ナスダックの証券がブロックチェーンに移行することは、あなたが考えているほど積極的ではありません。
執筆：KarenZ、Foresight News
2026 年 3 月 18 日、アメリカ証券取引委員会（SEC）の命令により、ナスダックは二次修正されたトークン化された証券取引ルールの提案を承認し、一部の証券をトークン化された形で取引所で取引できるようにしました。
この文書は、半世紀以上にわたって運営されてきたルールを静かに改訂しました：今後、ナスダックに上場されている一部の証券は、トークン形式で取引および決済できるようになります。
基盤をしっかりと作る：2025 年 12 月、DTCC は SEC の承認を得ました
トークン化された株式に関するすべての議論は、アメリカの預託信託決済会社（DTCC）の子会社である預託信託会社（DTC）という重要な役割から始まります。
DTC はアメリカの証券市場の「中央倉庫」であり、100 万億ドル以上の証券を保管しており、ほとんどのアメリカに上場されている株式がその帳簿に存在します。トークン化が主流市場に入るためには、DTC という扉を避けて通ることはできません。
2025 年 12 月 11 日、SEC の取引および市場部門は DTC に「異議なし書」を送付しました：DTC が申請書に記載された方法でトークン化の試みを運営する場合、SEC は執行手続きを開始しません。これは立法ではありませんが、アメリカの規制実務において異議なし書の効力は市場の行動を揺り動かすのに十分です。
DTC の提案は、論理的には「平行トラック」の設計です。従来のモデルでは、証券権益は DTC の中央化された帳簿に記録されます；トークン化モデルでは、DTC は自社の「ファクトリーシステム」（Factory）を使用してブロックチェーン上でトークンを鋳造し、これらのトークンは対応する株式の「トークン化権益」（Tokenized Entitlement）を表します。基盤の株式は依然として DTC の「Cede & Co.」が保有し、変更はなく、単にチェーン上の「レシート」が追加されるだけです。
DTC の自社ソフトウェアシステム LedgerScan は、各トークンの移転を追跡し、チェーン上の記録と DTC 内部の帳簿が常に対応することを保証します。「ダブルスピンドル」はメカニズム的に遮断されています——DTC は「デジタルオムニバスアカウント」（Digital Omnibus Account）を特別に設立しました：資産がトークン化されると、対応する数量はそのアカウントにロックされ、トークンが「焼却」（burn）されるまで解除されません。
試みの範囲には厳格な境界があります：Russell 1000 指数の成分株、アメリカ国債、および S&P 500 とナスダック 100 を追跡する ETF のみに制限されます。これらは流動性の最も高い資産です——問題が発生した場合、市場への影響は比較的制御可能です。試みは 3 年間続き、その期間中 DTC は毎四半期 SEC に詳細な報告を提出し、SEC はいつでも異議なし書を修正または撤回する権利を保持します。
ナスダックのこの一歩：同じオーダーブック、二つの決済トラック
インフラが整ったので、取引所のルールもそれに合わせる必要があります。
2026 年 3 月 18 日、SEC はナスダックが提出したルール変更申請（SR-NASDAQ-2025-072）を承認し、一部の証券をトークン化された形でナスダック市場センター（Nasdaq Market Center）で取引できるようにし、適用範囲は同様に DTC の試みと接続され、Russell 1000 の成分株および S&P 500 とナスダック 100 を追跡する ETF に制限されます。
ナスダックの今回のルール変更には、核心が四つあります：
「証券」を再定義する：ナスダックのルールは明確に、証券は従来の形式（ブロックチェーン技術のないデジタル所有権記録）またはトークン化された形式（ブロックチェーン技術を利用したデジタル所有権記録）で存在できるとしています。両者は同じ証券に属します。
新たに「トークン化マーク」を追加：DTC の適格参加者は、注文を入力する際に「トークン化マーク」を選択し、この取引をトークン化された形で決済したいと宣言できます。マークの内容には、参加者が選択したブロックチェーンネットワークや、トークンを受け取るための登録されたウォレットアドレスが含まれる可能性があります。
同一のオーダーブック、同じ実行優先順位：トークン化されたバージョンと従来のバージョンの同一株式が、同一のオーダーブック上でマッチングされ、同じ優先順位で実行されます。価格は同じ、CUSIP 番号は同じ、コードは同じ、株主権利（投票権、配当、清算配分権）は完全に同じです。
場所を超えたルーティング時にトークン化指示を保持：ナスダックが特定の注文を他の取引所にルーティングして実行する場合、トークン化の好みも DTC に伝達されます。
このトークン化された証券は 24 時間 7 日取引可能ですか？ 決済サイクルはリアルタイムですか？
いいえ、二つの質問の答えはどちらも否定的です。
トークン化された証券の取引時間帯と決済サイクルは、既存の取引所ルールと完全に一致しており、24 時間 7 日には延長されず、ナスダックの既存の取引時間の安排と T+1 決済メカニズムに制約されています。ナスダックのマッチングエンジンがマッチングを完了した後、トークン化の好みを指示として DTC に伝達し、DTC がトークン化処理を実行します。
言い換えれば、ナスダックのこの段階のトークン化プランは、既存の T+1 決済フレームワークの下に「トークン化オプション」を挿入し、参加者が決済済みの証券権利をトークン形式で受け取ることを選択できるようにしています。
24 時間 7 日のビジョンについては、それが次の目標です。
ナスダック×Kraken：2027 年にローンチ予定の株式トークンフレームワーク
SEC がナスダックのルール変更を承認する約 10 日前の 2026 年 3 月 9 日、ナスダックは Kraken の親会社である Payward と提携し、「上場株式変換ゲートウェイ」（Equity Transformation Gateway）を共同開発することを発表しました。基盤インフラは Kraken の xStocks フレームワークが提供します。
この協力は、DTC の試みとは二つの異なる道ですが、目標は互いに補完し合います。
DTC の試みは「間接トークン化」ルートを取ります：DTC がコインの鋳造と保管を担当し、株式は引き続き Cede & Co. が保有し、トークンはこの部分の株式権益の証明書を表します。直接的な所有権ではなく、トークン保有者は Cede & Co. の株式の間接的な受益者であり、法的には直接の株主ではありません。
ナスダックと Kraken の協力は「発行者主導の直接トークン化」ルートを取ります：上場企業が直接チェーン上の株式を発行し、ブロックチェーンの記録が発行者の公式株主名簿（share registry）に統合されます。トークンの譲渡は法律上、株式そのものの譲渡と同等であり、トークン保有者は真の意味で登録されている株主です。
NYSE の別の遊び方
一方、ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、より積極的なルートを選択しました：新しいプラットフォームを直接構築することです。
2026 年 1 月、NYSE は全く新しいトークン化された証券取引およびチェーン上決済プラットフォームを開発中であると発表しました。目標は、24 時間 7 日運営され、即時決済を行い、ステーブルコインの入出金をサポートし、ドル金額での注文（すなわち取引の分割）をサポートする新しい取引プラットフォームを構築することです。さらに、複数のブロックチェーンの決済および保管にも対応します。
この新しいプラットフォームは、NYSE の既存の Pillar マッチングエンジンを使用し、ブロックチェーン化された取引後システムと組み合わせ、従来の株式と交換可能なトークン化された株式と、ネイティブデジタル証券の2種類の資産を同時にサポートします。
2026 年 3 月 5 日、NYSE の親会社である ICE はさらに一歩踏み出しました：250 億ドルの評価で暗号取引所 OKX に戦略的投資を行い、OKX の取締役会の席を獲得しました。両者の発表によれば、OKX は世界中のユーザーに ICE の先物商品と NYSE のトークン化株式へのアクセスを提供し、統合は 2026 年下半期に予定されています（規制の承認が必要です）。ICE は同時に OKX の現物暗号価格データの使用を許可し、合規のアメリカの暗号先物商品を発売する予定です。
小結
二つの取引所の戦略の違いは、業界内の本当の路線争いを反映しています。
ナスダックの現在のプランは、既存の基盤インフラを維持し、トークン化を平行トラックとして接続し、DTC は依然として決済中枢であり、T+1 決済リズムは変わりません。同時に、ナスダックは Kraken とともに株式トークンのフレームワークを開発中です。
NYSE の提案ははるかに積極的です：新しい場所を建設し、ステーブルコインで支払い、昼夜を問わず取引を行い、ほぼ完全に論理を再構築することです。
どの提案が機関により適しているか、どの提案が個人投資家を引き寄せるか、市場が答えを出すでしょう。しかし、2026 年のアメリカ資本市場において、この二つのレースは同時にスタートしました。