ビットコインが歴史的なピークに達してからほぼ6か月が経過しました。この6か月の下落期間中、ビットコインを保有する国家政府はほとんど売却活動を示しませんでした。しかし、非常に興味深い逆の力を発見しました：
エルサルバドル x ブータン
エルサルバドルのビットコインの予約は、約6か月で6,376から7,600に増加し、ブータンのビットコインの予約は6,234から4,000に減少しました。
ヒマラヤからの売却圧力は強くはありませんが、神秘的です。ブータンは、中国とインドの間に位置する比較的閉ざされた仏教国家で、1974年に初めて外国人観光客を受け入れ、1999年にテレビとインターネットを導入し、2008年に絶対君主制から立憲君主制に移行しました。今日に至るまで、政府はプラスチック袋の使用を禁止しています。
これは、かつて13,000ビットコインを保有していた国であり、現在の4,000ビットコインは大規模な売却の結果です。あなたには多くの質問があると思いますが、最初に答えるべき質問は、
アミターバ・ブッダ、ブータンの恵み、あなたのビットコインはどこから来たのか？
水力発電、天からの贈り物
仏教国であるブータンは、かつて非常に仏教的でした。
1972年、ブータンの国王ジグミ・シンゲ・ワンチュクは「国民総幸福」の概念を提案しました。実際、今では世界的に有名なこの評価システムは「あなたは幸せですか？」と問いかけるもので、最初にブータンによって提案されました。
もしあなたが心にブッダ、アミターバブッダを持っているなら、金銭や名声は単なる外的なものに過ぎません。2006年、ブータンはイギリスのレスター大学によって発表された最初の「世界幸福マップ」で8位にランクインしました。
しかし、仏教の心を持っていても、人々は生きていかなければなりません。ブータンは2023年12月に「最も発展が遅れている国々」のリストから外れたばかりです。国連の「世界幸福度報告書」では、ブータンの最高ランクは2014年の84位でしたが、2019年には95位にさらに落ち込みました。
各国にはそれぞれの利点があり、ブータンの利点は水力発電にあります。ヒマラヤの南斜面に位置するブータンは、多くの川と年間を通じて豊富な降水量を持ち、重要な高低差があります。ブータンの理論上の水力発電潜在能力は30,000〜40,000 MWと推定されており、現在の発電能力はわずか約2,300〜4,000 MWであり、潜在能力のわずか5〜10%に過ぎません。
夏の間、ブータンは無限の電力供給を持っています。2025年、ブータンの夏の最大発電量は3,600 MWと推定されており、対応する夏の最大日常需要は約900〜1,000 MWに過ぎません。
使用されていない電力が70%以上あるブータンは、自然にそれを収益化する方法を模索し、インドに売電しています。水力発電はブータン経済の絶対的な柱となり、GDPの約17-20%を占め、電力の輸出は全輸出の63%以上を占めています。
しかし、ブータンはこのインドとの合意に完全に同意しているわけではありません。1961年以降、インドはブータンのほぼすべての水力発電所の建設を支配しており、「60%の助成金+40%のローン」という資金調達モデルを利用しています。言い換えれば、インドは発電所建設のための資金の大部分を提供しますが、その見返りとしてブータンは生成された電力を安価でインドに売ることを優先しなければなりません。
この「資源プロジェクトモデル」は、ブータンの主要な収入源をルピーの決済システムに縛りつけてしまいました。ブータンはエネルギー資源を持っていますが、ルピーを受け取り、それは近隣国でしか流通できず、国際市場で必要な米ドルに直接交換することが困難です。
この状況からどう抜け出すのか？
水力発電をビットコインに変換する
ブータンの解決策はビットコインのマイニングです。
2019年から2020年ごろ（ビットコインが約5,000ドルで取引されていた頃）、ブータンは「エネルギーのデジタル化」と呼ばれる秘密の道を試験的に開始しました — 水力発電の余剰をビットコインのマイニングに使用するというものです。
2019年、ブータンのジグミ・ケサル・ナムギェル・ワンチュク王は「小さな国として、私たちはスマートな国にならなければならない — これは選択ではなく必要です。技術はこのビジョンを実現するための不可欠なツールです。」と宣言しました。
2025年、ブータンの首相ツェリン・トブゲイは公然と「電力価格が良いときはインドに売り、悪いときは残ってビットコインをマイニングします。これは非常に戦略的です。」と宣言しました。
豊富な水力発電に加えて、ブータンの特異な気候、特に年間平均気温がわずか5.5°Cの高地の中央地域は、マイニングに対する自然冷却の利点を提供し、エネルギーコストを大幅に削減します。
さらに、ビットコインマイニング産業は、仏教国ブータンの環境哲学や宗教観と完全に一致します。ブータンの憲法は60%の森林被覆を要求しており、従来の重工業の発展を制限しています。しかし、水力発電によるマイニングは「目に見えない産業」であり、温室効果ガスを排出せず、生態系を損なわないため、ビットコインマイニングに対する仏教の教えと完全に適合します。一方、暗号通貨はイスラム諸国で困難に直面しています — イスラム法（シャリーア）は厳格に高利貸し（リバ）やギャンブル（ガラール）を禁止しています。ビットコインの価格変動と実体資産の担保がないことから、一部のイスラム学者（シリアイスラム評議会など）はビットコインを「ハラム」（禁止された物質）と宣言するファトワを発表しています。
水力発電を利用したビットコインマイニング。ビットコインを通じて、ブータンは「ルピーの封鎖」を打破する経済発展への道を見つけました。しかし、比較的閉鎖的な仏教国が現代の暗号金融分野でこの革新をどのように達成したのでしょうか？
ブータンの「ビットコイン交渉者」
ブータンにおけるビットコインのマイニングは、王や熱心な政治家の衝動的な行動ではなく、国の政府系ファンドであるDruk Holding and Investments（DHI）の専門家たちによって慎重に orchestratedされた「代替投資」戦略です。
現在のDHIのCEOであるウジワル・ディープ・ダハールは、ブータンにおけるビットコインマイニングの背後にいるキーパーソンです。エネルギーと水の分野での強力な経験を持つ電気エンジニアであり、DHIのリーダーシップを引き継ぐ前にブータンの水資源の強みと限界を深く理解しています。
ダハールによれば、ブータンは地理的および人口的に深刻な不利を抱えています（「地理は私たちにとっての挑戦であり、人口構造も挑戦です」）。彼は技術をブータンが指数関数的な発展を遂げる唯一の方法と見ています。2019年、ダハールはDHIに対し、ビットメインのマイニングマシンに秘密裏に投資するよう圧力をかけました。彼の論理は非常に明確でした：ブータンが輸出したり消費したりできない「残余電力」を利用して、「デジタルゴールド」をマイニングし、国の外貨準備の多様化を図ることです。
比較的閉鎖的な仏教国において、ビットコインがもたらす歴史的な機会を認識した人々は、間違いなく普通の人々ではなく、国際的に高レベルの学術教育を受けた技術者たちでした。ダハールの成り立ちは、自然に困難であることが特徴ではなく、むしろ典型的なブータンエリートのミクロコスモスでした。政府高官の子供として育ったダハールは、幼少期からブータンの最高の教育資源を享受し、海外留学のための「エリート奨学金」を受けました。彼は初期の数年間をインドで過ごし、その後カナダとアメリカで学び、MITのSPURS（特別地域研究プログラム）で研究者として働いていました。
彼がMITで出会った先端技術の概念とブータンのエネルギー資源を組み合わせ、2019年にビットコインのマイニングに水力発電を利用した「電力の価格差アービトラージ」のアイデアをブータンのリーダーシップに提案しました。
すべての存在は平等ですが、同時に不平等でもあります。
国家レベルでのハイリスクの賭け
収益を生むことが目的であるため、ブータンは自然に水力発電の余剰を利用して「無料で」マイニングしたビットコインを外貨準備に貢献するために変換することを意図しています。「なぜブータンはビットコインを売っているのか？」という質問にはすでに答えられていますが、さらに深く探求することができます。
2023年6月、ブータン政府は公務員の深刻な流動性危機を受けて、約7200万ドルのビットコイン準備を使用し、全公務員に50%の給与アップを提供しました。
2025年12月17日、ブータンの国民の日に、国は大胆な決断を下しました：1万ビットコイン（当時約10億ドル相当）を、まだ設計段階にある巨大な特区「GMC（ガレプのマインドフルシティ）」の初期資本として注入することです。
GMCの金融モデルはマクロ経済的視点から「狂気」と見なされています。タイム誌やSCMPによると、GMCの総投資額は約1,000億ドルに達し、2025年のブータンのGDPはわずか34億ドルであり、このことは推定投資額が2025年のGDPの約30倍に相当することを意味しています。
さらにひどいのは、このメガプロジェクトが2023年12月の最初のビジョン発表から公式の建設開始までに2年以上かかり、まだ「インフラ建設の段階」にあるとしか言えないことです。
これらの2つの行動は興味深いです。なぜ13,000ビットコインから得た米ドルが他の国内産業を支援するために使用されず、公務員の給与に使われたのか、またなぜさらに10,000ビットコインが5〜10年収益を生まないかもしれない経済特区の建設に使われたのか。
ブータンもまた無力です。
ブータンでは、政府が最大の単一雇用主です。民間セクターの脆弱性のため、国家機構の運営は公務員制度に完全に依存しています。しかし、近年、ブータンはインフレと頭脳流出に直面しています。公務員の給与引き上げは、基本的に国家機構を維持し、政府の機能不全を防ぐことを目的としています。ビットコインからの収入は、国の主要な才能を保持するための「救命ボート」と見なされており、「発展」を議論する前に「出血を止める」ことに焦点を当てています。
さらに、国内産業への支援にはブータンにとって重大な課題があります。国はそのような投資を吸収するために必要な産業基盤を持っていません。インフラもなく、物流の利点もなく、国内市場は小さい（約800,000人）ため、たとえ政府が民間セクターに数億ドルを注入したとしても、それが魔法のように製造業やテクノロジー産業を生み出すわけではありません。資源はおそらく不動産投機に向けられるか、消費財の輸入に使われ、貴重な外貨準備が枯渇してしまいます。
したがって、GMCへの1万ビットコインの投資は、ある意味で「絶望的な賭け」です。GMCは観光都市ではなく、インドとの国境にあるブータン南部の平野に位置する「特別区域」であり、グローバルな資本を引き寄せるための独立した法制度を確立することを計画しています。
「ヒマラヤの足元にあるケイマン諸島」のように、オフショアトラスト、デジタル資産の合法化、およびアングロ・アメリカ法に基づく独立した法域を提供しています。ブータン政府は、インドへの依存から脱却するための漸進的改革の展望が、既存の制度的および地理的制約のために不確実性に包まれていることを認識しています。
GMCの総投資額が数百億ドルに達すると推定される一方で、ブータン政府が実際にそのすべてを投資するわけではありません。彼らの戦略は「フェニックスを呼び寄せるための巣を作る」— ビットコインと政府系ファンド（DHI）の資源を使ってインフラ建設の第一段階（空港の拡張や橋の建設など）を完了させ、その後に大物やグローバルコングロマリットを引き寄せて後続の投資を行い、特別経済区の開発権を譲渡することです。
ブータンはブロックチェーンの外で「賭け」をしているだけでなく、ブロックチェーン内での彼らの活動も単に「マイニング、蓄積、売却」ではなく、はるかに複雑です。すべての資産をコールドウォレットに放置するのではなく、ブータンは大量のETHを流動担保トークンに転換し、分散型貸出プラットフォームAaveに担保として預け、大規模なステーブルコインを借り入れました。
今年初め、ブータンはほぼ壊滅的な危機を経験しました。ETHの価格が下落する中、ブータンのAaveプラットフォームでの担保価値が減少し、貸出の健康指数が清算ラインの1.0に近づきました。自らを救うために、DHIは2026年2月初めに急遽26,535 ETH（約6000万ドル）を売却して、1億3700万ドルのUSDTの借入金を返済する必要がありました。この行動により、健康指数は安全なレベルの1.10を超えて回復し、約78,245 stETHの残存ポジションを維持しました。
実際、ブータンの「ハイリスクの賭け」をさらに遡ることができます。なぜなら、ブータンが多くのビットコインをマイニングしているにもかかわらず、彼らはマイニングマシンを必要としているからです。
ブータンは主にビットメインから機器を調達しています。税関記録やメディア情報によれば、輸入される機器は主にビットメインのAntminer S19シリーズ（S19 ProおよびS19 XPを含む）です。2023年以降、ビットメインの共同創業者であるジハン・ウーが設立したBitdeerとのパートナーシップにより、Bitdeerはブータンに直接何万台もの先進的なマイニングマシンを送ることになりました。
フォーブスや他の機関の包括的な評価によると、ブータンの暗号通貨マイニング施設への総投資は2021年から2023年の間に約50億ドルでした。これにより、同期間中にブータンの外貨準備が127億ドルから500百万ドルを超える警戒レベルに急落しました。
2024年4月に発表された世界銀行の「ブータンのマクロ経済見通し」報告書や、2024年のIMF第4条協議報告書によると、ブータンの経常収支赤字（DCC）は2022/23会計年度にGDPの34.3%に達しました。世界銀行はまた明確に強調しました —
「暗号通貨マイニングへの国家的な重要な投資が、国際準備高の減少を招き、経常収支赤字をGDPの34.3%にまで拡大させました。2022年だけで、GDPの約9%が暗号デバイスの輸入に使用されました。」
ビットコインにGDPの9%を賭ける国は、おそらく人類の歴史の中で最もリスクの高い賭けの一つを行っているでしょう。
幸いにも、ブータンのリスクの高い賭けはすでに痛みを伴う調整期間を過ぎました。2025年、ビットコインの価格が歴史的な記録を達成し、ブータンの財政状況は著しく改善しました。2026年1月に発表されたIMFの第4条協議報告書によると、「ブータンの外貨準備は、暗号通貨マイニングに関連する輸入の減少、送金の増加、観光および水力発電からの収入の増加により大幅に増加しました。」予測では、ブータンの経常収支赤字は、34.3%から2025/26会計年度には8.62%に大幅に減少する見込みです。これは、「マイニング機器の購入」期間が終わり、「生産と収益化」の期間に入ったことを意味します。
国として、ブータンはすでにその苦痛の適応期を大部分克服しました。しかし、個々のブータン人の生活はビットコインのおかげで改善されたのでしょうか？
国民の運命と民衆の動き
2022年のブータン国家統計局（NSB）の労働力調査は、ブータンの若年層失業率が2022年に実際に28.6%であったことを明示しています。この数値は2025年までに18%に減少する見込みです。
データは、ビットコインマイニング産業が実際にブータン人の生活をある程度改善したことを示しています。しかし、ブータン人にとって、ブータンに住むことは依然としてほとんど希望を提供しません。
現在、約66,000人のブータン人が海外に住んでいると推定されており、その大部分はオーストラリアにいます。この小さな国において、この数字は人口の約8%を占めています。
対照的に、世界人口の約3.6%だけが自国を離れて生活しています。インドではこの数字は2.5%、パキスタンでは2.8%です。
重要なことは、2025年までに若者がブータンの失業者の45.1%を占めることです。これは、海外に住むブータン人の数が、ブータンの若年層の失業者数とほぼ同じであることを意味します。
ブータンの都市に住んでいても、都市がより発展しているからといって雇用の見通しが良くなるわけではありません。失業中の若者の57.2%が都市に住んでいます。
毎年、オーストラリアやカナダなどの国に留学や就労のために出かけるブータン人の学生や専門家の数は増え続けており、この傾向は政府の高いレベルの関心を引きつけています。ブータンの首相ツェリン・トブゲイは、66,000人のブータン人の中には、多くの経験豊富な公務員や教師、看護師、その他の専門家がいると述べています。
「公務員に辞職しないように頼むことはできず、人々が国を離れるのを止めることもできません。専門職が辞職しないことを保証することはできず、辞職するときの多くの理由は劣悪な労働条件を主張することが多いですが、これは事実かもしれません。」
オーストラリアのパースにあるブータン協会の会長チミ・ドルジは、現在パースに20,000人以上のブータン人が住んでいると述べました。彼と妻は2019年にオーストラリアに移住しました。それ以前は、彼はブータンの森林部門で働いていました。
彼は言った。「オーストラリアに住む多くのブータン人は、永住権を求めており、定住することを計画していて、母国には戻らないつもりです。」
タシ・ザムは2018年にオーストラリアに向かってブータンを離れました。2015年から2016年に卒業したとき、彼らは海外に旅行することを考えもしませんでした。
「私たちの初めの夢は、適切な仕事を見つけてからブータンに定住することでした。」
ほぼ2年間、彼らは仕事を見つけるためにあらゆる手段を試みましたが、成功しませんでした。最終的に、彼らの家族はお金を出し合い、結婚を促し、共に職を探すことができるようにしました。
振り返ると、私たちは正しい選択をしたことがわかります。今、私たちは良い収入を得て、家族を助けることができます。
マイニングファームは高度に自動化されており、GMCは外国のエリートにサービスを提供しており、ビットコインは万能薬ではありません。ブータンの深刻な失業危機を解決することはできません。ブータンは農業社会から金融社会に直接移行し、その間に大量の雇用を吸収する製造業やサービス業を持たないままでした。
この国は暗号通貨のスペースで台頭していますが、その人々は依然として現実の生活で困難に直面しています。
