先前、友人に「全面的な強気相場に入るのか？」と聞かれたんですが、じっくり考えてみても、理屈の上では「利下げがないのに、ここまで上がっている」のであれば、もし大幅な利下げが来たら当然“飛ぶ”でしょう。さらに、来年ポウエルが退任してトランプが完全な財政権限を手に入れたら、どれほど素晴らしいことになるのか――想像するだけでも気が遠くなります。

直近のマクロ面でも、特に注意すべき情報があります。FRB（米連邦準備制度）がバランスシート縮小（QT）を終える可能性がある、という点です。

過去数週間、FRBの体制内でいくつかの重要指標がほぼ同時に警告を発しています。
1. SOFR と IORB の利回りスプレッドが拡大し続けている 短期の資金調達市場では資金コストがどんどん高くなっており、これはシステムの流動性が急速に吸い上げられていることを示しています。歴史的に、SOFR が IORB の上限を継続して上回る局面では、FRBは通常、前もって介入してきました。前回の類似状況は、2019年9月のレポ危機が爆発する直前――そのときFRBはやむなく緊急にQTを停止し、買い戻し（レポ）の再開を余儀なくされました。
2. 銀行の準備金が 3兆ドル を下回る この数字は重要な閾値です。2019年も2022年も、市場はこの水準を検証してきました。つまり、この線を下回ると流動性リスクがレポ市場で急速に増幅する、ということです。
3. レポ金利（TGCR）が一時的に準備預金金利（IORB）を上回る これは、市場が追加コストを払ってでも現金を借りたいのであって、資金を中央銀行の口座に“寝かせる”ことを望んでいないことを意味します。つまり、システム内の「現金の量」がすでに吸い尽くされているということです。 言い換えると、さらに縮めれば「縮みがシステムを破裂させる」可能性がある、ということ。

だから結論は非常に明確です。縮小はこれ以上できない。 バランスシート縮小が臨界点に入れば、FRBは縮小を止めるしかなく、場合によっては逆方向（拡大）に転じるでしょう。そして「縮小が終わる」ことは、多くの場合、ドルの流動性サイクルの転換点を示すサインです。

縮小終了＝ドル流動性サイクルの反転サイン。このサイクルの中で、ビットコインは最も早く、そして最も敏感に恩恵を受ける受益者の一人になり得ます。

FRB内部ではポウエル、ボーマン、ウォラーがヘッジ（対処）の見方をそれぞれ異にしていますが、委員会の中では「縮小を続けるかどうか」ではなく「縮小を終えるタイミング」を議論し始めています。

ですから、続く深夜2時に公表されるFRBの議事要旨に注目し、より多くの詳細が明かされるか、特に米国政府の機能停止（シャットダウン）のマクロデータが実際に出ている今、確認する必要があります。

全面的な強気相場ですか？
まだ断言はできませんが、これこそが全面的な強気相場の前夜かもしれません。