短い答え：はい。しかし…
何が起こったのか
今週は単一のイベントや見出しによって動かされたわけではありませんでした。いくつかの圧力が整い、同時に解放された結果です。
マクロ条件はすでに脆弱でした。
• 流動性はまだ減少しています。
• 利率期待は緩和されていません。
• テクノロジー株は再び軟化し始めました。
そして暗号通貨は、その環境に対して他のほとんどの資産よりも速く、より激しく反応し続けています。その部分は論争の余地がありません。数ヶ月間の背景として存在してきました。
今週変わったのは構造です。
ビットコインは下がりませんでした。価格を通常減速させるレベルを通過して迅速に動きました。その種の動きは、人々が冷静に考えを変えるから来るものではありません。通常は、ポジションが閉じられなければならないから来るものです。
最も明確なシグナルはIBITに現れました。これは記録された中で最高のIBITオプションボリュームデーで、前のピークのほぼ2倍でした。それは機関が手をこまねいているのではなく、ダウンサイドと保護を大きなサイズで積極的に取引していたことを示しています。
そのような重いボリュームはパニックを意味するわけではなく、一方的な売却を意味するわけでもありません。大きなプレイヤーがすぐに低い価格で取引をする意欲があったことを意味します。
同時に；
• レバレッジはシステムから急速に出て行きました。
• 資金調達率は深くマイナスに転じました。
• ロングポジションは短期間で清算されました。
それは強制的な売却のサインです。信念の問題ではありません。すべてはマージンについてです。
この解消がこのように見えた理由にはもっともらしい説明があります。IBITのエクスポージャーの意味のあるシェアは、シングルアセットファンドの内部にあり、その多くは米国の外、特にアジアにあります。これらの構造は、設計上マージンを孤立させます。他の戦略と交差担保をしません。内部で何かが壊れると、反応は徐々に進むものではありません。ポジションはカットされます。
タイミングは重要でした。これが起こったのは、他のレバレッジ取引がすでにストレスを受けているときでした。
• 日本のキャリートレードは解消されています。
• 銀は急激に崩壊しました。
• 中国はステーブルコインとトークン化に対する姿勢を厳しくしました。
• いくつかの市場で流動性が一度に薄くなりました。
それが起こると、最も流動的な会場が最初にショックを吸収する傾向があります。
暗号はまさにそれを行いました。
週の終わりまでに、センチメントはダメージを反映しました。恐怖の指標は、通常は危機的な期間に関連付けられるレベルにまで落ちました。
それは次に何が来るかを教えてくれません。それは、多くの人が非常に迅速に快適さを感じることをやめたことを教えてくれるだけです。
それが出来事の順序です。
私たちはどこにいますか？
強制的な解消の後、市場は異なる行動をします。
• レバレッジは今は軽くなっています。
• 資金調達は急激にマイナスに転じた後、安定しています。
• 簡単な清算のほとんどはすでに行われました。
それは市場が「安全」であることを意味するわけではありません。機械的に押し出される参加者が少なくなることを意味します。
いくつかの機関デスクは、この動きを長期的なファンダメンタルの再評価ではなく、モメンタム駆動の清算と述べました。その区別は重要です、なぜならそれは事後に資本がどのように反応するかを変えるからです。マージンによって駆動される売却は、マージンがなくなると終わる傾向があります。
ETFの行動はその絵にフィットします。価格が下落してもボリュームは高く保たれました。それは disengagement ではありません。それは基本的なポジショニングです。資本は去ってはいません。調整されました。
イーサリアムは静かな対比です。価格は弱いままですが、使用はストレスを示しません。
• 月間アクティブアドレスは新たな高みに達しました。
• バリデーターのエントリーキューはこれまでで最も大きいです。
• ステーキングを退出しようとしている1つのETHごとに、100以上が入るのを待っています。
その種の不均衡は、すぐに価格に現れるわけではありませんが、長期保有者がどのように行動しているかについて何かを示しています。
イーサリアムに関する機関の活動も減速していません。ブラックロック、フィデリティ、JPMorganはまだ実際の製品を構築し拡大しています。その作業は投機的ではなく、短期的な価格変動に敏感ではありません。
規制の進展は背景で続いています。それは遅くて手続き的ですが、トーンは以前のサイクルとは大きく異なります。対立的ではなく、より技術的です。それは確かにラリーを生み出すわけではありませんが、時間とともに環境を変えます。
ビットコイン自体は、強制的な売却フェーズの後に現れる傾向のある長期間観察された歴史的参照レベルの近くに座っています。これらのエリアは、リアルタイムで明白に感じられたことはありません。過去のサイクルでもそうでした。それは不確かで、しばしば苛立たしく、通常はほとんどの人が快適に感じるよりも早く感じられました。
そう…
ビットコインは死んでいるのか？
長い答え：それは今や公式にデッドゾーンに入っています（レインボーチャートを見てください）。
覚えておいてください、長期保有者は皆が月に行くと叫ぶときに売り始めるのです。
では、彼らはいつ買い始めますか？
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価格はまだ下がる可能性があります。どこにも行かない時間を過ごすこともできます。市場はストレスイベントの後によくそうします。
変わったのは売却の質です。それはあまり意図的でなく、もっと疲れ切っているように見えます。
• 恐怖は高まっています（過去最高の「5」は2月6日。クレイジーです）。
• 自信は薄いです。
• ナラティブは散発しています。
それはシグナルではありません。ただの文脈です。
そして文脈は、確実性が消えるときに通常唯一有用なものです…
それがその週でした。
またすぐに話しましょう…
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