以太坊十周年：7大维度揭秘为何ETH涨势才刚开始？

要約：最近のETH大幅上昇の背後にある重要な推進力を分析します。
著者：Biteye核心贡献者@viee7227
以太坊十年、潮起潮落、再び市場が熱くなる中、ETH価格は歴史的な新高値に非常に近いようです。
本文分析了机构加仓与ETF热潮、基金会变动、K线技术指标、链上数据、RWA和稳定币崛起、路线图等7大维度，或许以太坊这轮上涨才刚刚开始。
一、ETHリザーブ概念株最近、ETH市場の買いが異常に強く、多くの上場企業や資産管理機関が積極的に増持し、ETHを財務戦略の核心に組み込んでいます。これと同時に、ETHリザーブ概念株が大幅に上昇し、美株の新しい人気株になっています。
ウォール街が以太坊を受け入れるきっかけとなったのは、ウォール街の著名なストラテジスト、Fundstratの共同創設者Thomas LeeがETHに大きく賭けたことです。彼は2025年にBitmineの会長に就任し、このかつてのビットコインマイニング企業を以太坊資産会社に転換することを直接推進しました。Leeの主導の下、Bitmineは迅速に市場で60万枚以上のETHポジションを蓄積し、価値は30億ドルを超え、財政的な準備資産として位置付けられています。彼のマーケティングの鼓舞によって、ウォール街の興奮ポイントが引き起こされ、多くの米国上場企業がETHを資産配置として購入することを相次いで発表しました。例えば、Bit Digital社が保有していたBTCをETHに変換し、1億7200万ドルを費やして10万枚のETHを購入し、現在は12万枚以上に達しています。SharpLink Gamingは現在約43.8万枚のETHを保有し、総価値は約10.9億ドルです。
この一連の動きは、機関投資家が以太坊をビットコインに似た戦略的なリザーブ資産として配置していることを示しており、以太坊の市場認知度が著しく高まり、さらに強気の期待を強化しています。
二、ETF伴随ETH价格大涨，场外资金大举涌入以太坊ETF。
According to SoSoValue data, on July 29, Eastern Time, the total net inflow of Ethereum spot ETF was $219 million, continuing a net inflow for 18 days since July 3. The Ethereum spot ETF with the highest single-day net inflow was Blackrock ETF ETHA, with a single-day net inflow of $224 million, and the total historical net inflow of ETHA currently stands at $9.704 billion. On July 16, nine U.S. spot Ethereum ETFs collectively attracted over $726 million in net inflow, setting a single-day record since their launch in July last year.
対照的に、同時期の米国ビットコインETFは年初の熱潮を経て、若干の温度が下がり、7月下旬には数日間にわたり小幅な純流出が見られました。これは一部の資金がBTCセクターからETHセクターに再バランスされていることを示し、機関が以太坊の応用の見通しに対する自信を高めていることを反映しています。現在、ビットコインETFの時価総額はビットコイン総時価総額の6.49%を占めており、以太坊ETFはわずか4.71%です。これに対して、以太坊はETFチャネルを通じて流入する資金にはまだ大きな成長の余地があります。
来源：SoSoValue
今後を展望すると、現物ETFに加えて、以太坊質押収益ETFも進行中です。7月17日、ブラックロック傘下のiShares以太坊信託基金（ETHA）がSECに19b-4ファイルを正式に提出し、ETH ETFに質押機能を導入することを提案しました。アナリストの予測によると、米国は2025年下半期に最初のETH質押ETFを承認する可能性があります。この種の製品は現物の以太坊を保有する基礎の上に、3-5%の年率質押収益を提供し、機関にとってより魅力的です。
ETF効果は以太坊にもたらす最も直接的な影響で、流動性と需要の上限を引き上げることです。機関はBTC ETFを配置した後、ETH ETFが次の唯一の選択肢となりました。ETFがあれば、数百億ドル規模の大型資金も資産配置を容易に行うことができ、これは間違いなくETHの投資商品属性と市場深度を大幅に強化し、長期的な上昇を支える重要な外的要因の一つです。
三、以太坊基金会本轮以太坊走强也与管理团队的变化密不可分。
以太坊財団は過去一年にわたり管理層の調整を経験し、2025年3月、Hsiao-Wei WangとTomasz Stańczakが新たに財団の共同執行董事に就任しました。二人の管理者モデルは決定権を分散し、単一の依存を減少させ、Vitalikなどの技術的リーダー以外により専門的な管理を導入し、効率の向上を促進します。コミュニティ駆動のオープンソース精神を保持しつつ、対外コミュニケーションと戦略的実行力を強化し、以太坊と機関および規制との良性の相互作用を促進します。
また、以太坊財団の前核心研究員Danny Ryanが元銀行家Vivek Ramanが設立したEtherealizeプロジェクトに参加し、伝統的な機関と市場を教育し、ETHをウォール街の主流金融システムに導入することを目指しています。これは、以太坊のコアチームが初めて伝統的金融エコシステムに主体的に統合したことを示し、ETHの評価論理が機関化にシフトし、長期的な価格支援力が著しく強化されることを意味します。
四、K線技術指標以太坊近期呈现强劲的上涨行情。过去一个月内，ETH价格从约2400美元大幅攀升约60%，在7月下旬接近4000美元关口。涨幅远超大盘平均，体现出市场对以太坊的乐观预期。
技術指標の観点から見ると、過去三ヶ月間ETH/BTCは長期間の横ばい整理を終え、7月中旬に重要な範囲を上に突破し、単月で40%の上昇を示しました。これは、以前はビットコイン主導の資金の偏好が以太坊に転換し、リスク資産に対する市場の偏好が回復していることを示しています。
来源：TradingView
さらに、ETHのRSI（相対力指数）は4月に週K線で30近くに低下し、これは歴史的に「低点買い区間」と見なされています。データによると、RSIがこの区間（30-40）に達するたびに、ETHはしばしば大規模な上昇を迎えます。例えば、2023–2024年の期間中、前回同様のシグナルが現れた際にETHは290%以上の上昇を記録しました。
来源：TradingView
アナリスト@MikybullCryptoは4月にこの買いシグナルを提示しており、当時は「非常に珍しい買いポイントで、無視すべきではない」と判断し、ETHがその後倍増すると予言しました。彼は最近再びこの見解を強調し、RSIが高位に上昇し続ければ、以太坊の価格は7000ドルから10000ドルの範囲に達する可能性があると考えています。
これは、技術的な観点から見ても、以太坊のこの上昇がまだ完了していない可能性があることを意味します。
https://x.com/MikybullCrypto/status/1945580696140919266
五、链上指标从链上数据看，以太坊活跃度显著提升。
取引活発度： 以太坊主ネット日均取引件数近月来保持安定，2025年6月以太坊月間取引総数約4200万件（日均約140万件），与此前数月基本持平。值得注意的是，尽管目前链上Gas费用处于低位，但这可能并非因用户减少，而是由于主网升级后网络処理能力增强，单位取引成本下降。根据Nansen数据显示，过去一个月，以太坊活跃アドレス数量在过去30天增长16.3%，取引数在过去30天增长14.2%，并于7月22日达到日均取引件数162万件，创下近半年内新高，链上活动活跃意味着更多用户和应用在使用以太坊网络。
来源：Nansen
链上手续费： 随着近期币价和链上活动回暖，以太坊手续费收入也有所回升，并重新超过其他公链，在2025年二季度重新回到链上手续费收入第二位。据Artemis数据统计，6月以太坊单月全网手续费收入约3910万美元，仅次于Tron，从某种程度上体现了以太坊网络需求的回归。
来源：Artemis
DeFi総ロックアップ価値（TVL）： 下図DefiLlamaのデータによると、以太坊のTVLは6月28日の602億ドルから7月28日の3年高点859億ドルに上昇し、月内で42%以上の成長を記録しました。さらに、全ネットワークのDeFi総TVLは7月下旬に1530億ドルを突破し、3年来の新高を更新しました。その中で、約60%が以太坊にロックされています。しかし、注目すべきは、以太坊の同期間の価格上昇が59.9%であり、TVLの成長率を上回り、ETHベースでTVLの成長率を測定すると1%の下落が見られ、最近のTVLの新高は主にETHの価格によって押し上げられたことを示しています。これは、今後資産価格が調整される場合、TVL指標もそれに応じて減少する可能性があることを意味します。
来源：Defillama（上图为ETH TVL）
質押状況：注目すべきは、以太坊の質押規模が新たな高値を記録していることで——現在3600万枚以上のETHが質押されており、現在の総供給量の30%に近づいています。これらのロックされたETHは流通供給を実質的に減少させ、供給と需要の観点から売り圧力を減少させています。最近、50万枚以上のETHが質押解除のために待機していますが、同時に大量の新たな質押が入ってきており、大量の退出の影響を相殺できるため、コイン価格は依然として強いままであり、過度な恐慌は必要ありません。
来源：Cryptoquant
来源：validatorqueue
ETHインフレ状況：注目すべきは、現在の以太坊ネットワークが若干のインフレ状態を示していることで、実際のインフレ率は市場の一般的な認識よりもはるかに低いということです。統計によると、合併以降の近三年間、以太坊の年平均純インフレ率（+0.117%）はビットコインのインフレ率（+1.338%）の11倍以上低いです。ETHの論理は使用が増えるほど、破棄も増え、ネットワークの活発度を形成する正の循環を生み出します。これは伝統的な「ETHの無制限インフレ」という言説がもはや成立しないことを意味し、過去数年間でETHは実質的に低インフレを維持してきました。おそらくこれもその上昇論理の重要な支えの一つです。
来源：ultrasound.money、@LeonWaidmann
取引数の上昇 + 手数料の回復 + 質押のロック + 低インフレレベル、多くのチェーン上指標が共同で以太坊の基本面が良好であることを証明し、ETH価格が引き続き強化されるための強力な支援を提供しています。
六、RWA和安定币叙事RWAを支える各大手チェーン上ネットワークの重要な指標を深く分析すると（下表を参照）、以太坊がRWAと安定通貨市場で主導的な地位を占めていることがわかります。
来源：RWA.xyz
RWA上链： 2025年被许多业内人士称为“RWA元年”，大量现实资产通过以太坊生态实现代币化。根据RWA.xyz数据，截至2025年7月29日以太坊上已经托管了超过341种RWA资产，涵盖国债、房地产股权、私募股权等，市值占整个链上RWA市场约55.2%，达到70亿美元，高居所有区块链之首，是第二名ZKsync的3倍左右。例如，目前贝莱德代币化基金BUIDL的规模已突破24亿，其中超过90%的资产仍托管在以太坊。随着未来RWA代币化市场规模的不断突破，以太坊有望分得最大份额。
来源：RWA.xyz
安定币趋势： 以太坊在2025年继续巩固其作为链上美元载体的地位。截止2025年7月29日，运行在以太坊上的安定币存量占整个市场的54%以上，稳居各公链之首。按总量约2500亿美元计，其中超1377亿美元的安定币（USDT、USDC等）流通于以太坊网络。
来源：RWA.xyz
需要强调的是，过去ETH更多被视作“超比特币”的加密资产，而如今随着稳定币和RWA的大量沉淀，ETH具备了更广泛的价值支撑。一方面，ETH作为支付Gas的“デジタル原油”不可或缺，每笔稳定币转账、每次RWA发行都要烧掉少许ETH；另一方面，ETH的“生産性資産”属性也日益凸显——質押ETH可获得原生收益，这点类似于持有米国債收息，正契合伝統資金对于有收益储备资产的偏好。当进入降息周期，ETH的质押收益率可能会高于国债收益率，而且伴随着巨大的上涨空间，这使得ETH显得极具吸引力。Thomas Lee高调表示，以太坊作为稳定币和RWA承载平台前景无限，这也使其成为华尔街布局合规链上的首选。Lee认为，以太坊网络价值被严重低估，其“公允价值”应在1万美元-1.5万美元区间，未来几年还有10倍以上升值潜力。
要約すると、安定通貨とRWAの台頭はETHの投資価値を再定義しており、以太坊が世界的なデジタルドル決済ネットワークになる機会を提供しています。これも最近の機関投資家がETHを大胆に配置する重要な理由の一つです。
七、以太坊技术路线图以太坊は十年間にわたり継続的に改良されており、その技術的ロードマップの進展はETHを強気にする重要な内部要因です。
最近の重大なアップグレード——Pectraアップグレードは、2025年5月7日に成功裏に実施されました。PragueとElectraの二つのサブ提案を統合し、実行レイヤーと合意レイヤーの変更を含みます。アカウント抽象（EIP-7702）、バリデーター質押上限の引き上げ（2048 ETHまで）、データの拡張（blobの追加）、より柔軟な退出メカニズム、BLSプリコンパイルを導入し、スケーラビリティとユーザーエクスペリエンスを向上させ、今後の分片とVerkleツリーのための道を開くことを目指しており、これは以太坊の中長期的なロードマップにおける重要なステップです。
次の段階、Fusakaアップグレードは2025年末頃にオンラインになる予定で、単一ブロックデータblobの数量を8倍に拡張し、PeerDAS技術を導入して、チェーン上のデータ可用性を向上させることを実現します。
総的に見て、以太坊の開発ロードマップは過去四半期にわたり計画通りに進められ、Proto-Danksharding、アカウント抽象深化、データ拡張、バリデーター機構改革などを行い、引き続き以太坊の性能を強化しています。今後の展望として、以太坊はDanksharding全分片を完成させ、状態無障害（Statelessness）を実現し、各モジュール化の段階を改善することに取り組みます。以太坊の性能向上はETHの長期的価値を確固たる基盤にするでしょう。
总结要約すると、以太坊の10周年の時点に立って、私たちは内部の基本面と外部環境の共鳴を見て取れます：核心指標の改善、技術のアップグレードの継続、チームガバナンスの最適化により、以太坊ネットワークはより強固になっています。同時に、安定通貨とRWAの新たな叙事とETFによってもたらされる新たな資金が、ETHに継続的に上昇の原動力を注入しています。このため、ますます多くの資産管理機関やアナリストが以太坊の中長期的な展望に楽観的な見方を持っており、今後数年内に新たな高みを挑戦する可能性があると考えています。
もちろん、他の公链の挑戦、規制の変化などが依然として変動を引き起こす可能性があります。しかし、次の十年の起点に立って、以太坊は「新しい金融基盤」への転換を進めており、素晴らしい物語はまだ始まったばかりかもしれません。