2026年の最初の数ヶ月は、アナリストが予測してきた傾向を確認しました：通貨の価値の低下は均一な現象ではありませんが、主要なグローバル経済において着実に進行しています。通貨の劣化とは、内部インフレ、他の通貨に対する減価、またはその両方の組み合わせによって通貨の購買力が減少するプロセスを指します。
この記事では、中央銀行、統計機関、国際金融機関が公表した最新のデータに基づいて、過去3ヶ月（2025年12月 - 2026年2月）の進展を分析します。
米国：インフレは鈍化するが、ドルは弱くなる
この期間で最も重要なデータは、米国の1月の消費者物価指数（CPI）の公表だった。前年比のインフレ率は2.4%まで減速し、2025年5月以来の低水準となった。これは、直前の2か月がそれぞれ2.7%だったのを受けた一息といえる。
しかし、総合データの中で見えるこの軽減は、いくつかの警戒サインを隠している。食料とエネルギーを除くコアインフレは2.5%まで低下し、2021年3月以来の低水準となったが、月次では0.3%に持ち直している。これは、一部の圧力がなお残っていることを示している。この減速は主に、エネルギー価格の下落（前年比-0.1%）と、住宅および食料の伸びの鈍化によってもたらされた。
同時に、米ドルには弱さの兆しも出ている。バンク・オブ・アメリカの分析によれば、ドル指数はこの1年で10%超下落し、「手ごろさ（affordability）」と金融政策をめぐる懸念が、通貨に対する下向きリスクを生み出している。アナリストは、投資家のポジショニングがグリーンバック（ドル）に対して引き続きショートであることを指摘しているが、2025年上半期ほど極端ではない。
構造的な診断：債務と劣化を戦略として
この3か月の背景を理解するうえで重要なのがホセ・ルイス・カバの分析であり、根本的な問題を指摘している。すなわち、米国の「財政と債務のシステムは『壊れている』」。わずか4か月で0.7ビリオンドル（兆ドルではなくビリオン）の赤字、さらに10年で6.4ビリオンドルの債務見通しを前にして、通貨の劣化は偶然ではなく、あらかじめ想定された出口なのである。
この分析によれば、債務を賄うための戦略は「三つの道」を通る。すなわち、通貨の劣化、大規模な債務発行、そして人工知能によって加速する経済成長という物語（レトリック）の売り込みである。この文脈の中で、金は「放物線状（パラボリック）」の上昇を経験したのちに落ち着いている。まさに、中央銀行がその後も買い続けられるようにするためである。
ラテンアメリカ：減速とインフレの粘着性の対比
ラテンアメリカの展望は、この3か月で非常に異なる現実を示している。メキシコでは、バンコ・メヒコ（Banxico）が2月に利下げサイクルをいったん停止し、政策金利を7%に据え置いた。その判断は、コアインフレが依然として目標レンジの外にあり、1月上旬の年率が4.47%と許容上限の4%を上回っているためだ。
バンコ・メヒコ（Banxico）は見通しを調整し、2026年第2四半期に目標へ収束することをいまでは見込んでいる。さらに、砂糖入り飲料への新たな課税や、中国製品への関税がインフレ要因となり得ることも影響している。
反対側では、アルゼンチンが高インフレの局面に引き続き直面している。今後12か月のインフレ見通しは2月に大きく上昇し、全国平均で35.7%となった。これは1月から4.2ポイントの上昇に相当する。この見通しの上昇は、CPIの加速が8か月連続していること、そして2月第3週に食料で週次の上昇が起きており、その週だけで当該品目が0.5%上昇したことと一致する。
人口の認識がこの現実を映し出している。トルクアト・ディ・テラ大学が調査した回答者は、過去のインフレを平均38.4%と認識しており、所得の低い地域ほど期待がより高い。消費バスケットに占める食料の比重が大きいことが、その理由として考えられる。
市民の財布：収入が足りないと
通貨の劣化が最も直接的に表れるのは、家計の購買力の喪失である。アルゼンチンでは、コンサル会社エンピリアのレポートによると、固定費がすでに収入の約23%を占めているという。これは2年間で7.4ポイントの増加だ。
2025年11月、実質ベースの可処分所得は1%減少した。これは2024年2月以来の最大の下げ幅であり、後退が3か月連続となった。すべての賃金が実質で縮小した。記録ベースは0.6%減（3回連続の下落）、公的には非公式ではなく正式雇用の民間部門の賃金は0.3%減だった。
加えて、ローンの返済額が記録された給与総額の26.3%を吸収しており、これはほぼ20年で最高水準だ。銀行クレジットの延滞率は8.8%の過去最高を記録した。短期のこの借り入れは、家計が消費を維持するために即時の流動性を得る必要があることを示している。
欧州：見かけ上の安定、潜在するリスク
ユーロ圏では2月の先行指標が、相対的な安定を示している。スペインのIPC先行指標は2月に2.3%で、1月の水準を維持した。ただし、コアインフレは0.1ポイント上向き、2.7%となっている。とはいえ、ECB（欧州中央銀行）は、地経済の分断リスクとそれが金融の安定に与える影響について懸念を示しており、今後数か月に向けてユーロへの新たな圧力につながり得る。
結論：「資本の戦争」というシナリオ
直近の3か月は、われわれが資本をめぐるグローバル競争のシナリオへ向かっていることを裏づけている。そこでは、通貨の劣化が、（暗黙または明示の）債務国（政府）に積み上がった巨額の債務を運用するための手段として浮上している。
米国はインフレを抑えつつ、製造業を支え、債務返済を容易にするためにある程度ドル安を許容している。他方、ラテンアメリカは実質所得が弱っている状況で、インフレ期待を抑え込むという課題に直面している。欧州では、地政学・貿易の不確実性が高まる一方で、物価の安定を維持しようとしている。
一般の人にとって、通貨の劣化は抽象的な概念ではない。収入の実質的な購買力が下がり、負債の重みが増し、将来を見通して計画する力が弱まる、という形で現れる。そしてすべての指標によれば、この傾向は今後数か月も支配的な特徴として続く。
