カナダ銀行の最近のスタッフペーパーでは、Aave V3のリスク管理モデルの効果が強調されており、2024年には不良債権がゼロであることが報告されています。Cointelegraphによると、この研究は、プラットフォームの過剰担保と自動清算プロセスが、イーサリアムの貸出市場における貸し手の損失を防ぐ上で重要であるとしています。この研究では、2023年1月27日から2025年5月6日までの取引レベルのデータを使用し、担保の価値が未払いの債務を下回る前にポジションが通常清算されていることを明らかにし、サンプル期間にわたって貸し手の損失を抑制しています。
しかし、論文はAave V3のモデルにおけるトレードオフに言及しています。これは、貸し手を回収できない損失から効果的に保護する一方で、借り手にリスクを転嫁し、従来の貸付システムに比べて資本効率を制限します。Aave V3の設計は、従来のアンダーライティングではなく自動化されたリスク管理に依存しており、借り手は借りた額よりも多くの担保を提供する必要があり、リスク閾値を超えたときにはポジションが清算されます。この研究は、Aave V3の貸付活動が流動性ニーズだけで駆動されているわけではないことも発見しました。担保に対して繰り返し借り入れを行い、借りた資産を新しい担保として再配分する再帰的レバレッジは、サンプル期間中の総借入量の20%以上および借入取引の8.2%を占めていました。
この論文は、このダイナミクスが借り手を市場の下落時にリスクにさらすことを強調しています。Aave V3での清算は集中した波で発生することが観察され、Wrapped Ether (WETH)、Wrapped Staked Ether (wstETH)、Wrapped Bitcoin (WBTC)、Wrapped eETH (weETH)の4つの資産が全体の清算価値の90%を占めました。この研究は、主要な清算イベント中の借り手の損失がかなりのものになる可能性があると見積もっており、清算手数料は通常、清算価値の5%から10%の範囲です。さらに、その後の価格回復からの逃した利益が、場合によっては合計損失を約10%から30%に押し上げる可能性があります。論文は、Aave V3の設計が回収できない悪い借金を防ぐのに役立つ一方で、担保の価格が急落したときに借り手を突然の損失にさらすことを述べています。CointelegraphはAaveにコメントを求めましたが、公開前に返答は得られませんでした。