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今、私はこの“MVRV指標”を無償で共有します——仮想通貨の世界では、リスクと共に踊ることを学ぶことが本当の生存の道です。
歴史的なパフォーマンスから見て、MVRVは非常に正確な指標であり、大周期で市場の底部と頂点を教えてくれる。
要約：歴史的なパフォーマンスから見ると、MVRVは非常に正確な指標であり、大周期で市場の底と頂を教えてくれる。MVRVに関連する一連の指標は、長期投資家にとって重要な参考となる。
従来の金融市場と比較して、暗号資産分野には独特の指標がいくつかあり、これはブロックチェーン技術の特性に由来する。具体的には、ブロックチェーン上のデータの利用に現れ、その中でMVRVは非常に特徴的な指標である。
以下では、RV指標を使ってMVRVを詳しく説明し、その後、BTC-MVRV、LTC-MVRV、BCH-MVRVの牛熊周期における異なるパフォーマンスを比較し、最後にMVRVの3つの変種指標であるMVRV Zスコア、RVT、およびVWAP比率を分析します。
一、RV、MVRVとは何か？
MVRVは相対指標であり、流通時価総額（Market Cap, MV）と実現時価総額（Realized Cap, RV）の比率であり、Murad Mahmudov & David Puellによって最初に提唱された。表現式は：
MVRV = MV / RV
その中で、Realized CapはUTXOモデルに基づいて計算され、オンチェーンのすべてのコインの「最後に移動した時の対応する価値」の合計である。流通時価総額（現時点での流通量×市場価格）に対して、RVには以下の利点がある。
（1）流通から退出した部分の影響を減らす（または失われた部分）
（2）オンチェーンの各コインが流動する際の市場価値を考慮した。
（3）長期保有者のコストを間接的に反映することができる。
実際のデータ処理の過程で、ダスト攻撃がUTXO（類似のアカウント残高）に与える影響を避けるため、RV指標の計算は少し複雑であり、具体的には以下の点を処理した。
（1）UTXO残高が増加する際に移動するコインに関して、転入コインの価値は移動時の価格で計算される。
（2）UTXO残高が減少する際に移動するコインに関して、転出はそのUTXO内のすべてのコインを「刺激」し、そのUTXO内のすべてのコインの価値は移動時の市場価格に基づいて計算される。
例を挙げると、今日現在、あるビットコインウォレットの残高は、2016年5月、2017年4月、2018年3月、2019年2月、2020年1月に5回の転入または転出があり、対応する金額はそれぞれ+10BTC、+6BTC、-3BTC、-5BTC、+1BTCである。このウォレット内のすべてのBTCのRV計算値は以下の表の通り：
つまり、金額の転入または転出の異なる帰属に基づいて、そのアドレスの残高の実現時価総額は24000ドルである。転入と転出を区別しない場合、対応する実現時価総額は64000ドル（8×8000ドル）である。比較すると、転入と転出を区別した24000ドルは64000ドルよりもそのアドレスの保有コストをより反映している。
RVは市場におけるすべてのビットコイン保有者の長期コストを近似して測定できるため（極端な状況では大きな偏差がある）、ビットコインへの需要が増加する背景の中で、通常はMVを下回る。RVとMVの差から生じる「時価総額」の背後には、短期市場の供給者（売り圧力による下落リスク）がいるかもしれないし、長期市場の底支えをする者（または最後の耐え忍ぶ者）がいるかもしれない。したがって、MVRV比率は間接的に二次市場におけるビットコインの需給の不均衡を反映し、さらに市場価格が過小評価または過大評価されている程度を反映することができる。
二、MVRVと牛熊周期
(1) ビットコインの牛熊周期とBTC-MVRV
ビットコインの10年以上の価格動向を振り返ると、全体的に上昇傾向を示している。大周期で見ると、これを3つの牛熊周期に分けることができる。
最初の周期、2010年7月から2011年6月まで、ビットコインの価格は約0.05ドルから191.81ドルに上昇し、その後2011年11月の2.29ドルまで急落した。
第二の周期、ビットコインの価格は2011年12月の約2.3ドルから2013年11月の1149.14ドルへと上昇し、その後2015年8月の203.86ドルまで急落した。
第三の周期、2015年8月から2018年12月まで、価格は約200ドルから約19500ドルに上昇し、その後底を探り続けた（または二度目の底探しがあった）。
過去10年間、MVRV比率は基本的に1-3の間で維持されており、ピークと谷は牛熊市場のピークと谷と基本的に一致している。以下では、BTC-MVRVの3つの牛熊周期における異なるパフォーマンスを比較する。
最初の周期の間、特に2011年6月の牛市の前に、MVRVは非常に不安定で、主に2-8の間で維持されていた。これはビットコイン市場の初期の未成熟な状態の表れであり、一方では市場の投機的な比率が高く、もう一方では多くのオンチェーンで移動したビットコインも非常に不安定であることを示している。この期間に多くのビットコインが失われた可能性もある。ビットコインの価格が急速に下落すると、MVRVも大幅に回復し、最低で歴史的な最低点の0.4に達した。
第二の周期の間、MVRVは価格の回復に伴って上昇し、1.4で最初のピークに達したが、その後の価格の下落により0.85の底に戻った。その後、上昇し最高で5.6以上に達し、牛市終了前の2つの価格ピークに対応した。熊市の谷（2015年1月から10月）に対応するMVRVは主に0.8から0.9の間をさまよっていた。MVRVが長期間1未満であることは、多くの長期保有者が損失状態にあることを示し、市場が熊から牛への転換期であることを示している。
第三の周期の間、ビットコインの価格が上昇するにつれて、MVRVは牛市のピーク近くで4を超える（価格が深刻に過大評価されている）極端な状況が現れた。その後、ビットコインは熊市に入り、MVRVは2018年11月から2019年3月の熊市の谷間で0.7から0.9の間で維持された。4月初旬に1を突破し、再び上昇相場が訪れた。しかし、MVRVは最高で6月末の2.57に達した後、価格が戻り、特にコロナウイルスの影響で、その値は一時的に1を下回った後、急速に反発して1.3前後に戻った。現在、ビットコインの価格は歴史的に低い水準にあるが、二度目の底探しの可能性は排除できない（MVRVは再び1を下回る可能性がある）。
(2) ライトコインとビットコインキャッシュのMVRVのパフォーマンス
ライトコインは2011年11月に誕生し、ビットコインよりも約3年遅く誕生した。2013年の間、LTC-MVRVは第1周期のBTC-MVRVと似たパフォーマンスを示し、比較的高い水準（1-6の間）を維持したが、全体的な水準は後者よりも低かった。また、2015年初頭と2018年末の熊市の底はそれぞれLTC-MVRVが0.1と0.3に達した。しかし、2017年末の牛市のピークでのLTC-MVRVはBTC-MVRVに近かった。このような状況が発生したのは、一方ではライトコインの時価総額が比較的小さく、市場の感情の影響を受けやすく、LTC-MVRVが価格の影響を大きく受けて大きなボラティリティを示すためであり、もう一方では市場がビットコインをより認識しているため、ライトコインの相対的な評価が低く、LTC-MVRVが長期的に低い水準を示すためである。
BCHは2017年にビットコインコミュニティから分裂し、牛市前のBCH-MVRVは主に2-6の間で大きく変動し、ビットコインの初期のパフォーマンスに似ていた。牛市の後、BCH-MVRVは価格の変動に伴い下降し、2018年末には最低で0.22に達した。2019年4月の上昇相場の後、同年6月末までに1.6のピークに達し、LTC-MVRVのパフォーマンスに似ていた。しかし、現在BCH-MVRVは0.8前後であり、LTC-MVRVは0.6前後である。つまり、ビットコインキャッシュの相対的な評価はライトコインよりも高いが、依然としてビットコインには及ばない。
三、MVRV指標の3つの変種
（1）MVRV Zスコア
MVRV ZスコアはAwe＆Wonderによって最初に提示され、MVRV指標を基にさらに最適化された派生指標である。MVRV Zスコアは時価総額と実現時価総額の偏差を示すために作られたもので、実質的には時価総額と実現時価総額の間の標準偏差である。計算式は以下の通り：
その中で、StdDev(MV)は時価総額の標準偏差である。使い方はMVRVに似ており、ビットコインが深刻に過大評価または過小評価されているかを判断するために使用される。Awe＆Wonderは、この記事でこの指標はトレンドの方向を判断する際の正確性が90%に達すると指摘している。
標準偏差が短期の極端な変化を平滑化するため、MVRV Zスコアは相対的にMVRVよりも穏やかである。また、長期的なトレンドの変化をより反映し、トレンド判断の正確性が向上する。さらに、MVRV比率の周期的変動に対して、MVRV Zスコアの使用はより直感的である。図のように、緑の区間は市場の底部区間に対応し、赤の区間は市場の頂点区間に対応している。
（2）RVT比率
RVT比率はDavid Puellによって最初に作成され、実現可能な時価総額（RV）とオンチェーン取引額（Transaction Volume）の比率である。MVRVとの違いは、RVTは実現可能な時価総額を分子に、オンチェーン取引額を分母に使用することである。計算式は以下の通り：
RVT = RV / TV
その中で、TVはオンチェーン取引額である。暗号資産市場は過去10年間、主に二次市場の投機需要によって推進されてきたため、オンチェーン取引量と二次市場の時価総額には強い関連性がある。したがって、RVT比率とMVRVの使い方は似ており、どちらも長期的な市場の底と頂を判断するのに使える。
過去10年間のRVTのパフォーマンスを観察すると、2012年、2015年、2019年の熊市の底の段階に対応するRVTは基本的に0.010から0.013の間にあり、2011年、2013年、2017年のいくつかの価格ピークは0.110以上である。MVRVと比較すると、長期的な牛熊の底と頂の判断においてRVTは少し劣るが、RVTは特定の段階的な高低点の判断においてはMVRVよりも明確である。
（3）オンチェーンVWAP比率
オンチェーンVWAP比率（VWAPR）は市場価格とオンチェーンVWAPの比率であり、オンチェーンVWAPはRVの変種と見なすことができる。計算式は以下の通り：
VWAPR = 価格 / VWAP
その中で、VWAPは取引量加重平均価格（Volume Weighted Average Price）の略で、一定期間内の価格と取引量の加重された平均である。具体的な計算方法は、価格に対応する取引量を掛けて合計し、取引量の合計で割ってVWAPを得ることができる。ここでのVWAPは二次市場のVWAPとは異なり、オンチェーンデータ計算指標である。
計算周期によって異なるため、VWAPRは異なる：短期間（7日から90日）の加重値は短期の高値や安値を判断するのに使えるが、長期間の加重値は大周期の高値や安値を判断するのに適している。ここでは365日の加重値とMVRVを比較する。過去10年間のVWAPR（365日）を観察すると、2012年、2015年、2019年の熊市の底に対応するVWAPR値はすべて0.4未満であり、2011年、2013年、2017年のピーク値はすべて3.0以上であることがわかる。VWAPR（365）とMVRVの判断の正確性は非常に近いが、前者は選択された周期によって柔軟に変化する。
最後に！もし今、仮想通貨に投資して人生を疑うほどの損失を抱えているなら、3分間この文章を読んでみると、ひょっとしたら絶体絶命の状況から抜け出せるかもしれない。
この12文字の真理を覚えておいて：間違ったら切れ、正しければ持ち続け、小さな損失で大きな利益を得ろ。具体的にはどうする？
1、大勢を見極める
5日移動平均線が上にあるときは買い、下にあるときは売り。トレンドに逆らってはいけない、ひどい目に遭う。
2、テストトレード
損切りが1ドルで済むような、利益を10倍にできる位置を探せ。通常は相場が立ち上がったばかりの底部で、間違えても食事代程度の損失で済む。
3、損切りは迅速に
重要なポイントを突破したらすぐに切る。ポジションに恋をしないこと。切った後に市場が戻るなら、再び上がればいい。ロスカットよりはマシだ。
4、追加投資が王道
最初の波を得た後、サポートラインまでの調整を待って追加投資を行うこと。覚えておいて：追加投資は初めての取引のように慎重に行うこと。
5、移動ストップロス
追加投資をするごとに、ストップロスを上に引き上げる。これにより、最終的には利益だけが残り、安心して眠れる。
6、利益を飛ばせ
お金を見たことがないかのように、10%で逃げるな。真の大きな利益はその後にある。明確な頂点のサインが現れるまで待って、一気に売りに出せ。
この6つは見た目は簡単だが、90%の人が実行で死んでいる。手を抑えることができれば、利益を上げるのは時間の問題だ。私がこのことを理解したとき、口座残高はロケットのように上昇し始めた。今度はあなたの番だ。
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