SVB の波及効果は 1 日で仮想通貨市場にもたらされました。今朝、SVBへの一部の入金により、USDCのステーブルコイン発行者であるCircleは突然深刻な経営危機に直面し、USDCは継続的なデアンカーリングを経験しました。同時に、BinanceやCoinbaseなどの集中取引プラットフォームは、一部のUSDC取引所サービスの閉鎖を発表した。本稿執筆時点で、USDCの価格は約0.933ドルまで下落し、過去24時間で27億以上のUSDCが破壊された。パニックと逃走に直面し、USDC は死のスパイラルに陥るのでしょうか?
なぜ逃げるのか？ SVB で 33 億ドルを節約
ステーブルコイン発行会社サークルは本日ソーシャルメディアに、シリコンバレー銀行はサークルの銀行パートナー6社のうちの1つであり、USDCの現金準備金の約25％を他の銀行と共同で管理していると投稿した。 Circle は現在、FDIC によるシリコンバレー銀行買収が預金者に与える影響を確認するのを待っているところですが、Circle と USDC は通常どおり営業を続けています。
Circleの公式ウェブサイトが発表した最新データによると、現在流通しているUSDCの時価総額は約434億ドル、資本準備金総額は435億ドルで、そのうち現金準備金は111億ドルで約25％を占めている。 、残りの334億米ドルの短期財務省証券ポートフォリオ。本日は、木曜日に開始された残高削除命令がまだ処理されておらず、米ドルステーブルコイン（USDC）口座の準備金約40億ドルのうち約33億ドルがSVBに残っていることが確認されて終了した。 SVB 銀行がサービスを提供する他の顧客と同様に、Circle は州および連邦規制当局が提供するガイダンスに従います。
どのような状況がサークルを死のスパイラルに陥らせるのでしょうか?
BlockBeats が現在収集している情報によると、「SVB 事件」で Circle が直面した損失はそれほど大きくないはずです。しかし、現在の市場パニックのレベルから判断すると、USDC は依然としてアンカー解除を続けるリスクに直面しています。では、USDC はどのような状況で深刻なアンアンカー状態になるのでしょうか? BlockBeats は、いくつかの重要な影響要因を整理しました。
まず第一に、USDC 崩壊の前提条件はパニックの継続でなければなりません。サークルの裏付け準備金のほとんどは米国債であるが、パニックが続きサークルの手元資金が枯渇すれば、市場の償還需要を満たすためにサークルは直ちに国債を売却しなければならなくなる。しかし、残念なことに、世界的な金利上昇の波により、債券市場全体の利回りが前例のない高さに達しており、もし現時点で国債を売却すれば、サークルはSVBと同様に深刻な損失に直面し、市場の償還に効果的に対応できなくなるだろう。 。このとき、サークルの償還サイクルが長くなり、再びパニックが促進され、償還が激化し、USDC は死のスパイラルに陥りました。
第二に、価格アンカーリングと流動性のレベルがあり、期限内に償還できないUSDCは市場の流動性を通じて逃げようとします。 USDC がオンチェーン流動性の点でステーブルコインの中で現在のリーダーであることは否定できませんが、その影はさまざまな AMM や融資プロトコルの LP プールに見られます。ここで注意すべきことは、ほとんどのオンチェーン融資活動はUSDCを担保として使用しないため、価格流動化のリスクは高くないということです。アンカー解除につながる重要な要因は実際にはAMMの流動性にあります。現在、Curve と Uniswap を主な基礎として使用して、USDC が脱出できる流動性がどのくらいあるのかを確認します。
Curve では、USDC の主な脱出方法は 3 Crv プールです。現在、プールのTVLは4億米ドルを超え、そのうちUSDCが50%近くを占め、その価値は約2億2,000万米ドル、DAIが約47%、USDTが約3%を占めています。パニックが続くと、次の 2 つの状況が発生します。
1. ほとんどの保有者は DAI を分散型シェルターと考えており、USDC を DAI と交換します。現時点では、USDC の固定を保護するために 3 Crv プールに一時的に約 2 億ドルの流動性があります。
2. 一部の保有者は、DAI のアンカーのほとんどが USDC によって支援されていることを発見し、USDC を USDT に交換することを選択しました。この時点で、3 Crv プールの 1,400 万米ドルの弱い流動性により、USDC は継続的または深刻な損害を受けることになります。 -アンカリング。
もう1つのオンチェーンエスケープ方法は、Uniswap V3のUSDC/ETHプールなど、ETHおよびその他の資産に対するUSDCのAMMプールです。現在、USDC の市場価値 410 億ドルのうち 86% 以上がイーサリアム メインネット上にあり、その価値は約 350 億米ドルに相当します。他のパブリック チェーンと比較すると、イーサリアム メインネットは依然として USDC の主要な逃げ道です。
現在、Uniswap V3 で TVL が最も高い流動性プールは、DAI に対する USDC の 0.01% および 0.05% プールでもあり、TVL は約 4 億米ドルで、次に ETH に対する USDC の流動性プールが続きます。 2 つのプールの 0.3% に 0.05% を加えた TVL は約 3 億 3,500 万ドルで、現在 2 つのプールには約 110,000 ETH があり、約 1 億 6,000 万に相当します。イーサリアムメインネット全体で見ると、現在のTVLは260億で、ステーブルコインの時価に占める割合も全パブリックチェーン（トロンを除く）の中で最も小さい。
したがって、市場パニックが長期間続く場合、USDC保有者はカーブプールが枯渇した後の回避手段としてAMMを選択し、USDCをさまざまな優良資産、さらにはETHなどの非優良資産と交換することになります。現時点では、USDCは価格の死のスパイラルに直面する可能性がある一方で、ETHなどの資産の価格も上昇する可能性があります。
さらに悪いことに、集中取引プラットフォームもUSDCの流動性を遮断し始めている。今朝、バイナンスはUSDCからBUSDへの自動変換機能を一時的にオフにし、USDC資産の大量流入により自動変換の負担が増加したとソーシャルメディアに投稿した。これはバイナンスがとっている日常的なリスク管理手順である。その後、Coinbaseも同様の声明を発表した。ご存知のとおり、兄貴分の CEX も USDC を避け始めれば、他の取引プラットフォームも同様になるのは時間の問題かもしれません。集中プラットフォームによって流動性も遮断されると、USDC の悪夢が本当に起こります。
USDCがクラッシュしたらどうなるのでしょうか？
明らかに、SVB事件におけるサークルの損失は大きくはなかったが、USDCのアンカー解除はパニックまたは意図的なランによって引き起こされた。しかし、サークルが主に国債である投資ポートフォリオを実際に売却した場合、一時的なパニックランは解消されるだろう。 . 実物資産の損失となります。現時点でサークルがしなければならないことは、償還を締め切り、資金調達などの外部金融支援を発表し、その後市場の信頼が回復するのを待つことだ。もちろん、上で述べたように、信頼の回復を待つ間、USDC の深刻なアンアンカリングは避けられません。
最も懸念されるのは、USDC のアンカー解除だけでなく、ステーブルコインのエコシステム全体の実行リスクです。考えてみてください、USDT の貯蓄のほとんどは国債でもありますが、アンカリングの大きな圧力によりサークルが最終的に国債を売却し、損失が発生した場合、火は USDT にも広がることになるのではないでしょうか。
次に、DAI や FRAX などの分散型ステーブルコインで、主に USDC によって支援されています。 BlockBeatsはかつて「仮想通貨国家戦争、「脱USDC化」ステーブルコイン防衛の道」で現在のステーブルコインエコシステムの深刻な集中化問題を指摘したが、最も重要な要素は集中化されたステーブルコインUSDCの広範な適用である。 USDCが本格的にアンアンカーされれば、1日以内にDAIやFRAXなどのステーブルコインの支持が大幅に減少し、取り付けのリスクにも直面することになる。
ステーブルコイン市場の崩壊は、暗号化業界全体が5年以上後退していることを意味します。これは、現時点では、AMM、融資、デリバティブ、さらにはNFTやNFTfiなどのDeFiアプリケーションが、長い間ステーブルコインのサポートから切り離せないものであったからです。なおさら。ステーブルコインは崩壊し、個人投資家は資金を預けることができなくなり、業界には流動性がなくなり、暗号通貨エコシステム全体がショック状態に陥りました。
もちろん、現実は必ずしもそれほど悲観的ではありません。LQTY のような「古くて安定した」ガバナンス トークンの価格が上昇していることがわかりました。そうです、ルナによって「改ざん」されたアルゴリズムのステーブルコインが戻ってきました。現時点では、スアンウェンは最も分散化され、さらには「最も安全な」ステーブルコインになりました。このロジックが市場に認められれば、LiquityやTribeなどの古くからある安定したプロジェクトが一時的に仮想通貨ユーザーの避難場所となるだろう。