームがトークンの時価総額を正当化するほど十分な実質価値を生み出せていないことです。プレイヤーは稼ぎます。でも、その稼ぎはどこから来るのでしょう？ 新規プレイヤーが参入のために買うことからです。次の波が来るまでは——システムは収縮します。
AIなら、その収縮をより管理しやすく、痛みも少なくできます。とはいえ、それが土台そのものを変えるかどうか——正直なところ分かりません。
本当の問いは「AIがP2Eを救えるか」ではなく——定常的に新規プレイヤーの流入に頼らずに、ブロックチェーンゲームが十分なオーガニック収益を生み出せるのか、ではないでしょうか。