今回のサイクルでは、$ETHのパフォーマンスは明らかに期待を下回り、2021年11月の歴史的最高価格4891ドルを突破することができず、現在の価格は2500ドルで、歴史的ピークからほぼ50%下落しています。

1/ 今回の価格

2024年末、イーサリアムの価格は4006ドルの今回のピークに達しましたが、依然として歴史的なピークよりも18%から20%低いです。

対照的に、ビットコインは今回のサイクルで目覚ましいパフォーマンスを見せており、歴史的な最高値を突破しただけでなく、10万ドル以上に急上昇しました。

ETH/BTCの為替価格を見ると、差はさらに明らかです。2021年末、イーサリアムとビットコインの為替は0.088でしたが、2025年4月にはこの比率が0.017に下落し、ビットコインに対する価値が80%減少しました。これは、投資の観点から見ると、ビットコインのパフォーマンスがイーサリアムを大きく上回っていることを意味します。

2/ 収益とユーザーデータ

イーサリアムはパブリックチェーンとして、収益とデータ状況を見てみましょう。

2021年から2022年のピーク時、イーサリアムの1日あたりのプロトコル収益は数千万ドルに達することがありました。しかし、現在では1日あたり数十万から100万ドルに減少し、減少幅は10倍以上です。これに対して、Solanaの人気プラットフォームhttp://pump.funは1日あたりの収益が最高で700万ドルを超え、現在も100万ドル以上を維持しており、イーサリアムを上回っています。

イーサリアムの1日のアクティブユーザー（ウォレットアドレス）数は2021年以来ほぼ安定しており、毎日約50万人です。それに対して、Solanaのユーザーは急激に増加し、2021年から2022年のFTX事件後の谷（毎日10万人未満）から現在の毎日400万人以上のアクティブユーザーに成長しました。だからこそ、今回のSOLの価格上昇は明らかにETHを上回るのです。

3/ 問題と課題

なぜ今回のイーサリアムは価格、収益、ユーザー数が明らかに期待を下回っているのでしょうか。その背後には3つの理由があります。

最初の理由は、イーサリアムのレイヤー2ネットワーク（L2）が基本的に失敗を宣告されたことです。

本来はメインネットの性能ボトルネックと高額な手数料の問題を解決するはずだったL2は、ユーザー体験を効果的に向上させることができず、メインネットとユーザーと手数料を奪い合い、メインネットの収益をさらに弱体化させました。例えば、EIP-4844のアップグレードはレイヤー2ネットワークがメインネットにデータを提出する際のコストを大幅に削減しました。

さらに、L2の断絶したユーザー体験も批判されています。例えば、Metamaskを使って送金する際、L2上でもユーザーはOP/ARBなどのさまざまなネットワーク間で切り替える必要があり、L2間での資金のクロスチェーンはETHとSOLの間でのクロスチェーンと同様に面倒で非効率です。

第二の理由は、イーサリアム財団の非効率性が開発の進捗を遅らせたことです。

イーサリアム財団はそのコア開発チームとして、長い間効率が悪いと批判されてきました。例えば、V神は2016年にPoSを提案しましたが、2023年になってようやく完成しました。上記のL2のユーザー体験の問題も長い間解決されていません。昨年（2024年）、V神はこの問題をすぐに最適化すると何度も公に発言しましたが、2025年6月現在、依然として動きはありません。

第三の理由は、イーサリアムが今回のサイクルで新しい物語に欠けていることです。

過去のいくつかの暗号通貨サイクルで、イーサリアムはICO、DeFi、NFTなどのブームをリードしてきました。しかし、今回のサイクルのホットトピック（メムコインやAIなど）はSolanaやBaseなどのチェーンに集中しており、イーサリアムとはあまり関係がありません。高い手数料、遅い速度、ユーザー体験の悪さから、イーサリアムはこれらの新しい市場機会を引き付けることができず、エコシステムの魅力が明らかに低下しました。

4/ ビットコインとSolanaの強さ

対照的に、ビットコインとSolanaは今回のサイクルで強い勢いを示しています。

ビットコインは10万ドルを突破し、ETFが承認され、伝統的な機関や上場企業であるMicroStrategyが大量に購入しています。アメリカの政策面でも明らかに緩和され、トランプ政権が発表した国家戦略備蓄計画がビットコインの人気をさらに高めました。

Solanaのパフォーマンスも注目に値します。2022年末の低点9.9ドルから2025年初めの294ドルに急上昇し、増加率は30倍です。FTX事件後の熊市では、チームが技術を継続的に最適化し、初期の頻繁なダウンタイムの問題を解決しました。1日アクティブユーザーが400万人に達するプレッシャーの中でも、Solanaネットワークは依然として安定を保ち、その技術力とチームの実行力を示しました。

5/ 将来の展望

イーサリアムは多くの課題に直面しているにもかかわらず、私たちはその未来に対して慎重に楽観的な態度を維持しています。

まず、$ETHの時価総額と取引量は依然として業界第二位に位置しています。現在の3000億ドルの時価総額はSolana（760億ドル）の4倍；375億ドルの1日取引量もSolana（53億ドル）の7倍です。このデータは、イーサリアムのネットワーク効果と市場地位が依然として堅固であることを示しています。

次に、イーサリアムのブランド効果は無視できません。最初の（そして唯一の分散型の）スマートコントラクトプラットフォームとパブリックチェーンとして、イーサリアムはより高い知名度と信頼を持っています。

最後に、最も重要なのは、V神が最近、財団の改革を推進し、効率を高めるためにチームを最適化していることです：執行役員を2人交代させ、10人から20人をレイオフし、新たに30人のインターンを募集して新しい血液を注入する計画です。V神はまた、メインネットのスケーラビリティとユーザー体験の最適化に焦点を当てることを明確にし、1年以内にメインネットの容量を10倍、2年以内に100倍に引き上げる計画を立てています。これはイーサリアムがレイヤー2ネットワークへの依存を減らし、メインネット自体の競争力を高めることを意味します。

L2から果断に脱却し、メインネットを強化することがイーサリアムがすべきことです。

V神が財団をこの点でしっかりと導くことができれば、歴史的な栄光が再び戻り、ETH/BTCの為替は0.088の歴史的ピークに戻るでしょう。そうすれば、今回の$ETHの価格もATHを突破し、1枚あたり10000ドルに達することになります。