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Hyperliquidは、レイヤー1ブロックチェーン上の高性能分散型取引所（DEX）である「オンチェーン版Binance」として位置づけられており、CEXのオーダーブックの深さとスピードと、DEXの透明性と非管理機能を兼ね備えています。その中核戦略は、「ボトムアップ」のコミュニティアプローチを通じて成長を促進し、VCからの資金依存を避け、シーズンプログラムのエアドロップメカニズムを活用してユーザーの貢献を奨励し、忠実なコミュニティを構築することです。2023年に開始されたシーズンプログラムは、シーズン1を完了し、現在シーズン2が進行中です。シーズン3は2025年末または2026年初頭に開始される予定です。エアドロップの総額は、HYPEトークン供給量の69%（ジェネシスエアドロップ31% + コミュニティ報酬38%）に相当し、その価値は180億ドルを超えます。

このプログラムは、ポイントシステムを通じて、取引、ステーキング、流動性提供といった活動に対してユーザーに報酬を与え、プラットフォームの取引量（2025年第2四半期に6,480億米ドル）、TVL（60億米ドル以上）、アクティブユーザーベース（9万人以上）、そして収益（第2四半期に8,660万米ドル）の飛躍的な成長を促進しています。ユーザーはトレーダー、貢献者、プロモーター、株主として活動し、一人当たり平均数千HYPE（約14,000米ドル以上）を獲得し、トークンの価値上昇とエコシステムの恩恵を通じて利益を得ています。本レポートは、公式GitBook、2025年レポート、そしてコミュニティ分析に基づき、シーズンプログラムの仕組み、ビジネスセグメントへの貢献、ユーザーの役割、そして収益経路について詳細な分析を提供します。

I. はじめに：Hyperliquidの戦略的ポジショニングと現在の成果

1.1 戦略とポジショニング

Hyperliquidは、中央集権型取引所（CEX）の効率性と分散型取引所（DEX）の分散化の利点を融合させた、高性能レイヤー1ブロックチェーン（HyperBFTコンセンサス、0.2秒のブロック承認、20万TPS）を通じて、「オンチェーン版Binance」の構築を目指しています。その中核戦略は、コミュニティ主導の成長です。

  • VC 依存なし: 従来のプロジェクトで VC がキャッシュアウトするリスクを回避し、エアドロップやポイント システムを通じてユーザーに報酬を与えることで忠実なコミュニティを構築します。

  • 高性能インフラストラクチャ: HyperBFT は、CEX エクスペリエンスに匹敵する低レイテンシ (0.2 秒) と高スループット (200,000 TPS) を実現し、取引手数料は 0.01% ～ 0.035% と低く抑えられています。

  • エコシステムの拡張: HyperEVM (2025 年 2 月に開始) を通じてスマート コントラクトと DApp (Liminal や Kinetiq など) をサポートすることで、単一の DEX から完全な DeFi エコシステムへと変革します。

1.2 現在の成果（2025年8月21日現在）

  • 取引量: 2025年第2四半期は6,480億ドル、1日あたりのピークは29億ドル（8月15日）。

  • 収益: 第 2 四半期の収益は 8,660 万ドルで、主に永久契約とスポット取引によるものです。

  • TVL: 過去最高の60億ドル、現在は46億ドルを超えています（8月のデータ）。

  • ユーザーベース: 90,000 人を超えるアクティブ ユーザー、HYPE トークンの 42% がステークされています。

  • HYPE トークン: 価格 $41.96、最高値 $49.86 に近い、総供給量 10 億、流通供給量 3 億 3,400 万。

  • 市場シェア：DeFi永久契約は市場の79%を占めています。

  • 今後の計画: HyperEVM エコシステムを拡張し、シーズン 3 インセンティブ プロトコルを開始し、2026 年までに TVL で 20 億ドルを超えることを目指します (予定より早くすでに達成済み)。また、支援基金 (AF) を通じて HYPE を買い戻すことで年間 4% の供給削減を実現します。

1.3 HyperBFTコンセンサスメカニズム

HyperBFT は、Hyperliquid のカスタム コンセンサス アルゴリズムであり、HotStuff に基づいて最適化され、高頻度金融取引向けに特別に設計されています。

  • 速度: 0.2 秒のブロック確認、200,000 TPS (将来的には最大 100 万まで可能)。

  • セキュリティ: 1/3 の悪意のあるノードに対して耐性があります。PoS メカニズムにより、悪意のある行為のコストが増加します。

  • 低コスト: メインネットの取引手数料はほぼゼロで、クロスチェーンのガス料金のみです (Arbitrum の場合は数セントなど)。

  • 機能：エアドロップ配信（0.2秒で94,000人のユーザーを確認）、高頻度取引（1日の取引量29億）、HyperEVM（dAppの展開）をサポートします。

1.4 HyperEVMの役割

HyperEVM は、EVM の柔軟性と HyperBFT の高性能を組み合わせた、2025 年 2 月にリリースされた Hyperliquid の Ethereum 互換仮想マシンです。

  • 互換性: Solidity をサポートしているため、Ethereum dApps の移行が容易になります。

  • パフォーマンス: 0.2 秒の確認、200,000 TPS、ガス料金ゼロ、オンチェーン注文帳によりスリッページが削減されます。

  • エコシステムへの貢献: Liminal (TVL 9,000 万ドル、5 ～ 10% APY) と Kinetiq (TVL 13 億ドル、2.22% APY) をサポートし、総 TVL の 50% 以上を占め、dApp を 0 から 10 以上に増加させました。

  • 意義: 単一のDEXからDeFiエコシステムへとアップグレードし、開発者、機関、ユーザーを引き付け、「より多くのdApp → より高い流動性 → より多くのユーザー」というフライホイールを形成します。

II. シーズンプログラム開始の理由とその中核価値

2.1 発売の理由

Hyperliquid が Season プログラムを立ち上げる際の戦略的目標は、コミュニティ インセンティブを通じて持続可能な成長を達成することです。

  1. VCリスクの軽減：従来のVCモデルは、キャッシュアウトのプレッシャーと不公平な分配につながります。Hyperliquidは、公正なポイントシステムを通じて、真のユーザーアクティビティ（取引、ステーキング、LPなど）に報酬を与え、ユーザーを「株主」へと転換させ、忠実なコミュニティを構築します。

  2. FOMO とバイラル成長の創出: 段階的なエアドロップ (毎週のポイント プール) により、取り残される恐怖感が生まれ、ユーザーは X や Telegram で戦略を自発的に共有し、コミュニティのバイラル成長を促進します。

  3. 真の貢献を奨励する: ポイント アルゴリズムは、有機的な行動 (マイナスの PNL 補償や長期保有など) を優先し、不正行為を罰して持続可能な成長を確保します。

  4. エコシステムの拡大をサポート：HyperEVM プロトコル (Liminal や Kinettiq など) の採用を奨励し、DeFi 機能を拡張し、機関や開発者を引き付けます。

2.2 コアバリュー

  • 公平性: 事前販売やチーム割り当てはなく、トークンの 69% (Genesis 31% + コミュニティ報酬 38%) がコミュニティに行き渡り、その価値は 180 億ドルを超えます。

  • 持続可能性: 支援基金は取引手数料を使用して流通中の HYPE を買い戻し (年間バーンレート 26%)、価格を安定させ、長期保有のインセンティブを強化します。

  • フライホイール効果：ユーザーの貢献 → ポイント → HYPE → プラットフォームの成長 → コイン価格の上昇 → ユーザー数の増加。2025年8月には、プラットフォームの月間アクティブユーザー数は9万人を超え、TVLは60億に達し、このメカニズムの有効性が証明されました。

III. シーズンプランメカニズムの解体

3.1 全体的な枠組み

シーズンプログラムは、ポイントシステムを通じてオンチェーンのアクティビティに報酬を与え、シーズン終了時にポイントは比例配分されてHYPEトークンに交換されます。エアドロップは自動的にオンチェーン上で配布され、一部は売却を防ぐためにロックされます。計算式（コミュニティによる算出）：

  • 合計ポイント = Σ[(活動貢献度 × 有機係数 × 乗数) - ペナルティ]

    • アクティビティ貢献度: 取引量 × 時間 × 手数料 (0.02%-0.05%)。

    • 有機係数: ランダム間隔や負の PNL などの自然な動作 (1.0 以上) に報酬を与えます。

    • 乗数: ステーキング (2〜3 倍)、NFT (2〜140 倍)、紹介 (1/4 倍)。

    • ペナルティ: ウォッシュトレーディングに対して 50 ～ 100% のペナルティが課せられ、ゼロリスク裁定取引係数は 0.1 ～ 0.5 に減少します。

  • 引き換え方法：ユーザーHYPE = (ユーザーポイント / シーズン合計ポイント) × シーズン合計HYPE。シーズン1は約9.12 HYPE/ポイント、シーズン2は約18～19 HYPE/ポイントで、1ポイントあたり15～20ドル（HYPE 46.59ドル）の価値があります。

  • 検索: https://app.hyperliquid.xyz/points、毎週木曜日に更新されます。

3.2 シーズン1（2023年11月1日から2024年5月28日まで、シーズン1.5を含む）

  • メカニズム：基盤構築フェーズでは、Perps DEX取引に重点を置き、初期ユーザーに報酬を提供します。総ポイント：約3,400万ポイント（週100万ポイント×26週間＋1.5倍の800万ポイント）、HYPE：3億1,000万ポイント（供給量の31%）、価値配分：15～30億ポイント、現在の価値：144億ポイント。94,000のウォレットが恩恵を受け、1人あたり平均2,915 HYPE（現在約13万6,000ドル）を獲得します。

  • 稼ぐ方法（小規模ユーザーの場合、週500ドルの資本）：

    • パープス取引: レバレッジ 1 ～ 5 倍、保有期間数日、マイナス PNL 補償。200 ～ 500 ポイント。

    • スポット取引: HYPE/PURR、数日ごと。100～300 ポイント。

    • LP/ステーキング: HyperSwap に入金、2〜5 倍の乗数。200〜500 ポイント。

    • コミュニティ/NFT/推奨: PURR NFT 抽選ボーナス、推奨 1/4 倍。50～200 ポイント。

    • しきい値: ブリッジ ETH/USDC (100〜500 USD、3 分)、KYC は不要です。

  • サイクル：毎週水曜日午前0時（UTC）にスナップショットが撮影され、木曜日にリリースされます。シーズン1.5の倍率：1.5～2倍。

  • 例: 1 週間あたり 400 ～ 1,000 ポイント、四半期あたり 10,000 ～ 26,000 ポイント ≈ 90,000 ～ 23,000 HYPE (配布時点で US$45,000 ～ 230,000)。

  • 貢献: 1 日の取引量が 0 から 10,000 に増加し、ユーザー数は数千人から 90,000 人に増加し、TVL は 15 倍に増加し、取引量は 320 億ドルに達しました。

3.3 シーズン2（2024年5月29日から11月まで、シーズン2.5を含む）

  • メカニズム：HyperEVMエコシステムに焦点を当て、DeFiのインタラクションに報酬を与えます。総ポイント：約2,100万ポイント（週70万ポイント×18週間＋HYPE 840万）、HYPE：約3億8,000万ポイント（供給量の38%）、価値配分：100億～200億、現在177億。1人あたりの平均HYPE：1,000～4,000（現在47,000～186,000ドル）。

  • 稼ぐ方法（小規模ユーザーの場合、週500ドルの資本）：

    • ステーキング：Kinettiq に HYPE をステーキングします。年利 2.22%、周期的に 2 ～ 3 倍。200 ～ 500 ポイント。

    • LP: KittenSwap 安定プール (feUSD/USDT)、2-5x、NFT 140x。 200～500点。

    • レンディング/ファーミング: 限界デルタ中立戦略。150 ～ 400 ポイント。

    • スポット/パープス: 有機的な実践が望ましい。200 ～ 500 ポイント。

    • コミュニティ/NFT/推奨: .hl ドメイン、140 倍、ブリッジング アセット。50 ～ 200 ポイント。

    • しきい値: Bridge HyperEVM (Arbitrum、1 ～ 2 ドル)。

  • サイクル：毎週70万ポイント、日曜日に配布。活動期間：5月1日～28日、1.5～2倍。

  • 例: スポット $100,000 (1,000 ポイント) + LP $5,000 (500 × 3) + NFT (100 × 5) = 3,000 ポイント/週、四半期あたり 13,000～39,000 ポイント ≈ 23,000～74,000 HYPE (配布時点で $58,000～$370,000)。

  • 貢献度：TVLは2,650万ドルから7億7,700万ドルに増加し、取引量は3,200億ドルに達しました。Liminal（TVL9,000万ドル）とKinetiq（TVL13億ドル）は、エコシステムへの貢献度が35%でした。

3.4 シーズン3の見通し（2025年後半または2026年初頭の予想）

  • メカニズム：HyperCoreと、Liminal、Kinettiqなどのプロトコルに焦点を当てています。報酬プールは残りの供給量の42%以上を占め、毎週約70万ポイントが付与されます。シーズン2に遡及するポイント付与に重点が置かれています。

  • 考えられる方法:

    • USDC を Arbitrum にブリッジし、HYPE を購入します。

    • Liminal 借贷 feUSD、Kinetiq ステーキング、NFT ミント、LP。

    • 乗数: YT モードで 140 倍、登録ドメインとガバナンスへの参加に報酬が与えられます。

  • 例: リミナルファーミング + Kinetiq ステーキング + NFT = 500 ～ 1500 ポイント/週。

  • 貢献の見通し: TVL が 20 億ドルを超え、HYPE の市場価値が 2 倍になり、新規ユーザーを獲得します (edgeX の 1 億ドルの預金と同様)。

IV. シーズンプランの事業セグメント成長への貢献

Season は、インセンティブ サイクルを通じて Hyperliquid 事業セグメント全体の成長を促進する計画で、そのデータは 2025 年のレポートで入手できます。

4.1 取引量と収益

  • シーズン1：取引量は0ドルから320億ドルに増加し、1日あたり1万件以上の取引が行われました。Genesisエアドロップ（HYPE3億1,000万ドル、評価額75億ドル）により、第2四半期の収益は8,660万ドル増加しました。

  • シーズン2：第2四半期の取引量は6,480億ドルに達し、1日のピークは29億ドルに達しました。取引手数料（0.01%～0.035%）は、支援基金（年間バーンレート26%）を通じてHYPEを買い戻すために使用され、トークン価格（48.57ドル）を押し上げました。

  • 貢献: エアドロップは収益の 80% 以上 (8,660 万米ドル) を占めており、フライホイール効果 (取引 → 手数料 → 買い戻し → 価格上昇) が高頻度取引業者を引き付けています。

4.2 TVLと流動性

  • シーズン 1: TVL は 15 倍に増加し、対応する取引量は 320 億ドルになりました。

  • シーズン2：TVLは2,650万ドルから60億ドルに増加。Liminal（9,000万ドル）、Kinetiq（13億ドル）、USDC（最高52.7億ドル）。Farmingは1億ドルの預金を集めた。

  • 見通し: シーズン 3 は TVL が 100 億ドルに達すると予想されており、乗数 (140 倍など) によって流動性が高まります。

  • 貢献: LP とステーキングに対するポイントインセンティブ、スリッページの削減、高頻度取引のサポート。

4.3 ユーザーベースとコミュニティ

  • 成長：ユーザー数は数千人から9万人に増加しました（シーズン1の15倍）。紹介システム（ポイント/4）がバイラル成長を牽引し、コミュニティがXとTelegramで自発的にサービスを宣伝しました。

  • 貢献: エアドロップにより、ユーザーをトレーダーからプロモーターに変換し、保有期間を 20% 延長します。

4.4 エコロジーとイノベーション

  • HyperEVM：Liminal（年利5～10%）とKinettiq（年利2.22%）をサポートし、TVLが35%を占めています。Launchプラットフォームは、取引所の導入を希望する開発者を惹きつけています。

  • 貢献: 遡及ポイントと NFT は構成可能性を高め、dApp を 0 から 10 以上に増加させ、フライホイール効果を生み出します。

要約すると、シーズン プログラムは収益の 86.6% のうち 80% 以上を占め、TVL (60 億ドル)、取引量 (6,480 億ドル)、アクティブ ユーザー (9 万ドル) の増加に貢献しました。

V. ユーザーの役割と利益の道

5.1 ユーザーロール

  1. トレーダーと貢献者：Perps/Spot取引、ステーキング、LP、レンディング（feUSD）に参加できます。参入障壁は低く、100～500ドルのブリッジングで、KYCは不要です。

  2. プロモーター: NFT (PURR、.hl ドメイン) の所有者は、宝くじボーナス ポイントを受け取ったり、友人を紹介してポイント/4 を獲得したり、スクリーンショットを共有してバイラル成長を促進したりすることができます。

  3. 株主: ポイントを HYPE に交換し、ガバナンス投票に参加し、取引手数料の配当を共有します (援助基金による買い戻しを通じて)。

5.2 利益パス

  1. ポイント交換HYPE:

    • シーズン 1: 9.12 HYPE/ポイント、平均 2915 HYPE/人 (現在 136,000 ドル)。

    • シーズン 2: 18 ～ 19 HYPE/ポイント、平均 1000 ～ 4000 HYPE/人 (現在 $47,000 ～ $186,000)。

    • 例: スポット $100,000 + LP $5,000 + NFT = 3,000 ポイント/週、四半期あたり 23-74k HYPE (配布時点で $58,000-$370,000)。

  2. トークンの値上がり: HYPE は、バーン（流通供給量の 26%）とフライホイール効果の恩恵を受けて、5 ドルから 48.57 ドル（2025 年 8 月）に上昇しました。

  3. エコシステムのメリット: Kinetiq ステーキング 2.22% APY、リミナル ファーミング 5-10% APY。

  4. 公平性とリスク：アルゴリズムはウォッシュトレード（50～100%の減額）をペナルティとし、マイナス損益と長期保有を優遇します。分配はオンチェーンで自動化され、権利確定は部分的に行われます。リスク：ハイプ（HYPE）のボラティリティ、レバレッジによる清算。

5.3 クエリ

  • HYPE 残高は https://app.hyperliquid.xyz/points (毎週更新) で確認するか、ブロックチェーン エクスプローラーを使用してください。

VI. 不正行為防止措置と公平性

測定：

  • 罰則: 不正な取引に対して 50 ～ 100% の罰則、有機係数は 0.1 ～ 0.5 に減少。異常な引き出しや複数のウォレットのリンクに対してはペナルティ ポイント。

  • 行動検出: 固定間隔のゼロリスクの裁定取引を識別し、真のリスク (負の PNL) を優先します。

  • アンチシビル: ファームを監視し、大規模プレーヤーによる市場独占を防ぐために段階的な上限を設定し、不透明な計算式を採用します。

  • 結果: シーズン 1/2 では不正行為ファームが排除され、小規模ユーザーのスコア比率が高くなりました。

対象：0ポイント以上のアクティブウォレット。追加登録は不要です。リスク：配布時のHYPE値は初期値が低いですが、その後上昇する可能性があります。

VII. 買戻しおよび破壊メカニズム

原則：アシスタンス基金（AF）は、取引手数料（永久債の場合は54%、スポットUSDCの場合は一部、HIP-1の場合は全額）を用いてHYPEを買い戻し、一部をバーン（流通供給量の26%）し、一部をリザーブします。2025年までに約1,010万HYPE（年間収益5億8,750万ドル × 54% ÷ 43.55ドル）が買い戻され、毎月約43万1,000HYPEがバーンされます。

  • 例: 7 月 15 日に、397 万ドル (82,000 HYPE) の買い戻しにより価格が 48.57 ドルまで上昇しました。

  • 重要性: 供給を減らし、価値を高め、長期保有を奨励し、ユーザーを引き付けます。

VIII. 要約

シーズンプランは、段階的なポイント報酬（シーズン1：基盤取引、シーズン2：エコシステム拡張、シーズン3：プロトコル深化）を通じて、HyperliquidのTVLを0から60億ドルに引き上げることを目指しています。四半期の取引量は6,480億ドル、アクティブユーザー数は9万人、収益は8,660万ドルです。トレーダー、プロモーター、株主として活動するユーザーは、数千のHYPE（47,000ドル～186,000ドル）+利回り（2.22ドル～10%）を受け取ります。アンチウォッシュトレーディング対策により公平性が確保され、支援基金は価格を強化するためにトークンをバーンします。シーズン3では、TVLが100億ドルに達し、HYPEの時価総額が倍増し、フライホイール効果が継続すると予想されています。Hyperliquidのモデルは、コミュニティ主導のエアドロップがユーザーロイヤルティを持続可能な成長に変換できることを証明しており、DeFiのモデルとなっています。