暗号資産は多くのユーザーにとって革命というよりは失望であり、IMFや金融安定理事会などの国際機関は規制強化を促している。
しかし、暗号通貨の背後にある急速に進化する技術の中には、最終的にはより大きな可能性を秘めているものもあるかもしれない。民間部門は金融サービスの革新とカスタマイズを続けている。
しかし、私たちが最近の研究文書「多通貨交換および契約プラットフォーム」で指摘したように、公共部門もテクノロジーを活用して決済インフラをアップグレードし、デジタル金融の相互運用性、安全性、効率性を確保する必要があります。他の企業も同様の見解を主張しています。
テクノロジーは飛躍的に進歩した
新しい決済テクノロジーには、トークン化、暗号化、プログラマビリティが含まれます。
トークン化とは、お金などの資産に対する所有権を電子台帳（すべての市場参加者が保有し、広くアクセス可能、同期可能、簡単に更新可能、改ざん防止ができるように最適化されたデータベース）上に表すことを意味します。トークンの残高と取引の匿名性は必須ではありません（実際、金融の完全性が損なわれます）。
暗号化により、コンプライアンス チェックとトランザクションが切り離され、許可された当事者だけが機密情報にアクセスできるようになります。これにより、透明性が促進され、信頼が促進されます。
プログラミングが可能になることで、「スマート コントラクト」などの金融契約をより簡単に作成し、信頼できる第三者に頼ることなく自動的に実行できるようになります。
民間部門のイノベーション
これらの新しいツールを手に、民間部門は金融資産のトークン化、お金のトークン化、自動化など、暗号資産の初期の波よりもさらに変革的な方法で革新を起こしています。
株式、債券、その他の資産のトークン化により、取引コストが削減され、市場が統合され、アクセスが拡大する可能性があります。ただし、そのような資産の支払いには、互換性のある台帳上の資金が必要です。1 つの例はステーブルコインで、規制に準拠している限りではその一例です。さらに重要なのは、銀行がトークン化された当座預金口座をテストしていることです。また、自動化が広まり、開発者がスマートフォン アプリを構築するのと同じように、サードパーティが機能をプログラムできるようになりました。
民間部門はイノベーションとカスタマイズの限界を押し広げていますが、たとえ規制が厳格であったとしても、取引の安全性、効率性、相互運用性は保証されません。むしろ、民間部門は資産の取引と支払いを行うためのクライアント専用のネットワークを構築する可能性が高いです。オープン台帳は、民間ネットワークを橋渡しする試みとして登場するかもしれませんが、利益の可能性が限られているため、標準化と十分な投資が不足する可能性があります。また、取引の決済に民間の通貨を使用すると、取引相手がリスクにさらされることになります。
中央銀行の役割
中央銀行のデジタル通貨は、通貨手段として（価値の保存手段と支払い手段）だけでなく、取引の清算と決済に不可欠なインフラとしても二重の性質を持っているため、役立つ可能性があります。政策に関する議論は主に最初の側面に焦点を当てていますが、2番目の側面にも同等の注意を払う必要があると私たちは考えています。
通貨手段としての CBDC は安全性を提供し、取引相手のリスクを軽減し、支払いの流動性を提供します。しかし、インフラとして CBDC は、デジタルマネーや資産のプライベート ネットワーク間で相互運用性と効率性をもたらす可能性があります。
CBDC 台帳またはプラットフォームを介して、民間の通貨間で支払いを行うことができます。CBDC プラットフォームで資金を預かり、トークン化された資産を受け取った場合など、特定の条件が満たされたときに資金を解放することができます。また、CBDC プラットフォームは、スマート コントラクトが信頼され、相互に互換性があることを保証するための基本的なプログラミング言語を提供することもできます。これも、明日のデジタル世界では公共財となるでしょう。
国境を越えた支払い
同じビジョンが国境を越えた支払いにも当てはまりますが、ガバナンスはより複雑になります (これは重要なトピックなので、別の機会に残します)。
私たちのワーキングペーパーで提案されているように、公的プラットフォームにより、銀行やその他の規制対象金融機関は、国内の中央銀行準備金のデジタル表現を国境を越えて取引できるようになる可能性があります。
参加者は、各中央銀行から正式に規制されることなく、また国家の決済システムに大きな変更を加えることなく、安全な中央銀行準備金を取引することができる。
繰り返しになりますが、取引には資金の移動以上のものが必要です。リスク共有、通貨交換、流動性管理など、すべてがパッケージの一部です。
単一台帳とプログラム可能性のおかげで、通貨を同時に交換することができ、一方が他方の離脱のリスクを負うことはありません。より一般的には、リスク共有契約を締結したり、オークションで取引量の少ない通貨市場をサポートしたり、（多くの国で存在する）資本フローの制限を自動化したりすることができます。
重要なのは、このプラットフォームがそのような契約に内在するリスクを最小限に抑えるということです。このプラットフォームは、契約がエスクロー資金で完全に裏付けられ、取引の失敗を避けるために自動的に実行され、互いに一貫性があることを保証します。たとえば、明日支払いを受ける契約を今日担保として差し入れることで、遊休資金のコストを削減できます。
暗号化は、価値の移転だけでなく、情報の移転管理にも役立ちます。たとえば、プラットフォームは参加者がマネーロンダリング防止要件に準拠しているかどうかをチェックしながら、プラットフォーム上で外国為替などの匿名入札を許可し、入札と売りの総額を確認することもできます。
したがって、テクノロジーは主要な公共政策の目標をサポートできます。
各国通貨間の相互運用性
中央銀行の準備金のエスクロー、決済の最終性、自動契約実行による安全性。
低い取引コスト、オープンな参加、契約の一貫性、透明性による効率性。
まだ探求すべきことがたくさん残っており、このビジョンはまだ形になりつつあります。暗号通貨は、仲介者や公的監視を回避しようとする試みによって推進されました。皮肉なことに、その真の価値は、公共部門が公共の利益のために決済や金融インフラをアップグレードするために活用できるテクノロジーから生まれるかもしれません。つまり、民間部門のイノベーションとカスタマイズに相互運用性、安全性、効率性をもたらすテクノロジーです。