バブルとは、期待と過剰な投機によって資産価格が適正価値を大きく超えて上昇するフェーズであり、その後急激な下落で終わります。ミンスキー–キンドルバーガー風の古典的文献は、5つの段階のパターンを説明しています：置換、ブーム、陶酔、利益確定、そしてパニック。このフレームワークは、さまざまな市場、特に暗号市場におけるバブルを推進する心理的および信用のダイナミクスを認識するのに役立ちます。
暗号の文脈では、国際機関はブーム-バストサイクルが非常に現実的であると評価しています。BISは2021年から2022年の爆発を文書化し、その後大規模な修正が続き、しばしば「名のみの分散型」であるDeFiにおける構造的リスクを強調しています。IMFも金融の安定性、透明性の欠如、そして従来の金融システムに対する波及効果を制限するためのグローバルスタンダードの必要性について繰り返し警告しています。
事例: ICOブーム2017–2018。多くのプロジェクトが十分なファンダメンタルなしにトークンを通じて大きな資金を調達した。学術的な分析は、この期間の一部のICOプロジェクトにおける「ネットワーク型詐欺」の特徴を捉えている。2021年にはNFTマニアが爆発し、OpenSeaのようなマーケットプレイスのボリュームが急増、その後、ハイプが薄れると急落したことは、バブルのダイナミクスの強い兆候である。
それを早期に認識するにはどうすればよいか？
ネットワークのユーティリティ指標から外れた放物線的な価格行動、FOMOと「今回は違う」というナラティブを伴う。
膨れ上がるレバレッジと資金調達に加え、明確なリスクなしに「高い利回り」という誘惑。
いくつかの小さなコインで流動性がますます狭まる中、価格は投機的な流れで急騰している。
プロモーションチャンネルにおけるリテールとセレブの支配、さらにGoogle検索やソーシャル活動の爆発。
新しいプロジェクトにおける情報の不均衡と開示の不足。これらの症状の多くはBIS、IMF、および市場の文献に記録されている。
投資を保護する方法は、リスク管理の規律を要求する:
• ポジションサイズは資産のボラティリティに従うべきである。ボラティリティが高いほど、取引ごとの損失が許容範囲内に収まるように割り当てる資本の割合は小さくなるべきだ。これは、伝統的な金融におけるリスク管理の標準的な実践であり、暗号に関連している。
• 過剰なレバレッジを避け、清算を理解する。市場が急速に逆転したとき、レバレッジをかけたポジションが一掃されることで、暗号には多くの極端な損失が発生する。
• リスク源の多様化。1つのナラティブに全てを賭けてはいけない。BTC/ETHのスポットETFは、一部の投資家にとってはよりシンプルなエクスポージャーのチャネルかもしれないが、小さなコインは「ベンチャースタイルのリスク」として扱うべきである。
• プロジェクトのユーティリティとガバナンスを確認する: 監査、経済モデル、チーム、およびコンプライアンス。最新のステーブルコインの枠組みにおける規制の安定性は、透明性のないスキームとは異なる信号を送る。
• エグジットプラン。段階的なテイクプロフィットの目標とストップロスを設定する。実行の規律は、予測よりもしばしば重要である。
要するに、バブルは単に「価格が多く上昇する」だけではなく、相互に強化し合うナラティブ、信用、群衆の行動の組み合わせである。Minsky–Kindlebergerのフレームワークを理解し、BISやIMFからの制度リスクの信号を読み取り、実用的なリスク管理を適用することが、再び熱狂が訪れたときに合理的でいるための最も理にかなった方法である。