ドバイの暗号通貨業界は、管轄区域がついに暗号通貨の規制枠組みを明らかにし、地元住民にデジタル資産発行会社やサービスプロバイダーに対する具体的なライセンス制度を与えたことに興奮している。
この枠組みは、2022年に仮想通貨市場が低迷し、各国の規制当局がセーフガードの設定や施行に倍増するよう促し、企業や投資家に仮想通貨の将来に対する不確実性を残した後に導入された。
ドバイの新しい規則の下では、管轄区域内で 1 つ以上の暗号関連サービスの提供を計画しているすべての事業体は、関連する認可とライセンスを取得する必要があります。このフレームワークには、サービスプロバイダー向けの4つの強制ルールブックと、提供されるサービスの種類ごとの要件を定めた7つのアクティビティベースのルールブックが付属しており、地域仮想通貨取引所CoinMENAの創設者タラル・タッバー氏は「エレガントに設計されている」と称賛した。
アラブ首長国連邦（UAE）の7つの首長国のうちの1つであるドバイは、仮想通貨とブロックチェーンの活動の世界的な拠点になることを目指しており、この分野に関する計画された規則を発表する前から、管轄区域内に設立する企業を誘致していた。
新しい規則が発表されて以来、機関向け暗号資産保管プロバイダーのHex Trustは、首長国の監視機関である仮想資産規制局（VARA）から運用のゴーサインを得た最初の企業の1つとなった。
「我々はライセンスの枠組みを待っていた。関心のある誰かが責任を取るのを待っていた」と、2022年に設立されたVARA以前の時代を指して、ヘックス・トラストの中東・北アフリカ（MENA）コンプライアンス責任者、モハメド・レダ・エル・シーク氏は語った。
しかし、ドバイの新規則はまだ完成段階にあり、その包括的な性質から、今後さらに発展する余地が残されている。この意欲的なハブの新たな法的枠組みは、この地域のコンプライアンス費用にも光を当てており、小規模企業がこの地域に拠点を設立することをより困難にする可能性がある。
タバー氏は、ライセンス費用は従業員の雇用や現地でのオフィス維持などの他の運営コストと比較すると「大した額ではない」とし、コンプライアンス料金は仮想通貨企業が市場参入を検討する際に重視するものではないとしたものの、ドバイの料金の一部は高額であると考えられることを認めた。
文書によると、両替サービスを提供したい企業は、10万UAEディルハム（2万7200ドル）の申請料と、その2倍の年間監督料を支払わなければならない。申請料は承認を保証するものではなく、企業が保管、貸付、支払いなどの追加サービスを提供したい場合は、追加のライセンス（申請料の50％割引）を申請し、追加の監督料を負担する必要がある。
比較すると、UAEの別の首長国であるアブダビでは、申請料2万ドルと年間1万5000ドルの監督料を請求している。しかし、企業が他の種類の資産を提供したい場合、料金は上がる、とアブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）はCoinDeskへの電子メールで述べた。
「トークン化された証券とは別に、ADGMの規制の下では、仮想資産（ビットコインやイーサリアムなどの仮想通貨を含む）に関連するスポット市場またはデリバティブ市場を運営するすべての仮想通貨取引所は、多国間取引施設（MTF）ライセンスを申請する必要がある」とADGMは述べた。規制では、MTF開設を目指す企業に12万5000ドルの申請料と年間6万ドルの監督料を義務付けている。
シンガポールでは、法定通貨を扱わない暗号通貨取引所は通常、主要決済機関ライセンス（デジタル決済トークンサービス用）を申請しており、これには年間1万シンガポールドル（7,500ドル）の手数料がかかる。ニューヨークのBitLicenseには5,000ドルの申請料がかかるが、企業は時間配分、法的費用、コンプライアンス費用として約10万ドルの費用を負担していると報告している。
ドバイの手数料は大企業にとっては妥当だが、スタートアップにとってはあまり持続可能ではないかもしれない、とUAEを拠点とする仮想通貨弁護士のイリーナ・ヒーバー氏はCoinDeskに語った。
「しかし、ドバイが対策を講じてこの分野を規制する必要があったことには完全に同意します。底辺層の詐欺師たちがここに拠点を構えようとしている以上、もうたくさんです。これらの規制が悪質な業者を本当にターゲットにするのに使われることを願っています」とヒーバー氏は語った。
1月、UAEのデジタル経済大臣オマール・ビン・スルタン・アル・オラマ氏は、トークン発行会社テラのド・クォン氏のような悪名高い仮想通貨創設者にとって、ドバイが好まれる目的地として挙げられる理由について厳しい質問を受けた。アル・オラマ氏は、VARAの規制は「軽いもの」には程遠いと述べた。
手数料についてではない
ドバイではライセンス料は高いかもしれないが、中東・北アフリカ諸国（MENA）のグループは料金に見合う利益性の高い市場だとタバー氏は語った。
ドバイを拠点とするイスラムコインの共同創設者モハメド・アルカフ・アルハシュミ氏もタバー氏に同調し、「良いプロジェクト」は高いコンプライアンスコストの問題を抱えることはなく、「望ましくないプロジェクト」をふるい落とすことにも役立つだろうと付け加えた。
「手数料は問題ではない。資金を調達したり、稼いだり、その他の方法で資本を獲得したりできる」とヒーバー氏は述べ、高額ではないとしても、VARAの規制は厳しすぎるかもしれないと付け加えた。
「規制を読んで、私はその気持ちは理解し、支持するが、それでも規制は過度に規範的であり、VARAの監督職員が自らの規制の遵守を監督することが困難になると考えている」とヒーバー氏は述べた。
ヒーバー氏は、特定の仮想通貨活動ごとにライセンスを取得する必要があることは、執行の妨げになる可能性があると述べた。一方で、既存の規制が特定の活動にどのように適用されるかについて幅広いガイドラインを発行する、スイスの原則に基づく規制を称賛した。
スイスには仮想通貨に関する特定の、あるいは別の規則集はない。2017年と2018年に、同国の金融規制当局は、イニシャル・コイン・オファリング（ICO）として知られる人気の仮想通貨資金調達方法に、銀行、証券、マネーロンダリング防止の規則がどのように適用されるかについてのガイドラインを発行した。
ドバイの枠組みは「わずかに」ルールベースであると考えられるものの、規範的ではないと、規制パッケージの設定においてVARAの独占的な国際法律顧問を務めた法律事務所DLAパイパーのパートナー、クリスティ・シュワルツ氏は言う。
「これは規範的なものではありません。なぜなら、この業界では、ペースが速く、動きが速いため、多少の柔軟性が求められるからです。ですから、非常に規範的な性格であれば、書いた瞬間に時代遅れになってしまうことは予想できます」とスワーツ氏は述べ、DLAパイパーは9か月間このパッケージに取り組んでおり、VARAと正式に契約する前からドバイのこの分野の規制を追跡していたと付け加えた。
「現在の規制状況を見ると、デジタル資産を扱う際に管轄区域や規制機関がそれぞれ異なる道をたどる可能性があることに留意することが重要です」とバイナンス・ドバイのゼネラルマネージャー、アレックス・シェハデ氏は述べた。「これらの規制が首長国に提供する主な重要な側面は、業界関係者、ユーザー、投資家にとっての明確さとセキュリティの向上です。」
バイナンスは2022年9月にVARAからMVP（Minimal Viable Product）ライセンスを取得したが、チェハデ氏によると、同取引所は4段階の承認プロセスの途中に過ぎないという。MVPライセンスの条件では、すべての製品とサービスは資格のある投資家および/または機関投資家にのみ提供できる。VARAが最終的に企業向けのフルオペレーションライセンスを承認するまで、個人消費者は「厳しく禁止されている」と同氏は付け加えた。現在、VARAからフルライセンスを取得している組織はない。
ステーブルコインとトークン化された資産
包括的なアプローチにもかかわらず、ドバイのルールブックにはより具体的な内容にする余地がある。ヒーバー氏は、この枠組みは他の資産の価値に結びついているステーブルコインのような決済に重点を置いた仮想通貨に特化していないと指摘した。英国や欧州連合（管轄区域をまたぐ仮想通貨規制の枠組みMiCAを有する）を含む世界中の規制当局は、これまで主にステーブルコインの規制に焦点を当ててきた。
VARAはステーブルコインについてある程度は扱っているが、トークン発行のルールブックではなく、企業向けのルールブックで扱っているとスワーツ氏は述べた。VARAの企業向けルールブックでは、企業向けの流動資産準備金要件が規定されており、これには主権通貨の価値に連動する仮想資産も含まれる。
ルールブックでは、いかなる場合でも、法定通貨参照仮想資産は「現金または現金同等物によって裏付けられていなければならない…参照される法定通貨建ての準備金は、公に流通している法定通貨参照仮想資産の市場価値以上、またはまだ償還されていないものでなければならない」と規定されています。
この準備金要件は、香港やイスラエルなど、ステーブルコイン規制を計画している他の管轄区域の準備金要件と一致しています。
代わりに、発行のルールブックは、非代替性トークン（NFT）を含むトークン化された資産に焦点を当てているとスワーツ氏は述べた。
VARAはトークン発行に関する問い合わせを毎日受けていると、スワーツ氏とともに規制体制の構築に取り組んだDLAパイパーのフィンテック・デジタル資産弁護士、ウィンストン・ラウ氏は語った。
「そして、それらの発行は、単なるデジタルアート作品である単純なNFTから、不動産や金融商品のトークン化などのより複雑なプロジェクトまで多岐にわたります」とラウ氏は述べ、発行ルールブックは業界関係者に、実際にどのように登録し、プロジェクトに規制当局の承認を得ることができるかについてのガイダンスを提供するように設計されていると付け加えた。
「ルールブックの大部分は、VARAに登録され、また公開されなければならないホワイトペーパーに何を記載すべきかということに焦点が当てられている」とラウ氏は語った。
プライバシーコインはありませんか?
VARAの「禁止されている仮想資産」というセクションでは、匿名性が強化された暗号通貨の発行およびそれに関連するすべての活動はアラブ首長国連邦では禁止されているとされている。
しかし、それは断固たる「ノー」ではないとバイナンスのチェハデ氏は語った。
規則集には、「追跡可能性や所有権の特定を可能にする緩和技術やメカニズム」を導入しているサービスプロバイダーに対する警告が含まれている。VARAはこれらの免除が実際にどのようなものになるかを明確にしておらず、スワーツ氏は施行の詳細についてコメントを控えた。
「これらのコインをリストアップして提供したいのであれば、ある程度の追跡可能性を確保できることを証明する必要がある」とチェハデ氏は語った。
Zcashのようなプライバシー強化型暗号通貨で利用可能な、ユーザーが有効化する追跡オプションが、この規則の下で「緩和技術」として適格となるかどうかは不明だ。
「気持ちはわかるが、完全には賛成できない」とヒーバー氏はプライバシーコインを禁止する動きについて語った。「私はプライバシーを強く支持しており、プライバシーは人権だと考えている」