Foresight NewsはHashKey Groupに関する詳細な報道を発表し、同社の口座に残る現金はわずか半年分であり、裁員割合が三分の一に達し、コンプライアンスコストが高く、同社のトークンHSKが大幅に下落し、複数のビジネスが期待に達していないという詳細を明らかにしました。

記事が公開された後、業界で議論を巻き起こし、一部の人々はそれを「危機を煽る」と考え、他の人々は「業界で誰も言わなかった真実を語った」と述べています。

金猴は3日をかけて、HashKeyの内部社員、パートナー、投資家、主要プロジェクトに情報を確認し、香港会社登記所、ブロックチェーンデータ、人事情報の変動記録を参考にしました。基本的に、Foresightの報道の中で3つの内容が部分的に検証可能であり、1つのデータが不正確で、3つの記述は比較的主観的ですが方向性は基本的に正しいことを確認しました。

以下は本猴が復元した完全な情報と判断です。

1️⃣ HashKeyは新たな資金調達ラウンドを模索していますが、財務状況は外部が想像するほど安定していません。

HashKeyのCOOである翁晓奇が2024年3月に行ったインタビューによると、同社は1億ドルのAラウンド資金調達を完了したばかりで、投資後の評価額は約10億ドルであり、「年内にA+ラウンドを進める予定」と述べています。Foresightの記事では「口座には半年分のキャッシュフローしか残っていない」とされており、資金残高の具体的なデータは示されていません。

投資家に近い人物から得た情報によれば、このAラウンドの資金は現在半分以上使用されており、確かにキャッシュプレッシャーの問題が存在しています。HashKeyは現在シンガポール、中東のファンドおよび一部の伝統的な金融投資機関と接触していますが、まだいかなるタームシートにも署名していません。

資金繰りの厳しさの背後には、期待と現実の収入のギャップがあります。公開取引データに基づいて推定したところ、5月末時点でHashKey香港拠点の日平均現物取引額は約6000万香港ドルで、手数料収入は10万香港ドルに満たず、同規模の人件費の支援ラインを大きく下回っています。

2️⃣ 会社は大規模な人員削減を行っていませんが、一部のチームは規模を縮小しています。

Foresightの報道では、HashKeyが3分の1の人員を削減したとされています。この主張は会社により否定され、全世界の従業員数は600人程度で維持されているとされています。

私はLinkedInに公開された従業員数の変化を確認し、2人の元従業員と1人の情報通に確認しましたが、5月末時点でHashKeyの従業員総数は昨年同期よりも増加していますが、2024年Q1以降、一部の非コアポジション（「コンテンツ」「マーケット拡張」「地域運営」）は採用が停止または契約が更新されていません。第三者開発の接続を担当していた元従業員は、彼の所属部門は今年の2月以降「プロジェクトが停止し、契約が更新されなかった」と述べています。客観的に言えば、「集中裁員」という行為は存在しませんが、会社は一部の事業ラインで支出を積極的に圧縮し始めています。契約の更新停止、アウトソーシングの削減、海外支店の採用の遅延が含まれます。全体的なスタイルは「外部拡張」から「コスト管理」に移行しています。

3️⃣ 従業員の一部の報酬はHSKの付与に結びついていますが、全面的な束縛ではありません。

記事では、従業員の給与とボーナスが「HSKトークンに高度に結びついている」と言及されており、HSKは半年で85％以上下落し、「インセンティブシステムが崩壊した」と述べています。

私はHashKeyの求人公告を調べ、複数の技術および運用ポジションが「報酬構造にプラットフォームトークンの報酬が含まれている」と明記されていることを確認しました。また、2人の現従業員は、2023年下半期から会社が「長期インセンティブ」の形で一部のHSKを配布し、6〜18ヶ月のロックアップ期間があり、パフォーマンスの解放を満たす必要があることを確認しました。

ブロックチェーンデータによると、HSKは2023年11月にリリースされた際、価格は2.56ドルに達しましたが、現在は0.36ドルであり、下落率は86％です。このトークンは主に自社プラットフォームやBitMartなどの小規模取引所で流通しており、流動性は低いです。

金猴は、会社が確かにHSKをインセンティブとして使用していると判断していますが、「全面的に束縛されている」との記述は不正確であり、トークン価格の下落がもたらす負のインセンティブ効果は実際に存在し、現在一部の従業員はHRに対してオプションインセンティブの価値が「実際にはゼロになった」とフィードバックしています。

4️⃣ コンプライアンスコストが支出の高い割合を占め、一部の支出は圧縮できない項目です。

Foresightの報道によると、HashKeyは毎月約1000万ドルを消費しており、その中でコンプライアンス関連の支出が30％〜40％を占めています。

会社の元従業員に確認したところ、この割合は基本的に正しいとのことです。香港の規制により、すべてのライセンスを持つ取引所はマネーロンダリング防止部門を設立し、独立した監査、マーケットリスク監視チームを持ち、年次コンプライアンス審査を受ける必要があります。システムのコンプライアンス維持コストは固定されており、年次監査費用は100万ドル以上で、KYCシステムとブロックチェーン監視サービスは按量請求されます。

さらに、1号ライセンスと7号ライセンスを維持するために、会社は香港証券委員会の規定に従って3000万香港ドルの法定資本金を変動させず、複数の冗長ノードバックアップを維持する必要があります。

金猴は2023年と2024年の香港の仮想資産ライセンス申請者名簿を調べたところ、2025年5月までに零售ユーザーサービス資格を取得したプラットフォームはわずか3社であることを発見しました。HashKeyはシステム、安全、データの観点から全链路監査を構築しており、確かにオフショアプラットフォームよりもはるかに高い継続的な運営支出を負担しています。

5️⃣ HK拠点での上場通貨制限が収益とユーザーの成長に影響を与えている。

HashKeyは2023年11月に正式に香港拠点を立ち上げ、現在の取引通貨はBTC、ETH、SOL、USDCです。

香港証券委員会が公表した上場通貨のリストを確認したところ、現在のところ更新はありません。HashKeyは上場以来、複数の通貨の承認申請を提出しており、まだ承認されていません。ある業界アナリストは「4つの通貨が取引可能であることは、ユーザー選択が制限され、DeFiやGameFiシーンのユーザー需要を受け入れることができないことを示しています」と指摘しています。

TokenInsightのデータによれば、2024年末時点でHashKey香港拠点の月間アクティブユーザーは6万人未満で、取引活発ユーザーの割合は30％未満です。アプリは2024年4月に立ち上げられ、登録数は増加しましたが、実際の取引ユーザーへの転換率はBinanceやOKXなどの主要プラットフォームよりも低いままです。

金猴は、この問題はHashKeyプラットフォーム自身の製品能力の問題ではなく、現在のコンプライアンスの道筋による構造的制限がプラットフォーム成長のボトルネックを引き起こしていると判断しています。

6️⃣ パブリックチェーンとその他のビジネスラインの発展が鈍化し、一部の協力が進行を停止しています。

記事では、HashKeyのパブリックチェーン、OTC、クラウドサービスおよびブローカー業務の発展が期待に達していないと言及されています。

HashKey Chainのパブリックチェーンブラウザを調べたところ、アクティブアドレス数は5000未満で、オンチェーンで展開されている契約はわずか12件であり、最近のエコシステムプロジェクトの更新は今年の2月にとどまっています。

OTCに関して、HashKey OTCウェブサイトは依然として更新中ですが、企業顧客から「一部の法定通貨チャネルが正常に使用できない」とのフィードバックがあり、チームは新しい顧客との接続をしていません。クラウドサービスとブローカー業務は公式チャネルでの更新が少ないです。

複数の観察者は、HashKeyの初期戦略が「取引+チェーン+ウォレット+サービス」の統合的なレイアウトであったと指摘していますが、現時点では香港拠点とグローバル拠点が推進されている以外の部分は進捗が遅く、一部は維持的な運営に移行しています。

7️⃣ 地元の競合が市場を奪い始めています。

取引所サイドでは、OSLは2020年に香港のライセンスを取得し、主に機関顧客にサービスを提供しています。富途や華盛資本などの証券プラットフォームが仮想資産サービス資格を申請しており、より成熟した金融ユーザーベースで市場に切り込んでいます。

富途に近い人物によれば、同社のプラットフォームは2025年内にライセンス申請を完了する計画であり、一部の銀行との送金サービスインターフェースも接続しています。

オンチェーン基盤の方向性では、アリペイ数科、Confluxなどのチームが多くの政府や大企業のRWAプロジェクトの試験的な実施を完了しており、HashKeyのB2Bビジネスの推進が難しくなっています。

金猴は、HashKeyが現在の競争圧力の焦点がC端の取引ユーザーの流出ではなく、富裕層顧客や機関プラットフォームの選択の移行にあると考えています。この競争はHashKeyに直接的な打撃を与えることはないかもしれませんが、「香港Web3インフラサービスプロバイダー」としての長期的な物語を希薄にするでしょう。

8️⃣ 結論

HashKeyは崩壊の瀬戸際にはありませんが、資金調達のリズムが敏感な時期、内部資源の圧縮期、コンプライアンスの道筋の試練の重複段階に入っています。前従業員がメディアに不満を表明するために意図的に情報を流したり、利害関係者が故意に空売りする可能性も排除できません。

政策が変わらず、市場ユーザー構造が長期的な取引行動を支持しない前提のもと、HashKeyの道の選択問題は「成功できるかどうか」ではなく、このコンプライアンス取引プラットフォームシステム自体が現在のサイクルにおいて持続可能かどうかです。

暗号金猴は、引き続きその資金調達の進展、取引量の変動、トークン経済システムの調整に注目します。

感謝：この記事の執筆過程で、@_FORAB @cryptobraveHQ @mirrorzkが提供した異なる視点の情報を参考にしました。