ビットコインは15%急騰し、$70,000を超えたが、オプション市場は現在恐ろしい新たなフロアを価格に織り込んでいる。
スキューは-13%近くで、重い下向きヘッジのヒント$70,000は次のボラティリティ波の前の一時停止かもしれない。
ビットコインは$60,000から$70,000を超えるまでに24時間もかからず、過酷な14%のドローダウンのほとんどを消し去り、市場のすべての底入れ論を試した。
逆転のスピードは、1セッションで12%、日中の安値から17%の急騰で、まるで決済が解決したかのように暴力的だった。しかし、反発のメカニズムは異なる物語を語る：これはクロスアセットの安定化が強制ポジションのリバランスと出会ったものであり、信念主導のスポット需要の洪水ではなかった。
そして、デリバティブ市場は依然として下方向の保護に混雑しており、$70,000がフロアではなく一時停止になる可能性を価格付けしています。
強制的な解消はマクロストレスに直面しました
2月5日は$73,100付近で始まり、短時間で高騰し、その後$62,600に崩壊しました。これは、CoinGlassのデータによると、約$10億のレバレッジビットコインポジションが清算された1日の減少です。
その数字だけで強制売却のカスケードが捉えられますが、より広い状況は悪化していました。
BTC先物のオープンインタレストは、CoinGlassによると、約$61億から$49億に減少しました。これは、最終的なフラッシュが発生したときに市場がすでにレバレッジを減少させていたことを意味します。
トリガーは暗号特有のものではありませんでした。報告は、テクノロジー株の売却と貴金属のボラティリティショックによって引き起こされたリスク感情の弱まりとして売却を描写しており、銀は約18%減少して$72.21に達し、相関リスク資産を引き下げました。
アナリストのリサーチはスピルオーバーを確認し、デリバティブのセンチメントが極端に弱気に変わり、ファンディングレートがネガティブになり、逆転した暗黙のボラティリティの期間構造、そして約-13%に圧縮された25デルタリスクリバーサルのスキューを示しています。
これらは、ポジショニングが価格の動きを両方向に増幅する「混雑した恐怖」の条件です。
政策のナラティブが燃料を追加しました。ロイターは、ドナルド・トランプ大統領がケビン・ウォーシュを連邦準備制度理事会の議長に選んだことへの市場の反応を報じ、トレーダーはこの選択をバランスシートの縮小と流動性条件の引き締まりを示唆するものとして解釈しました。
一方、マイナーは急激なマージン圧力に直面しました。TheMinerMagは、ハッシュ価格が$32未満に落ち、ネットワークの難易度が約13.37%減少すると予測されたと報じました。この救済弁は、価格がすでにサポートを破った後にしか到着しませんでした。
マクロの逆転と圧縮メカニクス
2月6日は2月5日の終値で始まり、$60,000近くの intraday の安値に落ち、その後$71,422周辺の高値に急上昇しましたが、$70,000以下に戻る前に三度突破できませんでした。
触媒は暗号内部のものではなく、クロスアセットテープの急激な逆転でした。ウォール街は急騰しました：S&P 500は1.97%上昇し、ナスダックは2.18%上昇し、ダウは2.47%上昇し、SOX半導体指数は5.7%上昇しました。
金属は激しく反発し、金は3.9%上昇し、銀は8.6%上昇しました。一方、ドルインデックスは0.2%下落し、緩やかな金融条件のインパルスを示しています。
ビットコインはそのシフトに伴って機械的に動きました。相関関係は微妙ではありません：テクノロジーが安定し、金属が反発するとき、BTCは共有リスクエクスポージャーを介して引き寄せられます。
しかし、反発の暴力はデリバティブのポジショニングも反映しています。-13%近くのスキュー、ネガティブファンディング、および逆転したボラティリティ構造は、マクロのリリーフがショートカバーと強制的なリバランスを引き起こす条件を作り出します。
反発は流動性イベントによって引き起こされ、混雑したショートポジションの解消によって増幅されました。
それにもかかわらず、フォワードルッキングシグナルは依然として弱気です。デリバティブデータは、2月27日の満期のために$60,000-$50,000のストライクプライスに集中した重いプットオープンインタレストを示しています。
Deriveのショーン・ドーソンはロイターに、下方向の需要が「極端」であると語りました。それは後知恵分析ではなく、トレーダーが反発後もさらに下がるために明示的にヘッジをしていることを示しています。
$70kは維持できるか？フレームワーク
$70,000以上を保持するためのケースは三つの条件に基づいています。
第一に、マクロ経済の反発は持続する必要があり、テクノロジーが引き続き安定し、利回りが再引き締まらず、ドルが再引き締まらない必要があります。
反発は明示的にクロスアセットでした。もし株式が再び転がり落ちれば、BTCはデカップルしません。第二に、レバレッジは新たな強制売却なしで引き続き冷却する必要があります。オープンインタレストはすでに急激に減少しており、エアポケットリスクが減少しています。
第三に、マイナーのストレスは、難易度調整が行われるときに真の救済を必要とします。
価格がそのウィンドウ内で維持されれば、予想される13.37%の下落はマージナルな売却圧力を減少させ、ハッシュレートを安定させる可能性があります。
もう一つのシェイクアウトのケースは三つの脚があります。
第一に、オプションのポジショニングは依然として下方向に傾いています。最大のプット集中は、2月末の$60,000-$50,000にあり、市場に暗黙の確率に組み込まれた先を見越したシグナルです。
第二に、デリバティブのシグナルは依然として脆弱です。極端に近いスキュー、最近のネガティブファンディング、逆転したボラティリティ構造は、トレンドの反転ではなく、恐怖のレジーム内でのリリーフラリーと一致しています。
第三に、ETFフローデータは持続的な流出を示しています。ビットコインETFは、2月5日現在、月間$690百万の純流出を記録しました。
2月6日の結果はまだ利用可能ではありませんが、パターンは機関投資家の配分者がリスク軽減から再関与にシフトしていないことを示唆しています。
$70kが実際に意味すること
そのレベル自体は魔法のものではありません。重要性は、$66,900と$70,600の間にあるGlassnodeが特定したオンチェーン吸収クラスターの上に位置することにあります。
$70,000以上を保持することは、クラスターが価格アクションを安定させるのに十分な供給を吸収したことを示唆します。少なくとも一時的に。しかし、保持するには技術的なサポート以上のものが必要です。デリバティブのヘッジが解消され、機関のフローが安定する間にスポット需要が戻る必要があります。
$60,000からの反発は本物でしたが、その成分は重要です。マクロ条件が変われば、クロスアセットの安定化は逆転する可能性があります。
強制ポジションの解消は、必ずしも持続的なトレンドに変わるわけではない機械的なバウンスを生み出します。そしてオプショントレーダーは、今後3週間で$50,000-$60,000に向かう動きの意味のある確率をまだ価格付けしています。
ビットコインは$70,000を回復しましたが、すでにそのレベル以下で統合しており、次のテストの前に一時停止を示唆しています。このテストでは、マクロリスクの食欲が保持され、ETFの流出が減速または反転し、デリバティブのセンチメントが短期的な救済を超えて正常化する必要があります。
市場は激しい反発をもたらしましたが、フォワードカーブとフローデータはトレーダーがまだ耐久性に賭けていないことを示唆しています。$70,000レベルは終着点ではなく、次の議論のフェーズが決定されるレベルに過ぎません。
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