この記事は：Pavel Paramonov からのものです
翻訳｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；訳者｜Azuma（@azuma_eth）
現在、Hyperliquid は暗号通貨市場で「投資可能性」を持つ数少ない対象の一つと見なされています。
市場全体は下落傾向にありますが、HYPE は非常に強い安定性を示しています。ここには多くの理由がありますが、その一つは間違いなく Hyperliquid の強力なファンダメンタル、収益創出への集中、そして利益を継続的に HYPE の買い戻しに使用することです。
暗号業界は比較的成熟しており、いくつかの変化が依然として起こっています —— プロトコルは「crypto-first」（暗号優先）の製品を引き続き推進することを避けようとしており、より一般的なフィンテックモデルに移行しています。このようなモデルでは、暗号通貨は基盤の一部に過ぎず、意図的に強調される売り出しポイントではありません。
現在、資産管理機関、ネイティブ暗号ユーザー、さらにはより広義の一般ユーザーは、プロトコルを評価する際にますます伝統的な株式評価に近い論理を採用しています——つまり、収入と、これらの収入がどのようにトークン保有者に価値を創出するか（株式と配当の関係に似ています）に注目しています。
結局のところ、Hyperliquidのようなプロトコルは、単に暗号ネイティブな指標に依存するのではなく、収入と分配メカニズムを通じてより簡単に評価できますし、市場に「理解される」ことも容易です。
HIP-3（ビルダーが展開した永続契約市場）は、明確な規則を示しています：インフラストラクチャが無許可で市場で検証されると、流動性は通常より強いチームに集まります。彼らがエコシステムから追加の支援を受けているかどうかに関係なく。
同じ論理はHIP-4にも当てはまります。Hyperliquidはプレマーケットの戦場でAevoを打ち、Perp DEX戦争でdYdXを圧倒し、新たなPerp DEXの競争でLighterとAsterに勝利しました。Hyperliquidは0から1への飛躍を達成しましたが、次に何が残っているのでしょうか？
Googleは最初は単なる検索エンジンでしたが、ほぼ市場全体を飲み込むまでになりました。ある会社がその分野の独占者になると、世界市場と需要が急速に成長しない限り、その成長空間は実際にはかなり限られるでしょう。投資家の要求を満たすために、Googleは新しい市場を開拓する必要がありました。それで、広告、画像、ニュース、メール、地図、動画、文書などのビジネス領域に進出しました。Google自身の野心に加えて、株主の期待にも応える必要があります。
しかし、Hyperliquidには満たすべき投資家はいません——あるのは彼ら自身の野心と目標、「全金融システムを収容すること」だけです。Hyperliquidは自分たちの方法で、1から∞へと進んでいます。彼らは誰にも借りがなく、誰でも自由にこのプラットフォームに来て取引を始めたり、HYPEを購入したりできます。
Hyperliquidはユーザー獲得の問題（優れた製品と検証された履歴）、流動性の深さの問題（ほぼ完璧な注文簿）、および取引量の問題（前の2つがもたらす結果）をすでに解決しています。今、これらの指標をさらに上昇させる時が来ました。
次回の更新（HIP-4）は「結果取引」に焦点を当てており、予測市場と特定の種類のオプションをHyperliquidに導入します——これらの製品は非線形の収益結果を提供し、清算リスクがありません。
私はHIP-4に関する多くの文章、予測、さまざまな研究を読みましたが、そのほとんどの内容は予測市場に焦点を当てており、オプションの側面について本当に議論しているものはほとんどありませんでした。私の見解では、オプションも非常に興味深く、潜在能力を持っていますが、現在得られている注目はまだまだ不十分です。
この記事は3つの問題に焦点を当てて明確にしたいと思います：
なぜ多くの人々がHIP-4を称賛しながら、その潜在能力を過小評価しているのでしょうか？
Hyperliquidは本当に予測市場が必要なのでしょうか？
なぜHyperliquidがオプションを利用して伝統的な金融市場の大部分を飲み込む可能性があるのでしょうか？
HIP-4の背後にある理念
HIP-3は変化をもたらしました：過去、暗号通貨取引所を使用しなかった人々が週末にHyperliquidを使用するようになりました——週末は通常、伝統市場が休止する時間です。Hyperliquidが「普通の人」を暗号世界に引き込むことができたのは、暗号プロトコルが通常何らかの理由で行わないことを実行したからです——明確な痛点を正確に填補し、週末市場の流動性不足という実際の問題を解決しました。
Hyperliquidを使用する人々はもはや「暗号トレーダー」だけではなく、現在の最高のツールを使用しているトレーダーです。
HIP-3の後、Hyperliquid上の暗号トレーダーは「暗号」という接頭辞を外し、このプラットフォームはもはや単一の資産クラスに制限されていないことを示しました。Hyperliquidの創設者であるジェフが言ったように：「Hyperliquidは暗号会社ではありません。」
HIP-4はまさにこの理念と方向性を継承しています。前述の通り、この更新は2つの要素（予測市場とオプション）を含んでおり、これらのツールは一般ユーザーやプロのトレーダーにとって、暗号の外で広く使用されています。
Hyperliquidが成長を続けるためには、限られた暗号ユーザープールに依存するだけではいけません。拡張が必要であり、ユーザー自身が気づかないうちに新しい人々を暗号世界に引き込む必要があります。
これは常にある種の終局的な形態として見なされてきました——「暗号」というレイヤーを隠すことで、現在それが徐々に現実になりつつあるようです。週末に貴金属や株式を取引する人々は最終的に暗号トークンに触れることになります；永続的な取引に来る人はオプションを発見し、その逆もまた同様です。
Hyperliquid上に元々存在する成熟したユーザーに加えて、HIP-3は2つの新しいユーザーをもたらしました。一つは中央集権取引所からのユーザー、もう一つは伝統的なトレーダーです。
HIP-4は暗号取引所と伝統的取引所からのオプショントレーダーを引き寄せる機会を持ちつつ、古いユーザーがオプションと予測市場を利用してよりカスタマイズされた取引戦略を構築できるようにします。
HIP-3から来た新しいトレーダーも新しいツール、つまりオプションを得ることになります。これにより、無許可の取引所で非暗号資産を取引することが可能になります。
trade.xyzのようなHIP-3の展開者は、今やたとえより高い手数料を請求しても、取引量はLighterと同等かそれ以上に達しています。トレーダーは、深い流動性市場、原子化された決済メカニズム、そして自動資金費率配分などの特性のために支払う意欲があります。
とはいえ、予測市場はHyperliquidにそれほど適していないビジネスのように見えます。Perp DEXプラットフォームは、どのようにPolymarketやKalshiのような全く異なるオーディエンスを対象にしたプラットフォームと競争するのでしょうか？
私は、彼らと競争することもできるし、非常に密接な同盟国になることもできると考えています。
なぜPerp DEXは予測市場を必要とするのでしょうか？
HIP-4が最初に提案されたとき、予測市場をHyperliquidに導入するために広く認識されましたが、私はいくつかの問題について考えました：これは（予測市場）本当にこのプラットフォームに適しているのでしょうか？
Hyperliquidはこれまで永続的な契約に焦点を当ててきましたが、予測市場の運用方式は実際にはオプションに近いです——両者は同じ収益構造を持ち、本質的にはまったく異なるツールに属します。Hyperliquidは常に「ハードコアトレーディング」プラットフォームであり続けてきましたが、PolymarketとKalshiは取引所と見なすこともできますが、それらの使用体験はそれほど技術的ではなく、一般ユーザーに対してよりフレンドリーです。
全体的に見て、もちろん、より多くの取引ツールに拡大することは明らかに合理的です。しかし、当時私はHyperliquidがPolymarketとどのように競争するのか、あるいは彼らの間に本当に意味のある競争関係が存在するのかを理解していませんでした。
技術的な詳細に深入りしなければ、PolymarketのDeFiの可組み性は実際にはかなり限られており、そのユーザーエクスペリエンスも他のプラットフォームと切り離されています。Kalshiは規制された中央集権型プラットフォームであり、いかなるオンチェーン統合機能も備えていません。彼らはそれぞれ独立した予測プラットフォームとして当然に使いやすいですが、これらをより大きな戦略体系に統合することはほぼ不可能です。
Hyperliquidとの統合、さまざまな取引戦略にサービスを提供する「エージェントペイメント」（エージェント支払い）は、徐々に独立した垂直市場に発展する可能性があります。
「Outcome contracts」（結果契約、すなわち予測市場）は、LPを作成したり、永続的な契約を作成したり、現物を取引するなど、さまざまな取引ツールと組み合わせて使用できます。あなたはETHの永続的な空売りを開きながら、予測市場で「ETHの価格があるレベルを超えたら支払いを受ける」と賭けることもできます。
これは非常にシンプルな例ですが、HIP-4が同じフレームワークの下で提供する可組み性を理解するのに十分です。この点はKalshiやPolymarketではほとんど再現できません。なぜなら、Hyperliquidでは、これらの2つのポジションを同じマージンアカウントに置き、自動的に相互にヘッジすることができるからです。従来の予測市場プラットフォームは相互に隔離されていますが、Hyperliquidはそうではありません。
ただし、これほど明らかな利点があっても、私はHyperliquidがこれを理由にPolymarketやKalshiを正面から打ち負かすことができるとは思いません。その理由は非常にシンプルです——ユーザーエクスペリエンス（UX）。
Polymarketは多くの暗号業界外のユーザーにサービスを提供していますが、Kalshiの大多数のユーザーは暗号通貨に触れたことがないかもしれません。私は一般ユーザーがHyperliquidに移動し、取引端末に近い使用体験を受け入れることはないと思いますが、重要なのは、Hyperliquidは実際にはこの方向で競争していないということです。
Hyperliquidの予測市場に対するネイティブUXは、将来的には経済、価格、株式評価、貴金属関連の地政学的イベントなどのテーマに関する予測市場にのみ使用される可能性が高いです。関連するシナリオはもちろんこれだけではありませんが、これらが最も重要なカテゴリになるでしょう。なぜなら、これらは取引戦略の方向に直接影響を与えることができるからです。
他のタイプの市場については、異なるUIがそれを受け入れることになり、それぞれ異なるコンテンツに向けて、一般ユーザーにより適したものになるでしょう。ビルダーコード（Hyperliquid上にネイティブに動作する独立アプリ）を利用することで、このレイヤーの想像空間はほぼ無限です。
はい、Hyperliquid自体がPolymarketに対して正面から競争に勝てるとは限りませんが、Hyperliquidの上に構築された独立したプロトコルには、少なくとも一戦を挑む機会があるか、実質的な挑戦を形成する機会があります。さらに、Kalshiの暗号担当者であるジョン・ワンはHIP-4の初期提案の寄稿者の一人です。したがって、将来的にKalshiの予測市場が直接Hyperliquidで決済され、Polymarketもそれを行うことがあっても驚くことではありません。彼らはHyperliquidの既存のユーザーベースを利用して、全体の体験をよりスムーズで流暢にすることができます。
可組み性に加えて、HIP-4は低遅延の実行とキャンセルの優先順位などのメカニズムを導入し、リアルタイムで流動性を調整できるようになりました。一部の高度に非対称なイベントでは、予測市場が迅速にキャンセルし、すぐに再価格を設定できなければ、有毒な注文フローに簡単に打ち破られてしまいます。
これが、予測市場がHyperliquidに適している理由です——それはエコシステム全体の統一された実行基準を引き継いでいます。多くの微細な瞬間が、基盤技術が高頻度取引に適合し、ほぼリアルタイムの決済を要求します。勝者は迅速に支払われ、結果も迅速に決済される必要があります。
ただし、予測市場はHIP-4の一部に過ぎません。この更新のもう1つの部分はオプション取引です。
HIP-4のオプションの側面の重要性は、現在の予測市場に関する物語によってほとんど隠されていますが、オプション取引はHyperliquidに数十万人の新しいトレーダーをもたらす可能性があります。この点を説明する前に、まず1つの質問に答える必要があります——なぜPerp DEXがこの全く異なる取引ツールであるオプションを必要とするのでしょうか？
なぜPerp DEXはオプションを必要とするのでしょうか？
それは必要ありません！答えは実際には名前に隠れています：perpは永続的な先物（perpetual futures）であり、これはオプション（options）とは完全に反対のツールです。それは、あなたの家の下のキャンディストアが突然ステーキを売り始めるようなものです。両者は食べ物に属し、食べられますが、同時に全く異なるものです。
私が冒頭で述べたように、Hyperliquidはすでに地元のキャンディストアの戦争に勝利したので、今は新しいものを狙う時です。成長を続けるために、Hyperliquidは新しい市場を捕獲する必要があります。そしてこの拡張は、いくつかのオプション製品から始まります——たとえば二元オプションやバウンデッドオプション——しかし一度にすべてのオプションタイプをカバーするわけではありません。
いくつかの読者が知っているかもしれませんが、オプション取引は暗号の外の世界では非常に人気のあるツールですが、暗号の世界ではあまり人気がありません（少なくとも株式市場のオプション取引に比べて）。なぜでしょうか？なぜなら永続契約ははるかに簡単だからです。
永続契約を取引する際、実際には1つの変数——方向を判断するだけで済みます。あなたは図表が常に右に進むことを知っていますから、残る判断はそれが上がるのか下がるのかだけです。その利益と損失の曲線は線形で予測可能で、論理は非常にシンプルです。
永続契約は非常に理解しやすいだけでなく、暗号市場の天然の特性にも非常に適しています。暗号市場は非常に変動が激しいため、短時間で大金を稼ぐこともあれば、短時間で大きな損失を出すこともあります。レバレッジが大きくなるほど、リスクとリターンもさらに拡大されます。多くの人が暗号をカジノのようだと言いますが、この「カジノ感」は永続契約取引の中で部分的に表現されることがあります——多くの場合、5倍以上のレバレッジはすでにギャンブル中毒に非常に近いと見なされます。
さらに、1つの永続契約の品種は1つの契約にしか対応しません。あなたがHYPE-PERPを取引する場合、買い手と売り手は同じ注文簿にいます——流動性が深く、スリッページが少なく、注文が持続的に成立し、価格もそれに応じて動きます。もう一度言いますが、これによって取引がさらに容易になります。
オプションはまったく異なります。価格の方向を判断するだけでなく、価格感度、時間価値の減少、暗黙のボラティリティの変化に対する感度も判断する必要があります。多くの場合、方向を正しく見ていても、オプションを取引して損をする可能性があります。それは市場があまりにも遅く動くこともあれば、あまりにも早く動くこともあるか、ただ単に暗黙のボラティリティ（IV）が圧縮されているだけかもしれません。
1つの資産はしばしば数百から数千のオプション契約に対応します。各行使価格と満期日の組み合わせは独立した注文簿を形成し、これが流動性の断片化を引き起こします——これが暗号業界がこれらの年にわたって解決しようとしてきた問題です。広すぎる売買スプレッドは、トレーダーにとって直接的な税負担のようなものです。多くの場面で、あなたが市場に入ると、すでに公正価値に対して明らかに浮損している状態になることがあります。
暗号トレーダーはもともとこの高ボラティリティで感情主導の市場で、浮動損失を気にし、エントリーポイントを繰り返し疑い、FOMOに巻き込まれながら、継続的な心理戦を行っています。もし、ポジションの価値を継続的に侵食するカウントダウンメカニズムが加わると、たとえ方向の判断が「名目上は正しい」としても、そのポジションは依然として保持しにくくなります。レバレッジのかかった永続的な契約のロングは、理論的には持ち続けることができます（資金コストを考慮しない場合）、しかしそのようなことはオプションでは全く存在しません。
ある意味で、永続契約は伝統的金融には存在しない問題を解決しています。伝統市場において、永続契約に最も近いものは、実際には期限の延長を繰り返す四半期先物です——あなたは先物契約を保持し、その期限が到来する前にポジションを次の期限にロールオーバーします。市場の変動が比較的穏やかなとき、このメカニズムはうまく機能します。しかし、私たちの業界では、変動は決して「穏やか」ではありません。
Hyperliquidはもはや単なる分散型暗号取引所ではなく、さまざまな取引可能な資産を持つ分散型取引所のようになっています。他の資産は暗号資産とは異なり、異なる運用ロジックを持ち、異なる取引ツールが必要です。
オプションは実際にずっと存在していました。
HyperliquidがPerp DEXの戦争で勝利できた理由は多くありますが、その中の一つの重要な要因はUXです——このプラットフォームでは、すべての取引を行うたび、すべての注文を出すたび、または各操作を行うたびに署名する必要がありません。頻繁な署名は大きな摩擦を生み出し、業界のほとんどのチームが最適化しているのは「ブロックチェーンの一貫性」であり、ユーザーエクスペリエンスではありません。
もし業界全体が本当に持続可能な無許可の永続契約取引商品を作るのが難しいのであれば、十分に優れた無許可オプション取引プロトコルを作れなかったのもそれほど驚くべきことではありません。それは非常に複雑で、人々がそれを実際に想像するのも非常に難しいのです。ただ、私はここで少し不正確に述べています。なぜなら、過去数年、すべての人がある意味でオプションを取引し続けてきたからです——オプションは予測市場です（より正確に言えば、二元オプションです）。
構造的に見ると、二元オプションと予測市場は実際には完全に一致しています。あるイベントが最終的に真実と判断されると、予測市場は1ドルを支払い、成立しない場合は0を支払います。満期時に基礎資産の価格が特定の行使価格を超えている場合、二元オプションは1ドルを支払い、超えていない場合は0を支払います。
両者は本質的に同じです：収益構造は同じで、価格設定メカニズムも同じです。唯一の違いは、表現方法と適用シーンが異なることだけです（結局、「トランプが次のスピーチで特定の単語を言うかどうか」という名目を持つオプションを購入することはできません）。
Polymarketは非常に天才的なことをしました。それは、人々が自分がオプションを取引していることに全く気づかずに、オプション取引を完了させることを可能にしました。予測市場はその結果、すべての暗号従事者が議論していることを実現しました——人々が自分が暗号通貨を使用していることに気づかずに暗号通貨を使用すること。これは実際、この問題への直接的な解決策です。
HIP-3は、多くの非暗号トレーディングユーザーを引き寄せました。実際、現在Hyperliquid上のほとんどの取引量は、暗号資産ではなく、貴金属、石油、S&P 500から来ています。プラットフォームが新しいユーザー群をすでに持っているので、彼らが元々慣れ親しんでいるツールを導入することは非常に合理的です。
歴史的に見て、株式オプションが流行した最初の重要な理由は、株式を空売りすることが非常に困難だったからです。株式を借りる必要があり、借り手手数料を支払い、証券会社に貸し出してもらう必要があり、供給が需要を上回ると逼迫されるリスクを負う必要があります。この複雑なプロセスを経るくらいなら、単にプットオプションを購入する方がはるかに簡単です。
Hyperliquidには競合相手がいません
過去には、持続可能なオプション取引を本当に暗号世界に持ち込むのに十分な優れたプロトコルはありませんでした。Hegic、Ribbon Finance、Lyraなどはこれを達成できず、Aevoはかなり成功したと見なされ、2024年にはHyperliquidの有力な競争相手と見なされましたが、彼らの注文簿は依然としてオフチェーンに留まっています。その理由については、ここで詳しく説明するつもりはありませんが、皆さんもよく知っています。流動性の断片化、遅延の問題、LPの逆選択などです。
HIP-4が導入したのは二元オプションとバウンデッドオプションであり、これらの製品はほぼすべての主要な資産タイプに適用されます：外国為替、株式、指数、大宗商品、そして私たちがよく知っている暗号通貨です。
暗号トレーダーは永続契約を引き続き取引しながら、高リスク・高リターンの新しいツールを得ることになります。これにより、より多くの取引戦略が派生し、ポジションヘッジの新しい方法がもたらされるでしょう。
Hyperliquidで商品を取引するユーザーは、以前他の取引所で慣れ親しんだツールを手に入れることができるでしょう。ただし、現在は無許可で、24/7で開放されています。
S&P 500の永続的な製品の導入に伴い、さらに多くの市場が展開され、より多くのトレーダーが引き寄せられ、さらなる流動性が流入し、取引量も引き続き増加するでしょう。
Hyperliquidは、Binance、Bybit、OKXからの暗号トレーダーや、伝統的取引所からの大宗商品トレーダーを引き続き引き寄せる機会があり、この側面のオプション市場で完全に圧倒することができます。
なぜ暗号トレーダーがHyperliquidを選ぶのかはすでに明らかであり、この移行は今後ますます頻繁に行われるでしょう。しかし、問題は、なぜ非暗号オプショントレーダーがNASDAQやNYSEからHyperliquidに移行するのかということです。
NASDAQはまだ24/5の取引時間の開放を検討していますが、Hyperliquidはすでに24/7です。これは無許可システムが持つ特性です：より低い手数料、即時決済、ポジション規模の制限なし、より低いマージンコスト、より高い資本効率、非保管、そして地理的制限がありません。
Hyperliquidのやり方は、他のすべてのプラットフォームとは異なります。このプラットフォームには投資家がいなく、外部の圧力からも影響を受けません。ジェフは会社が何をしたいかを自由に決定できます。この点で、HyperliquidはTelegramに非常に似ています——あまりお金を使ってマーケティングをする必要がなく、鍵は信念自体にあります。製品が十分に優れていれば、人々は遅かれ早かれ来るでしょう。
人々は、同じ資産を取引するために伝統取引所からHyperliquidに移行する理由を無数に持っています。さらに、Hyperliquidの本当に優れた可組み性により、新しい取引戦略を構築する能力を得ることができます。
私は、1年以内にHyperliquidの二元オプションとバウンデッドオプションの取引量が、いかなる中央集権取引所のオプション取引量をも超えると予測しています。
では、標準オプションはどうなるのでしょうか？
ここで最初に説明しておくべき重要な点があります：HIP-4は「バニラオプション」（香草オプション、すなわち最も基本的な標準オプション）および「永続オプション」（永続オプション、注意：永続オプションはperpsではなく、永続先物がperpsです）をサポートしていません。
ここにはコールもプットもありません。標準オプションの行使価格を超える収益は無制限です——価格が高くなるほど、利益が大きくなります。しかし、HIP-4の現在の設計は正反対です：その収益上限は1 USDHに制限されています。
HIP-4は標準オプションを含まなかったため、3つの事を意味します：
最初に導入されたオプションのカテゴリーとして、標準オプションは二元オプションやバウンデッドオプションよりもはるかに複雑です。
予測市場は、ある種のオプションをPerp DEXのマージンエンジンにネイティブに統合しようとする初めての試みです（もちろん、無許可オプションを暗号世界に持ち込もうとするのはこれが初めてではありません）。
複雑さの観点から、二元オプションは標準オプションに比べて永続的な契約により近いです。
私は99％の自信を持って、次のHIP-5またはHIP-6の更新が標準オプションを導入するだろうと考えています。なぜなら、これは複雑さのスペクトルにおける当然の次のステップだからです。Hyperliquid Labsの仕事は、概ね2つのことに要約できます：新しい市場の導入と新しい取引ツールの導入です。
現在、Hyperliquid上には標準オプション取引を支えるのに十分な市場がまだありません。実質的には、依然として株式ツールに偏っています。
Hyperliquidには、標準オプションを支えるのに十分な株式市場がまだありません。言い換えれば、「この種の需要を持つ人は存在しますが、まだ十分ではありません」。標準オプションの潜在能力を本当に引き出すためには、まずより多くの市場が必要であり、さらにシンプルなオプション製品——すなわち二元オプションとバウンデッドオプション——を先に検証する必要があります。そうでなければ、今すぐバニラオプションを導入することにはあまり意味がありません。
しかし、私はHIP-4が標準オプションを導入しなかった別の理由があると思います——それは実際には暗号資産に最も適したツールではないからです。
現在、商品取引のボリュームはすでに暗号を超えていますが、Hyperliquidは依然としてまず暗号優先の取引所です。ほとんどの人の認識においても、依然として暗号市場に結びついています。HIP-4は2つの対象に向けられています：暗号トレーダーと伝統的なトレーダーであり、二元オプションはちょうどこの2つのグループに同時に適用され、実際に彼らによって必要とされています——彼らが取引するのが暗号、大宗商品、株式であっても。
これは2つのグループに新しいツールを提供します。もちろん、標準オプションは株式、指数、大宗商品取引に明らかに適していますが、暗号資産はこのロジックに完全には適合しません——それには自然なイベントカレンダー（たとえば、配当、財務報告など）がなく、標準オプション市場は非常に迅速に流動性不足に陥ることがあります。なぜなら、各行使価格と満期日の組み合わせは、独立した注文簿に対応するからです。
Hyperliquidはこの目標に向かって急速に進んでいますが、まだ本当にグローバルな非暗号資産の取引所にはなっていません。もっと多くの株式、指数、大宗商品がHyperliquidで取引されるようになったとき、標準オプションを導入することは当然のことです。この動きは今すぐにでも行えますが、タイミングとしては合理的ではありません。
予測市場が標準オプションが常に突破できなかったところで成功を収める可能性があるのは、まさにそれがオプションのすべての複雑さを剥ぎ取り、なおかつ永続契約が提供できない非線形の下方リスクが封じられた収益構造を保持しているからです。
Hyperliquidは暗号通貨オプション市場全体を支配する機会を持っています。なぜなら、過去数年間、実際にそれを成し遂げることができる優れたプロトコルは存在しなかったからです。
Hyperliquidは株式、指数、大宗商品市場の中で相当な量の二元オプションとバウンデッドオプションのシェアを獲得する機会もあります。なぜなら、無許可の程度とコストの面で、Hyperliquidと比較できる主流の取引所の技術はありません。
市場の感情はひどいです
現在、ほとんどすべての人々が少なからず認めるところで、市場は大体底部にある状態です。
ビットコインは2021年に記録した前回の歴史的高値を下回りました——この状況は以前に1回だけ発生したことがあり、その時は2022年末の前回の市場底に相当しました；協定がほぼ毎日停止され、VCは異常に静かで、自分たちが2024年から2025年の間に行った投資に極度に失望しています——それは詐欺プロジェクトでさえ簡単に大金を調達できる段階です；トランプは自分のメモコインまで発行しました……市場の感情はこれ以上悪くなることはほぼ不可能です（大手CEXが直接崩壊しない限り）。
しかし、熊市は逆にVCが最も投資するのに適した時期です。確かに、市場にはビルダーが少なくなりましたが、残った人々はほぼすべて本当に取り組んでいる人々であり、彼らはアイデアを何度も磨き、方向を調整するためにより多くの時間を持っています。競争が完全に白熱する前に、注意の奪い合いが完全に制御不能になる前に、何度もイテレーションを完了させることができます。
ビルダーにとって、これは基盤を築くためのウィンドウ期間です；VCにとっても、これはようやく冷静に考えられる段階であり、FOMOに駆り立てられない段階です。Hyperliquidはこのサイクルの新しい製品には属していません——それは2023年第1四半期にすでにオンラインになっていました——しかし、2022年から2023年の間に堅実な基盤を築いたため、今は逆により多くの機会を持っています。HIP-4を活用することで、市場には新しい賭ける価値のある機会が増えるでしょう。特に、今年の夏にアメリカで開催されるFIFAワールドカップは、多くの新しいユーザーを予測市場にさらに引き込むでしょう；この種のイベントにとって、迅速な決済が最も重要な需要となります。
暗号は死にました
Dougie DeLucaが彼の論文で指摘したように、「暗号ネイティブ」な業界は消滅に向かっており、「暗号」と「その他すべて」の境界も徐々に溶けつつあります。
プロトコルはついに、同じ一群のオンチェーンでのユーザーだけでは実際にプロジェクトを成功に導くことはできないことに気付き始めました——このことは実際には最初から十分に明らかでした。
真の成功は、暗号圏外の人々が自分が暗号製品を使用していることに気づかずに暗号製品を使用することを可能にすることです。これは時間がかかりますし、Hyperliquid Policy Center（HPC）が設立された理由の一つでもあります。何百万人もの人々が直接チェーン上の製品を使用するために走ることは非常に難しいですが、これらのチェーン上の製品が何百万人もがすでに使用しているシステムに組み込まれている場合——すなわち、伝統的な金融システムに——それははるかに簡単になります。
HIP-4のビルダーコードモデルは、どの会社でもHyperliquid上で展開できることを意味しており、彼らはそれぞれ自分の既存のユーザー群を引き入れ、流動性を共通の基盤エンジンに集めることができます。
勝者は現実世界向けの製品を構築し、暗号通貨を基盤の実装の詳細として埋め込みます。敗者は「暗号のための暗号」という古い物語を引きずり続け、世界全体が自分たちに適応することを期待します。