全体市場
2022年のベアマーケット構造との類似
私たちの2023年1月23日の報告書では、BTC市場が2022年と非常に似た構造的なセットアップを示していることを強調しました。そのサイクルでは、BTCは1月に最初のキャピトレーションを経験し、その後、下降チャネルの高値を超える偽のブレイクアウトを生み出す逆トレンドのラリーが続き、最終的にLUNAの崩壊と3ACの破産によって、より厳しい第2のレッグダウンに転落しました。
現在の市場は非常に類似した道をたどっています。1月中旬に$94,000のチャネル抵抗を超えての偽のブレイクアウトの後、BTCは急激に反転し、再び下落し、$60,000の安値に達しました。この売りは、数十億ドルのレバレッジロングポジションを消失させ、$126,200の史上最高値から$60,000への52%のウィックからウィックへのリトレースメントを記録しました。
マクロの逆風が下落を増幅
BTCの下落は、米国のテクノロジー株の広範なリトレースメントと一致しました。SaaS企業は、AI統合に関する期待の変化に伴い評価の修正に直面し、AI関連企業は高いCapExガイダンスによる複数の圧縮を目の当たりにしました。同時に、貴金属市場でのボラティリティの高まりが火に油を注ぎ、リスク資産、ビットコインを含む資本の流出を加速させました。
機関投資家の関心が$60Kレベルで高まっています
BTCが約2週間前に$60,000の安値に触れて以来、私たちのデスクはスポットBTCポジションを構築するためのフローの顕著な増加を観察しています。これは、機関投資家が$60,000の範囲を魅力的なエントリーポイントと見なし、これらのレベルで戦略的ポジションを確立し始めていることを示唆しています。
これは底ですか？
私たちは、最近の安値がサイクルの底を示しているかどうかに関して多くの問い合わせを受けています。私たちの見解では、$60,000が絶対的な底を表しているわけではないかもしれませんが、底はそれほど遠くない可能性が高いと考えています。私たちの分析は、4つの収束フレームワークに基づいています：
1. 前のサイクルのATHを底として — 歴史的な偏差を伴う
歴史的に、BTCは前回のサイクルの史上最高値を上回るサイクルの底を確立する傾向がありました。しかし、このパターンは2022年に破られ、BTCはFTX崩壊に続いて$15,500に下落しました — これは2017年に設定された$20,000の前回のサイクルATHを約21%下回る数字です。現在のサイクルに対してこのような偏差を適用すると、以前のATHが$69,000であることから、約$54,500の潜在的な底を示唆します。
2. フィボナッチリトレースメントレベル
前回のサイクル分析に基づくと、BTCは歴史的に0.5と0.618のフィボナッチリトレースメントレベルの間で底を打ってきました。チャートに示されているように、これはおおよそ$44,100から$56,500の価格範囲に対応します。
3. ATH後の第2キャピテレーション下落
2018年と2022年の両方のサイクルでは、BTCの最終的な底はそれぞれ13%と11%下回りました。現在のキャピテレーションの安値$60,000にこのフレームワークを適用すると、$52,200から$53,400の予測される底の範囲が得られます — チャート上の青い水平線と密接に関連しており、2024年9月に観察された重要な反転レベルと一致しています。
4. 密集サポートゾーン：2024年の統合範囲
チャートは、$55,000から$69,000の間に密集したサポートゾーンを示しており、これは2024年初頭にスポットBTC ETFが導入された後、BTCが6か月以上占めていた拡張された統合範囲に対応します。この範囲内での長期的な統合は、重要な構造的サポートを確立し、BTCがこのゾーン内で強い買いの関心を見つけ、安定することを期待しています。
見通しと蓄積戦略
上記のフレームワークの収束に基づくと、私たちの分析は、$50kの範囲が魅力的な蓄積ゾーンを表すことを示唆しています。$40kの範囲を一時的に試す可能性のあるさらなるキャピテレーションイベントを排除することはありませんが、そのような下落は急激で短命であると予想しています。
今後を見据えると、いくつかのマクロカタリストが建設的な中期の見通しを支持しています。予想される連邦準備制度による利下げと最終的なバランスシートの拡大は、リスク資産に対する重要な追い風を提供するでしょう。さらに、実質金利の低下は、BTCがこの好ましいマクロシフトから利益を得るために広く資産価格をさらに押し上げるでしょう。
マクロの概観
週間マクロハイライト (2026年2月12日 - 2026年2月19日)
2026年2月12日
英国の第4四半期のGDPの予備値は+0.1%の四半期比で、+0.2%の予測を下回りました。2025年の通年成長は1.3%に落ち着き、予算の不確実性が残る中でも昨年よりわずかな改善を示しています。
2026年2月13日
米国の1月CPIは月間+0.3%および前年比+2.5%と予測に一致しました。コアCPIも月間+0.3%および前年比+3.1%で期待に沿いました。この均衡の取れた読みは、価格圧力が抑えられていることを示唆し、連邦準備制度の利下げの可能性を維持しています。
ユーロ圏の第4四半期GDP（第2次推計）は四半期比+0.2%の成長を確認し、初期の読みと一致しました。この安定した結果は、地域の経済期待の安定した基盤を強化します。
2026年2月16日
日本の第4四半期GDPは年率+0.1%の成長にとどまり、+1.6%の予測を大きく下回りました。弱い設備投資と低迷する輸出が主な要因となり、2026年に向けた経済の勢いに対する懸念が高まっています。
2026年2月17日
米国の1月小売売上高は月間+0.4%の増加で、+0.2%の予測を上回りました。予想以上の結果は、高い価格水準にもかかわらず消費者支出が堅調であることを示しています。
カナダの1月CPIは月間+0.3%および前年比+2.4%と、+2.5%の年間予測をわずかに下回りました。柔らかい読みは、さらなるカナダ銀行の利下げのケースを支持します。
英国の1月失業率は4.2%で横ばいを維持し、予測に一致しました。安定した労働市場の読みはポンドに対して控えめなサポートを提供しました。
ドイツの1月CPI（確定値）は月間+0.2%および前年比+2.9%で、予備推計と一致しました。この結果は、ユーロ圏全体のトレンドと一致し、ECBに対する即時の政策行動のプレッシャーを軽減します。
2026年2月18日
英国の1月CPIは月間+0.2%および前年比+2.1%で、+2.3%の年間予測を下回りました。この柔らかいインフレの印刷は、近い将来のイングランド銀行の利下げの可能性を高めます。
米国のFOMC会議の議事録はハト派的なトーンを反映し、政策立案者はデータが引き続き軟化する場合の利下げにオープンです。このリリースは株式市場に軽い上昇をもたらし、米ドルに対して控えめな下押し圧力をかけました。
2026年2月19日
日本の1月CPIは月間+0.1%および前年比+1.8%の増加で、+2.0%の年間コンセンサスを下回りました。この穏やかなインフレの読みは、日本銀行が政策正常化に対して慎重なアプローチを取ることを強化します。
米国の初回失業保険申請件数（2月14日終了の週）は212,000件で、220,000件の予測を下回りました。予想以上の数字は、労働市場の回復力が続いていることを示し、失業率上昇に対する懸念を和らげます。
米国の2月フィラデルフィア連邦製造業指数は-10.6で、-8.0の予測を下回りました。予想以上の深刻な収縮は、供給チェーンの圧力と需要の軟化の中で製造業セクターにおける継続的な課題を示しています。
今後のイベント
2026年2月20日に、米国の12月コアPCE価格指数データが発表される予定です。月間+0.3%および前年比+2.9%と予測されています。FRBの好ましいインフレ指標として、コンセンサスからの逸脱は利率調整の見通しを意味深く変化させる可能性があります。
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