制作：大家クラウドチェーン研究所
作宇｜Hedy Bi
ビットコインスポットETFの申請が承認されたというニュースの前日、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長は仮想資産のリスクについて警告するツイートをした。市場にビットコインスポットETFの申請が承認される可能性について考えさせたのはこの発言だった。ビットコイン価格は上昇し、今朝最高値47,000ドルを突破した。
出典: ブルームバーグ
市場心理が非常に高まっているだけでなく、申請者も十分な準備を進めています。キャサリン・ウッド氏が設立した資産管理会社ARKインベスト（ARK）は、SECから最終回答を受け取る初のビットコインスポットETF申請者となる予定で、昨年末、ARKは残りのGBTCポジションをすべて売却し、約1億ドルを資金に充てた。ファンドの半分は「おそらくビットコインに対するベータを維持するための流動性移行手段として」BITOを購入し、ARKW（ARK次世代インターネットETF）またはARKB（ARKが申請しているアーク21シェアーズビットコインETF）スポットETF）に組み入れた。市場のすべての関係者は、米国SECがビットコインスポットETFを承認すれば、2013年以来各金融機関がビットコインスポットETFを申請してきたが、承認されなかった10年間にわたる長期戦を意味する。拒否されたのは終了する予定です!
米国は、ETFの導入により、交渉力の重畳効果をもたらすだろう。
スポットETFの基準が緩和されれば、公的資金、プライベートエクイティファンド、個人投資家は従来の証券取引所で株を買うのと同じくらい簡単に仮想資産市場に参加し、ビットコインを直接保有できるようになり、コンプライアンスチャネルの制限が解除される。短期的な資金量によってもたらされる市場効果は一面にすぎないが、より重要なのは、米国がETFを通じて仮想通貨市場における交渉力を強化し、業界のルールメーカーとなることだ。
ビットコインマイニングの計算能力が中国から米国に移管されたことで、米国のビットコインの計算能力は世界シェアの40％を占め、世界第1位となった。これは、供給面では米国がすでに交渉力を持っていることを意味する。
図: 世界のビットコインコンピューティングパワーチャート 出典: worldpopulationreview.com
スポットETFが可決されれば、機関ベースでポジションや取引データが開示されることになり、規制当局や市場参加者にとって市場の透明性が高まることになる。この情報により、規制当局は市場活動をより適切に監視し、市場操作や詐欺のリスクを軽減できます。以下の図に示すように、チェーン上で「水滴すべて」を簡単に追跡、追跡、検証できることはわかっていますが、規制当局が「水滴すべて」を監督することはさらに困難です。 。これらの水滴を収集し、ガラス容器に入れ、そのような規制要件をすべての「ガラス」に委任すれば、規制当局はルールを策定し、より適切に管理できるようになります。
米国にとって、ETFが可決されれば、暗号化市場におけるルール設定者および市場リーダーとしての米国の地位が確立されることになる。ビットコインスポットETFが可決されるかどうかに関係なく、米国はこの大きなアドバンテージを簡単に手放すことはないだろう。
図: OKG Research - ETF コンプライアンス チャネルあり VS ETF コンプライアンス チャネルなし
さらに、ビットコインスポットETFの採用が期待されることは、供給側でも非常に明白であり、供給側におけるマイナー間の競争も非常に激しく、本格化しています。 OKLinkのデータ分析によると、ハッシュレート(Hash Rate)は過去3か月で平均5.17%の成長率で増加しており、前年同期の月平均成長率1.76%と比較すると、そのことがわかります。鉱山労働者（供給側）の競争がさらに激化しています。
図: ビットコインの計算能力 出典: OKLink
運営コストの観点から見ると、OKLink のデータは、マイナーのコンピューティング電力収入が過去 3 か月で 8% の割合で減少し続けていることを示しています (図 2)。成長率は約1.55%。供給側は、ユニット収入が減少したにもかかわらず、営業コストを維持するために依然として販売しています。
図: コンピューティング パワー ソース単位あたりのビットコイン マイナーの収入: OKLink
新しい市場は離陸の準備ができており、既存の市場はより強い決意を持っています。
ETF のニュースは市場で長い間予想されてきましたが、OKLink チェーンのデータによると、時間とリスクの好みが異なるため、新規投資家はコンプライアンス チャネルの利便性を待つ機会費用をより喜んで我慢する傾向にあります。チェーン上の待ち伏せを早期に放棄して、潜在的な利益を得ることができます。当初の市場参加者、つまり長期投資家、ビットコイン支持者、ビットコインに長年楽観的だった機関投資家は、ビットコインの長期的な価値をより懸念しています。
初期にビットコインに対して強気だった一部の金融機関は別の方法で参加したため、例えばARKは残りのGBTCポジションをすべて売却し、BITO（ビットコイン戦略ETF、BITOはビットコイン先物に投資し、ビットコインには投資しない）に注入した、とグレイ氏は述べた。ドゥ氏はGBTCをETFに転換することも模索している。彼らはビットコインのファンダメンタルズ、技術開発、市場の需要により重点を置いている可能性があり、短期的な市場変動やETF承認のニュースには比較的影響を受けません。
OKLink チェーンのデータを観察すると、これらのニュースがチェーンの生態系に大きな興奮をもたらしていないことがわかります。過去 3 か月 (10 月 10 日から 1 月 7 日まで)、ビットコイン (BTC) チェーン上のアドレスの総数は直線的に増加傾向を示し、月平均増加率は 1.16% でした。前年同期と比較すると、伸び率は横ばいとなった。
図: ビットコインエコシステム内のアドレスの総数 出典: OKLink
また、アクティブアドレス数を観察したところ、ビットコインETF関連のニュースが出たタイミングでアクティブアドレス数が最高値になったのではなく、12月の2つの時間帯でアクティブアドレス数が相対的に高かったことが分かりました。 2017年と2021年3月。
図: ビットコインの毎日のアクティブ アドレスの数 出典: OKLink
花は咲き、野蛮な成長の時代はもう存在しない
「最初からやり直すんですか？」
たとえ米国BTCスポットETFが通過できなかったとしても、市場は「野蛮な成長の時代」には戻らないだろう。 CoinGecko によると、現在、カナダ、ドイツ、スイス、ケイマン諸島やジャージーなどのタックスヘイブンを含む、世界中の 8 つの市場でスポット仮想通貨 ETF の運用が許可されています。しかし、米国のスポットETFの承認を待つほどの市場の熱意は呼び起こされなかったが、これは米国の供給サイドとチャネルの開放の重畳効果が市場に大きな影響を与えていることを改めて証明した。
米国のETF計画が「混乱」しているように、2023年に注目を集める香港もすでにその一歩を踏み出している。 2023年12月22日、SFCは複数回の通達を発行し、「仮想資産スポットETFの承認申請を受け入れる準備ができている」と述べた。香港を例に挙げると、KPMGの2023年プライベート・ウェルス・マネジメント・レポートによると、2022年末時点で、香港のプライベート・バンキングとプライベート・ウェルス・マネジメントの資産管理総額は89億6,500万香港ドルだった。資金の1％がビットコインスポットETFを経由すると、約116億ドルの資金が市場に流入することになる。
Ouke Cloud Chain Research Instituteによると、現在、複数の金融機関が今年上半期にビットコインスポットETFの発行を計画しているという。このような数百億ドルの競争力により、米国 SEC はすぐに使えるスポット ETF を簡単に拒否できなくなります。
ビットコインスポットETFに関する香港と米国の違いを比較すると、以下の2点が市場の注目に値する。
香港 SFC は 12 月 22 日の通達で、投資家により多くの選択肢を提供するために現金と現物の両方のモードをサポートすると述べました。米国 SEC は強制的な現金償還戦略を採用しており、現金償還の利用はリスクを軽減するためでもあります。現金償還を通じた市場操作も、AP に対する偽装支配であり、リスクのない裁定取引の利益率を圧迫することになります。なぜなら、APが発行市場や流通市場でのオペレーションを通じて市場価格を操作しようとすると、市場の不安定を引き起こす可能性があるからです。さらに、現物償還により、マーケットメーカーはETF株と引き換えにビットコインを受け取ることができ、税効率が向上します。 CBNCの報道によると、太平洋の反対側の金融機関も複数のチャネルにアクセスすることを望んでおり、フィデリティとブラックロックは、すでにビットコインを保有しているが市場取引の利便性を求めている投資家に配慮し、現金と現物償還の承認を求めているという。税金。
現在、米国は8つのビットコインETFの申請を提出しており、ナスダック（ナスダック）、Cboe BZX（シカゴ・オプション取引所BZX）、NYSEアーカ（ニューヨーク証券取引所アーカ）取引の3つの取引所のいずれかに上場される予定だ。 。このうち最も割合が多い取引所はCboe BZXで、申請総数の5/8を占めている。すでに他の金融商品の取引経験がある米国の申請者が申請した取引会場とは異なり、12月22日の香港の通達では、証券先物委員会と金融当局がETFを配布するための仲介業者の要件を指定し、要件と倫理を満たしているとのみ記載されている。 。米国のビットコインスポットETFが承認され、申請資料に従って3つの取引プラットフォームのいずれかで取引される場合、このような事例を参考に、HKEXは香港企業が発行するビットコインスポットETFの取引プラットフォームの提供を検討する意欲が高まるだろう。 。
写真: 12 月 22 日、SFC は複数の回覧を発行しました。出典: SFC。
明日米国ETFが承認されるかどうかに関係なく、時間が経てば「西側世界」のような仮想通貨市場は決して戻ってこない。 2024 年には、暗号化市場は間違いなく「開花」するでしょう。