まず、どのような状況でスパイラルが発生するかを想定してみましょう。現在のリスクは、サークルの手元資金がなくなるまでパニックにより多額の支払いが続き、その後、市場の償還需要を満たすために自分の国債を売却しなければならないことです。

しかし、現在の世界的な金利上昇の波により、債券市場全体の利回りは前例のない高水準に達しており、もしこのタイミングで国債を売却すれば、サークルはSVBと同様に深刻な損失に直面し、市場の償還に効果的に対応できなくなるだろう。このとき、サークルの償還サイクルが長くなり、再びパニックが促進され、償還が激化し、USDC が死のスパイラルに陥る可能性が高くなります。

第二に、価格アンカーリングと流動性のレベルがあり、期限内に償還できないUSDCは市場の流動性を通じて逃げようとします。オンチェーン流動性の点では、USDC はステーブルコインの中で現在リーダーであり、その影はさまざまな AMM や融資プロトコルの LP プールに見られます。ここで注意すべきことは、ほとんどのオンチェーン融資活動はUSDCを担保として使用しないため、価格流動化のリスクは高くないということです。アンカー解除につながる重要な要因は実際にはAMMの流動性にあります。

避難経路を見てみましょう。カーブでは、USDC の主な避難経路は 3Crv プールです。現在、プールのTVLは4億米ドルを超え、そのうちUSDCが50%近くを占め、その価値は約2億2,000万米ドル、DAIが約47%、USDTが約3%を占めています。もう1つのオンチェーンエスケープ方法は、Uniswap V3のUSDC/ETHプールなど、ETHおよびその他の資産に対するUSDCのAMMプールです。現在、USDC の市場価値 410 億ドルのうち 86% 以上がイーサリアム メインネット上にあり、その価値は約 350 億米ドルに相当します。他のパブリック チェーンと比較すると、イーサリアム メインネットは依然として USDC の主要な逃げ道です。

市場パニックが長期間続く場合、USDC保有者はカーブプールが枯渇した後の逃避手段としてAMMを選択し、USDCをさまざまな優良資産、さらにはETHなどの非優良資産と交換するでしょう。現時点では、USDCは価格の死のスパイラルに直面する可能性がある一方で、ETHなどの資産の価格も上昇する可能性があります。

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要約すると、（支払えるかどうかは大きな問題ではない） usdc から Busd へのチャネルは閉鎖されており、usdc から usdt への深度が十分ではないため、現在これらの資金を引き受けることができるのは大きなパイと 2 番目のパイだけです。さらに、シリコンバレー銀行には 400 億米ドルの金が準備されているため、問題は大きくありません。また、FTX とは異なり、USDC 自体の問題ではありません。 、犯罪はありません。Coinbaseや他のコンソーシアムはそれをサポートする可能性が高くなります。

私はこう思います。サークルが現時点で行う必要があるのは、償還を締め切り、資金調達やその他の外部金融支援を発表し、市場が信頼を取り戻すのを待つことです。しかし、信頼が回復するのを待つ間、USDC の深刻なアンカー解除は避けられません。

USDCが深刻に固定されておらず、補償金を支払うことができず、サークルが主に国債である投資ポートフォリオを実際に売却する場合は、別の問題を検討する必要があります。もしサークルが最終的には国債を売却した場合。固定されていない国家債務の巨大な圧力が損失を引き起こしましたが、この火はUSDTに広がらないでしょうか?心配する必要があるのは、ステーブルコインのエコシステム全体の実行リスクです。

SVB事件におけるサークルの今回のアンアンカリングは、パニックや意図的な逃走によって引き起こされたものであり、USDCが自らの問題を乗り越えられる可能性は低い。さらに、God V もいくつか購入しましたが、それほど多くはありませんでしたが、市場への信頼を補充することもできました。パニックに陥った兄弟はリスク対応を維持するためにポジションを減らす可能性がありますが、私はポジションを移動する準備ができていませんし、変化に対処するのに十分な資金を持っていません。 #BTC #crypto2023