ビットコインは、主要なネガティブニュースやイベントなしに、わずか120日で-53%に崩落しました。これは異常です。
マクロの圧力が役割を果たしていますが、ビットコインが下落し続ける主な理由ではありません。真の推進力は、ほとんどの人がまだ話していないもっと大きな何かです。
ビットコインの元々の評価モデルは、供給が2100万コインで固定されているという考えに基づいて構築されており、価格はそれらのコインの実際の売買に基づいて動きます。初期のサイクルでは、これはほぼ真実でした。しかし、今日、その構造は変わりました。
ビットコインの取引活動の大部分は、現物市場ではなく合成市場を通じて行われている。
これには以下が含まれる:
• 先物契約
• 永続スワップ
• オプション市場
• ETF
• プライムブローカーの貸付
• ラップドBTC
• 構造化商品
これらすべてにより、実際のビットコインをチェーン上で移動させることなく、ビットコインの価格へのエクスポージャーが可能になります。これにより、価格発見の方法が変わり、売却圧力が実際のホルダーによるコインの売却ではなく、デリバティブのポジションから来る可能性があります。
例えば:
もし機関が先物市場で大規模なショートポジションを開くと、現物ビットコインが売却されなくても価格は下がる可能性がある。
もしレバレッジをかけたロングトレーダーが清算されると、デリバティブを通じて強制的な売却が発生し、下落の動きを加速させる。このことが価格を押し下げ、現物供給ではなく清算が価格を駆動するカスケード効果を生み出す。
最近の売却は非常に構造化されて見えるのがその理由です。長期の清算波、資金調達がネガティブに転じ、オープン・インタレストが崩壊するなど、デリバティブのポジションがこの動きを促していることを示すすべての兆候があります。
ビットコインのハードキャップは変わっていないが、価格に影響を与える実質的な取引可能供給は合成エクスポージャーを通じて拡大している。
今日の価格はレバレッジ、ヘッジの流れ、ポジショニングに反応し、単に現物需要によるものではない。
これに加えて、現在のダンプを引き起こしている他の要因もある。
世界的な資産売却
現在、売りは暗号通貨に限定されていない。株式は下落している。金と銀は変動性を見せている。市場全体のリスク資産が修正されている。
世界市場がリスクオフモードに移行すると、高リスク資産から資本が最初に退出し、暗号通貨はリスク曲線の端に位置する。したがって、ビットコインは世界的な売却に対してより攻撃的に反応する。
マクロ不確実性 & 地政学的リスク
特に米国とイランの展開に関する世界的な紛争の緊張が不確実性を生み出している。
地政学的リスクが高まると、供給チェーンリスクが増加し、市場は防御的なポジションにシフトする。その環境はリスク資産には好ましくない。
FRBの流動性期待
市場はより緩和的な流動性の背景を価格に反映していた。しかし、将来の政策のリーダーシップと流動性の姿勢に対する期待が変わった。
投資家が将来のFRBの政策が流動性に対して厳しくなると信じる場合、リスク資産は再価格設定される。
経済データの弱さ
最近の経済指標、雇用市場のトレンド、住宅需要、信用ストレスは成長条件の鈍化を示している。景気後退の恐れが高まると、市場はリスクを低下させる。
暗号通貨は最もボラティリティの高い資産クラスであり、これらの移行中に過大な下落を経験する。
構造的売却 vs キャピタリゼーション
もう一つの重要な観察点:
この売却はパニックキャピタリゼーションのようには見えない。構造化されている。
連続した赤いキャンドル、制御された下落、デリバティブ主導の清算は、大規模なエンティティがエクスポージャーを減少させていることを示唆しており、小売のパニック売却ではない。
機関投資家のポジションが解消されると、ディップバイヤーが安定を待つため、反発の試みが抑制される。
全てをまとめると
これは次の組み合わせです:
• デリバティブ主導の価格発見
• 合成供給エクスポージャー
• グローバルなリスクオフの流れ • 流動性期待の変化
• 地政学的な不確実性
• マクロデータの弱さ
• 機関投資家のポジション解消
これらの圧力が安定するまで、リリーフラリーは発生する可能性があるが、持続的な上昇は難しくなる。
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