オリジナル ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
著者｜Golem（@web3_golem）
Hyperliquidは暗号のベアマーケットの中で、依然として注目に値するプロジェクトの一つだ。
2026年の最初の2ヶ月、暗号市場は冷え込み、ビットコインは95000ドルから60000ドルまで急落し、市場の感情は低迷し、Hyperliquidの活発度と流動性も同様に下がった。しかし3月に入ると、プラットフォームの未平倉契約量（OI）に回復の兆しが見え、増加幅は大きくないが、ユーザーの活発度が回復しているというポジティブな信号を発信した。
価格パフォーマンスから見ると、HYPEは明らかに市場を上回っている。OKXのデータによれば、過去1ヶ月間、BTCはわずか0.6%上昇し、ETHは2.7%上昇したが、SOLとBNBはそれぞれ4%と2.4%下落した。一方でHYPEは、市場の変動の中で逆行して20%上昇した。
このHYPEの上昇の背後にある論理は何か？Odaily星球日报はこの記事で分析を展開し、読者に参考として提供します。
HIP-3—— HyperliquildのRWA取引市場
2025年10月13日、Hyperliquildは主ネットでHIP-3を立ち上げた。HIP-3は、50万HYPEをステーキングした後、誰でもHyperliquild上で新しい取引市場を作成できる。1ヶ月後、HIP-3の未平倉契約の保有量は1億ドルを突破した。2026年1月29日、HIP-3のOIは10.6億ドルに達し、これはHIP-3の1日のOIが初めて10億ドルを突破したが、その1日後にOIは10億ドル未満に戻った。
HIP-3の日々のOI
上の図に示すように、HIP-3のOIは主にtrade.xyzによって貢献されており、OIの保有量や市場取引量の計算において、trade.xyzの上位10の市場はすべて伝統資産であり、1位と2位は原油を追跡する契約であり、3位はナスダック100を追跡する契約である。したがって、HIP-3はHyperliquildのRWA取引市場となったと言える。
trade.xyz上の上位10市場
2026年1月時点で、わずか3ヶ月の間に、HIP-3の1日のOIは数億ドルに安定することができ、HIP-3の急速な発展と伝統的な大宗商品トレーダーの関心を得ていることを証明しているが、Hyperliquildにとっては、今のところ主要な収益や取引セクターではない。1月29日の例を挙げると、HIP-3のOI保有量は10.6億ドルで、Hyperliquildプラットフォームの当日の総OI保有量と取引量はそれぞれ60.5億ドルであり、HIP-3はわずか17%を占め、さらにはHIP-3の全市場のOI保有量はBTCのOI保有量にも及ばなかった。
HIP-3はHyperliquildで永遠に脇役であることは運命づけられておらず、すでに準備が整っており、ただ機会を待っている。
美伊衝突はHIP-3の発展の重要な触媒となった
2月28日、触媒が現れた。その日、美伊衝突が勃発し、世界の金融市場が揺れ始め、特に国際的な原油価格が戦争の影響で高騰し続けたが、戦争勃発の初日は週末にあたるため、伝統市場は閉鎖され（CMEなど）、ポジションと操作を調整する必要があるトレーダーは新しい取引市場を探さなければならず、Hyperliquild上のHIP-3市場が最初の選択肢となった。
1月6日、trade.xyzはHIP-3市場でWTI原油価格を追跡する契約を立ち上げたが、最初の2ヶ月間の取引量はあまり大きくなく、平均で数百万ドル、1日のピークは2000ドルを超えた。しかし、美伊衝突が勃発した後、trade.xyzが提供する原油契約の1日の取引額は急速に1億ドルを突破した。3月5日、trade.xyzは続いてブレント原油価格を追跡する契約を発表し、3月23日には、これら2つの原油契約の1日の取引量は合計23.8億ドルに達し、同日にHyperliquild上のETHの取引量はわずか15.1億ドルであった。
原油契約の取引量を増やすことはこの触媒の表面的な作用に過ぎず、本質的には、中東での1ヶ月以上の地政学的緊張がHIP-3が指導するRWA/大宗商品契約市場をHyperliquildの新しい核心の物語に押し上げている。
美伊衝突が発生した後、HIP-3のOI保有量は持続的に増加し、3月1日に再び10億ドルを突破し、その後は常に新高値を更新し、3月31日にはHIP-3のOI保有量は20億ドルに達し、月内で100%以上の増加を記録した。HIP-3のOI保有量はBTCなどの主流コインのOI保有量を超え、Hyperliquild上の3月31日のBTC契約のOI保有量は18億ドル、ETH契約のOI保有量は11.9億ドルであり、総OI保有量の占有率から見ると、HIP-3は50%以上を占め、プラットフォームの活発度の半分を貢献している。
Hyperliquildの新しい価値支え
暗号市場が低迷する中、HIP-3はHyperliquildに新しい価値の支えを見出した。Hyperliquildは華麗な転身を遂げ、単一機能で暗号資産だけを取引していたPrep DEXから、RWA資産を取引でき、伝統金融に手を伸ばすオンチェーン取引所に変わった。
Hyperliquildは伝統的な取引市場に比べ、いくつかの明らかな利点がある。例えば、24時間365日の継続的な取引や、より高いレバレッジのサポートなどだ。市場の同類製品との競争の観点から見ても、これらの利点は多くの取引所やDEXが持っているが、Hyperliquildの市場の優位性は依然として彼らよりも先行している。
銀契約を例に取ると、現在、バイナンスのXAG/USDT契約の24時間の取引量は18.64億ドルであり、HIP-3市場の銀契約の24時間の取引量は約3億ドルで、バイナンスの16%に過ぎない。一見すると両者の差は大きいが、ユーザーの体量を考慮すると、結論は異なる。
バイナンスは世界最大のCEXで、ユーザーは3億人を超え、Hyperliquildは世界で最も知名度の高いDEXだが、そのユーザーはわずか118万人で、ユーザー数はバイナンスの0.39%に過ぎない。また、公式データによれば、HIP-3の累積独立トレーダーは242万人しかおらず、これほどのユーザー数の差がある中で、Hyperliquild上の銀契約はそれでも1億ドルを超える取引量を持っており、Hyperliquild上のRWAトレーダーの主要な要素はクジラとプロのトレーダー/機関であることを証明している。
さもなければ、百万のユーザー数だけでは数十億ドルの取引量を生み出すことはできない（Odaily注：2月9日、Hyperliquildの銀契約が1日の取引量で40億ドルのピークを記録した）。これらのユーザーはHyperliquildで最も価値のある防壁の一つであり、彼らは一般的な流量ユーザーではなく、大きな資金量を持ち、取引頻度が高く、ボラティリティに非常に敏感なクジラとプロのトレーダーの集まりであり、単位ユーザーの「生産効率」は総ユーザー数の不足を補うのに十分だ。
さらに、中央集権取引所に比べて、Hyperliquildは伝統金融トレーダーに対する魅力がますます高まっている。
核心的な理由は、Hyperliquildがプライバシー性が高く、KYCが不要なDEXであり、優れたユーザー体験と流動性の深さ、確立されたブランドイメージが、トレーダーに対するHyperliquildの信頼を高めていることだ。これは、特に商品、大規模およびイベント駆動型のプレーヤーにとって、より直接的な誘惑となる。
これらのトレーダーはCME、ブローカー、またはCEXで取引できないわけではなく、自分のポジションの意図、取引のリズム、および資金の流れをプラットフォーム、ブローカー、または規制インターフェースにさらしたくないのだ。CEXのKYC、リスク管理の階層化、およびアカウント審査メカニズムは、本質的に可視性を高めている。一方、Hyperliquildが提供するのは、より速く、あまり注視されない取引の入口であり、面倒な口座開設の必要がなく、承認を待つ必要もなく、中央集権プラットフォームがいつでも権限を引き締めるリスクを負うことなく、十分な流動性と成熟した取引体験を得られる。
3月18日、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスがS&P500指数をtrade.xyzに許可し、HyperliquidでS&P500/USDC契約市場を発行することを許可した。S&PがHyperliquidとtrade.xyzを選んだのは、その膨大な取引量とユーザーの利点を見たからに他ならないが、Hyperliquidにとって最も重要なものは、コンプライアンスの承認をもたらしたことだ。
元々コンプライアンスの懸念から様子見していた伝統的なトレーダーにとって、これは強心剤となり、「できるのか、どの程度できるのか、どのくらいできるのか」といった懸念を払拭した。もしS&Pが直接許可したなら、Hyperliquidやtrade.xyzが逃げることを心配する必要はないだろう。
要するに、美伊衝突は市場がHyperliquidのRWA取引市場での潜在能力を見たことを示しており、取引量の増加、ユーザーの信頼の構築とともに、HyperliquidはもはやCMEなどの伝統金融市場の閉鎖時の一時的な代替品ではなく、伝統金融市場の重要な参加者となり、トレーダーが伝統資産のより良い価格発見を助け、さらには伝統金融市場の価格決定権を奪うことになる。
これは過去1ヶ月及び未来において、投資家がHYPEを長期的に楽観視する背後の核心的な理由の一つだ。
また、注目すべきは、Hyperliquidが最新に提案したHIP-4（Odaily注：Polymarketに類似し、プレイヤーがHyperliquidでイベント結果を取引できるようにする）もHyperliquidに新たな成長のフライホイールを生み出す可能性がある。HIP-3はHyperliquidが伝統資産を取引できるようにしたが、HIP-4はHyperliquildがすべてを取引できるようにするかもしれない。
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