ケビン・ウォルシュというこの連邦準備制度理事会の副議長の核心主張：一つは、資産縮小を堅持すること、二つは、通貨政策を通じてAI関連の生産性向上を促進し、長期的な債務圧力を和らげること。しかし、この二つの道はどちらも容易ではない。
今、ドルの通貨市場の状況は：非常にお金が必要です。アメリカ国内の短期リポ利率を見ても、国際市場のドル需要を見ても、実体経済と金融市場がドルの流動性を渇望していることが示されていますが、これは単に米イランの対立だけによるものではありません。
過去3ヶ月間、連邦準備制度理事会は資産縮小の進行を変更し、総資産は600億ドル増加しました。これは主に短期債の購入を通じて中小銀行の流動性不足を緩和するためであり（再びシリコンバレー銀行危機が発生しないように）、過去の長期的な経験から見ると、資産縮小は資産増加よりもはるかに困難です。2020年以前、連邦準備制度は4年かけて2.2兆ドルの資産を縮小しましたが、パンデミック後わずか数ヶ月で資産負債表は3兆ドル拡大しました。
アメリカ国債の利回り曲線から見ると、2年物と10年物の国債利回りスプレッドは強気の状況を示しています。これは、投資家がまだアメリカ経済のリセッションリスクを懸念し、長期国債の購入に参加して避難先を求めていることを意味しており、一方でバランスシートの縮小はリセッションリスクを悪化させる可能性があります。
一方、アメリカのAI巨大企業はデータセンターなどのインフラ整備におけるCAPEX支出が市場で大きな関心を集めています。予想を大きく上回る固定資産投資を満たすために、各AI企業はABSや企業債などの債務融資を発行するか、プライベートクレジット市場を通じて高利の融資を受けるなどして、その信用リスクはすでに全体の固定所得市場に波及し始めています。
短期的には、AI関連のインフラ整備の急速な成長が確かにアメリカのGDPの成長率を引き上げていますが、もし長期的な生産性の向上が実現できず、さらに連邦準備制度が長期債の購入に介入しない場合（バランスシートの縮小）、財政の借入コストが大幅に上昇する可能性があります。投資による経済成長を促すストーリーにおいて、私たちは不動産のバージョンであり、アメリカはAIのバージョンです。バブルの崩壊は実体経済に対して巨大で不可逆的な負の影響を及ぼすでしょう。