DAI 価格の分離は、Maker の PSM モジュールを介して大量の USDC が DAI を 1:1 で貸し出し、一連の裁定取引を実行することから生じます。現在、DAI が大幅に分離されるか、MakerDAO が PSM モジュールの機能を停止するまで、PSM を介して DAI を借りることは、USDC にとって最も安定した裁定取引方法となるはずです。現在、PSM ドキュメントは公式ポータルでは見ることができず、MakerDAO は以前、RWA の割合を減らすことを提案していました。
PSMの誕生
2020年、市場が不安定だったときに、MakerDAOはペグ安定性モジュール（PSM）を立ち上げました。これにより、ユーザーは法定ステーブルコイン（$USDC、$USDP、$GUSD）を$DAIに無料で交換できるようになります。 PSM は裁定取引を通じて $DAI の USD へのペッグを強化し、裁定取引業者は $DAI と他の法定通貨に裏付けされたステーブルコインの価格差を裁定取引できるようになりました。
$ETH Vault などの過剰担保借入商品とは異なり、PSM モジュールを使用すると、法定通貨ステーブルコインの所有権は保持されず、代わりに $DAI と直接交換されます。また、$DAI を PSM モジュールに返却し、PSM 内の金額まで法定通貨のステーブルコインを取り戻すこともできます。
DAI の米ドルへのペッグを放棄する「エンドゲーム」計画の提案
2022年8月28日、MakerDAOの共同創設者であるRune Christensen氏は記事（コンプライアンスへの道と分散化への道：Makerが自由浮動型DAIに備えるしかない理由）を公開し、現在DAIの50％以上がUSDCによって担保されており、暗号通貨に対する規制取り締まりが予告なしに行われる可能性があることを指摘しました。
正当な無実のユーザーであっても、回復の可能性はありません。そのため、ルーン・クリステンセン氏は、「エンドゲーム計画」と呼ばれる計画を通じて、DAIの分散型資産担保シェアを徐々に増やし、検閲耐性を向上させることを提案しました。 Rune氏は、このプロセスによりユーザーが50%減少する可能性があると指摘したが、Makerは分散化を優先し、分散化を維持するためにDAIを米ドルから切り離すことを許可する予定だ。
エンドゲームプランの主な内容
- 複雑な MakerDAO ガバナンスを複数の MetaDAO に分割し、それぞれが特定のガバナンス責任を担うことで、ガバナンスの分散化を改善します。各 MetaDAO は独自のタスクに集中し、マルチセンター ガバナンスを実現し、MetaDAO の並列実行を可能にし、ガバナンス プロセスを高速化できます。 MetaDAO は互いに独立しており、独自のガバナンス トークンとガバナンス プロセスを持ち、独自の利益を獲得する必要があります。
- 複雑な MakerDAO ガバナンスを複数の MetaDAO に分割し、それぞれが特定のガバナンス責任を担うことで、ガバナンスの分散化を改善します。各 MetaDAO は独自のタスクに集中し、マルチセンター ガバナンスを実現し、MetaDAO の並列実行を可能にし、ガバナンス プロセスを高速化できます。 MetaDAO は互いに独立しており、独自のガバナンス トークンとガバナンス プロセスを持ち、独自の利益を獲得する必要があります。
- より多くの分散化資産の導入：ETHやwBTCなどの担保資産の安定化手数料を削減し、USDCを介してDAIを鋳造する必要性を減らします。ETHDを導入し、ユーザーがstETHを介してETHDを鋳造してからDAIを鋳造できるようにすることで、担保資産におけるETHのシェアを増やし、分散化資産の割合を増やします。
- 段階的に分散化を実現するための 3 つの漸進的担保戦略: 3 つの戦略は Dove、Hawk、Phoenix であり、タイムラインに沿って徐々に発展し、規制の脅威に応じて徐々に前進します。
ハト派戦略：急速な資産成長を維持するために、担保資産を可能な限り増やす
タカ派戦略：DAIが当局から攻撃を受けた場合、当局が管理できる実物資産（RWA）へのリスクエクスポージャーは25％に制限され、パフォーマンスの成長と柔軟性のバランスが図られる。
フェニックス戦略: 差し迫った当局の攻撃の証拠がある場合、またはすべてのRWA担保が押収された場合、フェニックス戦略に移行してすべてのRWAエクスポージャーを排除し、当局によって制御できないRWAのみを担保として使用できます。
- 権威攻撃が発生した場合に DAI を USD から切り離すことができます。Rune は、DAI フリーフロートを有効にする初期段階では、プロトコル ユーザーの最大 50% が短期間で離脱すると想定しています。このフェーズでは、Maker は DAI を 1:1 の比率で米ドルから自由に浮動させ、目標金利に応じて徐々に価格を変更します。目標金利がプラスの場合、DAI の需要が増加し、DAI の供給が減少しますが、目標金利がマイナスの場合は逆の効果があります。
金利を調整することで、DAI は 1:1 の比率で米ドルに固定されることなく、相対的な安定性を実現できます。ルネ氏はまた、DAIは少なくとも3年間は米ドルに固定され、直接的な脅威がなければこの期間は延長されるだろうと述べた。担保の分散化を75％まで高めることができれば、米ドルとのペッグは無期限に維持されることになる。
エンドゲームプロジェクトの進捗
「エンドゲームプラン」の提案は2022年10月10日に開始され、現在はコミュニティ投票を通過しています。 Endgame プロジェクトのロードマップは、主に 4 つのフェーズに分かれています。初期バージョンは12か月以内にリリースされ、ETHDの構築、6つのMetaDAOのリリース、MetaDAO独自のトークンシステムの流動性マイニングが開始されます。ただし、完全版は2030年以降に発売される予定です。
結論
現在の状況から判断すると、MakerDAOはフェニックス戦略の発動に近づいており、PSM文書は公式ポータルから削除されており、USDC事件がMakerから大きな注目を集めていることを示しています。 Maker のさらなるステップと DAI の価格変更を楽しみにしています。