この市場で5年もつまずいてきた結果、最も直感的な感覚は：以前は目を閉じて通貨を買っても儲かった時代は完全に終わった。今はK線を見つめて夜更かしし、プロジェクトのホワイトペーパーを隅から隅まで読み返しても、結局は昔の主要通貨を適当に買った方がリターンが安定しているかもしれない。このような利益を得る難易度の急上昇は運の問題ではなく、技術の進化、ツールの普及、認知の覚醒が共に編み込んだ“精密なふるい”によって、粗放なアービトラージの機会がすべて排除されてしまった。

一、技術内巻：從“單點突破”到“全面圍剿”的盈利擠壓

初期の暗号市場の技術的な利益は非常に得やすかった——ある公的ブロックチェーンがTPSをイーサリアムより少しでも高ければ、トークンは倍増した；簡単な質押機能だけで300%の年率収益を支えることができた。しかし今や技術の進化は“増分イノベーション”から“在庫内巻”へと変わり、普通の人が技術の差で利益を得ることはほぼ不可能になった。

一方で、インフラの同質化が技術的なプレミアムを消失させた。今やどの公的ブロックチェーンでも低Gas費、高スループットを実現でき、Layer2の普及が主ネットの性能の欠点をほぼ補完している。かつては“クロスチェーン機能”だけで資金を引き寄せたプロジェクトが、今ではTVLが千万を超えるのも難しい——結局、ユーザーの手元の資産はどのチェーンでもスムーズに取引できるため、単一の技術的な魅力のために移行する必要はない。昨年、私は“AI+公的チェーン”を名乗るプロジェクトを追跡したが、技術文書は50ページを書かれ、結果的にオンラインになった後、コア機能が半年前の同類プロジェクトと本質的に変わらないことが判明し、トークンは直接80%の価格下落をした。

一方で、技術のハードルの上昇が個人投資家を門外漢にしている。初期のDeFiではウォレットの権限を与え、レバレッジをかけるだけでよかったが、今ではアービトラージを行うにはスマートコントラクトの監査、オンチェーンデータのモデリングを理解する必要があり、さらには簡単な自動スクリプトを書く必要さえある。例えば流動性マイニングでは、以前はAPYが高いプールを選ぶだけでよかったが、今では無常損失、トークンの解除周期を計算し、さらにはコントラクトの脆弱性を監視しなければならない——先日、あるDEXの脆弱性攻撃で、専門チームでさえ数百万を失ったのだから、普通の個人投資家は言うまでもない。技術はもはや“儲けるツール”ではなく、“入門のチケット”となり、専門的な積み重ねがなければ手を出すことすらできない。

二、ツールの普及：情報差が消失し、個人投資家は最後の優位性を失う

私が市場に入ったとき、“新通貨の上場情報を事前に発見する”“手動でのアービトラージ”でかなりの利益を得ることができた。核心は、ツールとデータが少数の人々の手に握られていることだった。しかし今、ツールの全民普及がこの情報の差を直接埋めてしまい、さらには個人投資家を“ツール依存の罠”に陥れてしまった。

まずデータツールの“過度の透明性”について。以前はオンチェーンデータを見るためにはコードを使って探す必要があったが、今では、どんなAPPでも大口保有者のポジション変化、資金の流入と流出、質押解除のタイムテーブルを見ることができる。機関が見えるものは、個人投資家も見える——すべての人が“あるトークンの上位10アドレスの保有比率が60%以上”や“来週には1億枚のトークンが解除される”ことを知っていると、これらの情報を使って先にポジションを取ることは全く不可能だ。さらに皮肉なことに、データツールは機関が個人投資家を搾取する手助けになっている：彼らは故意に“資金の純流入”の偽データを作り、個人投資家がツールの信号に従って入場し、すぐに売り叩かれて捕まる。

次に取引ツールの“次元の低下”。機関はすでに高頻度取引ロボットやクロスプラットフォームアービトラージシステムを使用しており、反応速度はミリ秒単位だが、個人投資家が使用する普通の取引ソフトウェアは、遅延が数秒もある。以前、私は契約のアービトラージを試みたが、価格差を計算して注文を出した瞬間、機関のロボットに先を越されて取引されてしまい、一日中忙しくしても利益を得られず、手数料を失った。今ではレバレッジ取引の許容範囲も恐ろしいほど低く、ETHの1日の変動が1.5%で連鎖清算を引き起こすことができ、3倍レバレッジの爆倉確率は37%に達する。個人投資家は手動操作では市場のリズムに全く追いつけない。ツールは“個人投資家を力づける”から“差を拡大する”へと変わり、これは最も無力な変化である。

三、認知覚醒：から“盲目的な追随”から“理性的な観察”への市場の冷却

儲けるのが難しい核心は、実は“愚者が足りなくなった”ことだ——数回の牛市と熊市の洗礼を経て、市場の投資家はついに目を覚ました。かつての“暴富の神話”はもはや人々を騙せなくなり、市場全体の資金は異常に慎重になった。

まずは“ストーリーの誇張”に対する免疫。以前は“メタバース”“AI+ブロックチェーン”というスローガンを叫ぶだけで、トークンは数倍に上昇したが、今では誰もPPTを見ない。私の周りの投資家は“プロジェクトに実際の収入はあるか？”“ユーザー数はどれくらい？”“技術の実現事例はどこ？”と尋ね始めた。昨年、あるMemeトークンがソーシャルプラットフォームで誇張され、上場初日に10倍に上昇したが、実質的な価値がなかったため、3日で発行価格に戻り、99%の参加者が損失を被った。このような教訓が増えたことで、みんなは簡単にホットな話題を追うことを恐れ、誇張によって資金を集めるプロジェクトは資金を得られず、短期的なアービトラージの機会も失われた。

次に、長期保有の“コインの固定化”効果がある。今や70%のビットコインが長期保有者の手にあり、12ヶ月以上動いていない。市場で流通しているコインはどんどん少なくなっている。以前はブルマーケットが来たとき、個人投資家も一緒に上昇に乗れたが、今ではコインがすべて機関や長期投資家にロックされており、価格が上昇しても、個人投資家が容易に現金化できる十分な流動性は得られにくい。さらに重要なのは、みんなが“短期的な変動でお金を稼げない”ことを理解しており、ますます多くの人が寝転がって保有することを選ぶため、市場の短期取引機会は自然に減少した。

最後是對“高リスク戦略”的警戒。曾經のレバレッジ、契約は個人投資家が“迅速に倍増する”ための武器だったが、今では“迅速にゼロに戻る”罠となった。いくつかの連鎖的な爆倉を経た後、周りには5倍以上のレバレッジをかける人はいなくなり、むしろ多くの人がポジションを主流通貨に戻している。市場のリスク嗜好が集団的に低下すると、高レバレッジに頼った短期的な利益は消え、儲けるのは自然に遅くて難しくなる。

結論：お金を稼ぐのが難しくなったのではなく、儲ける論理が変わった

今振り返ってみると、暗号市場での利益が得にくくなったのは、本質的に“野蛮な成長”から“精緻な耕作”への必然的な転換である。技術内巻は“偽イノベーション”を淘汰し、ツールの普及は“情報の差”を消滅させ、認知の覚醒は“誇張のバブル”を打ち破り、普通の人々に残された道は“専門的な能力で利益を得る”唯一の道だけである。

私にとって、今の操作ロジックはすでに変わった：新しい通貨を追わず、実際のキャッシュフローのあるRWAプロジェクトを研究するようになった；感覚に頼った取引をやめ、オンチェーンデータを使って機会を探す；レバレッジで相場に賭けるのではなく、低ポジションで技術の実現が明確な道筋をレイアウトする。この市場には常に機会があるが、“怠け者”や“ギャンブラー”には機会が与えられなくなった——儲けたいなら、まずは自分が儲ける能力に見合った存在になる必要がある。

一川·Rio 2025年10月7日