主なポイント
担保付きオーバーナイトファイナンスレート（SOFR）は、ローン、デリバティブ、およびその他の金融商品を価格設定するための重要なベンチマークです。
ロンドン銀行間取引金利（LIBOR）の代替として、SOFRは米国金融システムにおける借入コストを反映したより透明性のある選択肢を提供します。
2008年の金融危機で露呈したLIBORの脆弱性に続いて、SOFRは米ドルベースの金融契約にとって好まれるベンチマークとなりました。
シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）で取引されるSOFR先物は、投資家が将来の金利をヘッジまたは投機することを可能にします。
SOFRとは何ですか？
SOFRは担保付きオーバーナイトファイナンスレートを意味します。これは、ローンが安全な米国の財務省証券に裏付けられているときに、オーバーナイトでお金を借りるのにかかるコストを示す数字です。これは、銀行やその他の大きなプレーヤーが現金と財務省を交換する巨大な市場における借入コストのデイリースナップショットのように考えてください。
ニューヨーク連邦準備銀行が米国財務省の金融研究局（OFR）と協力して管理するSOFRは、財務省に対して担保された現金を借りたり貸したりするリポ市場における実際の取引を使用して計算されます。
SOFRはどのように機能しますか？
LIBORが銀行間の予想に基づいていたのに対し、SOFRは「リポ」市場（リポ契約の略）からの実際の取引を使用しています。
毎日午前8時（ET）に発表されるSOFRは、前営業日のデータを反映し、オーバーナイトの借入コストの信頼できるスナップショットを提供します。その取引に基づく性質と、1兆ドル以上のデイリーボリュームを持つ市場へのリンクにより、SOFRはより信頼できるベンチマークとなりました。
2023年までに、LIBORはほとんど廃止され、SOFRはビジネスローンから高度なウォール街の取引まで、さまざまな金融のための主要なレートとして台頭しました。
数字はどこから来るのか？
SOFRは、現金を借りて翌日返済することを約束し、担保として財務省を使用するリポ市場における実際の取引に基づいて構築されています。データは、主に3つのタイプの取引から得られます：
サードパーティリポ：銀行のような仲介者が現金と担保のスワップを処理します。
一般担保ファイナンシング（GCF）リポ：これらは固定収入クリアリングコーポレーション（FICC）というクリアリングハウスを通じて行われます。
二者間リポ：二者間の直接取引で、FICCによってクリアされます。
ニューヨーク連邦準備銀行は、これらすべての取引を受け取り、金利を見て、SOFRを設定するために中央値（ボリューム加重中央値と呼ばれる）を選びます。毎日1兆ドル以上の取引が行われるこの方法論は、借入コストの傾向を反映し、外れ値や市場の歪みに対してより強靭なレートを提供します。
さらに、どれだけの金額が取引され、レートがどのように変動したか（例えば、上位10％と下位10％など）の追加の詳細も共有されます。これらはすべて、彼らのウェブサイトで、過去数年のデータと共に確認できます。
SOFR平均とインデックス
SOFRはオーバーナイトレートであるため、ローンや債券のような長期のものにはあまり適していません。そこでSOFR平均とSOFRインデックスが登場します。30日、90日、180日の平均は、モーゲージのようなもののために滑らかな数字を提供するために、毎日のSOFRレートを合計します。2018年に始まったSOFRインデックスは、SOFRが時間とともにどのように複利計算されるかを追跡し、複雑な取引の支払いを計算しやすくします。
SOFR平均とSOFRインデックスは、オーバーナイト貸付を超えたアプリケーションでSOFRの使用を促進するツールです。調整可能金利モーゲージや企業債務などに使用されます。
なぜSOFRが金融で重要なのか
LIBORからSOFRへの移行は大きな出来事でした。契約やシステムを更新するのに多くの作業が必要でしたが、SOFRの明確なアプローチと国際基準との整合性が、その信頼できるベンチマークとしての地位を確固たるものにしました。
SOFRは、以下を含むさまざまな金融商品にとっての基盤として機能します：
貸付：ビジネスローンや時間と共に金利が変わるモーゲージを考えてください。
デリバティブ：金利について投機するスワップや先物のような特別な契約です。
債券や証券：モーゲージ担保証券のようなものは、しばしばSOFRをベンチマークとして使用します。
日常的なもの：調整可能金利モーゲージや学生ローンの一部でもSOFRが使用されています。
SOFRの利点
偽装なし：実際の取引に基づいているため、偽装は難しいです。
安定性：毎日大量の取引が行われているため、市場が荒れるときでも安定しています。
安全：財務省に裏付けられ、リスクはほとんどありません。
広範なサポート：代替基準金利委員会（ARRC）によって支持され、国際基準に沿っています。
SOFRの課題
オーバーナイトの性質：それはオーバーナイトレートに過ぎないので、長期の取引には少し計算が必要です。
移行コスト：LIBORからの移行には契約やシステムの更新が必要で、市場参加者にとっては複雑なプロセスでした。
ボラティリティ：市場がストレスを受けると急騰することがありますが、他のレートよりも安全です。
SOFR先物
SOFR先物は、投資家がSOFRレートの将来の変化をヘッジまたは投機できるデリバティブ契約です。主にシカゴ商品取引所（CME）で取引されており、金利リスクを管理したり、利益を得るための便利なツールとなっています。
SOFR先物とは何ですか？
SOFR先物は、特定の期間にわたる平均SOFRレートを基にした標準化された契約です。言い換えれば、将来のSOFRレートがどのようになるかをロックインしたり、投機したりすることを可能にします。主な2種類は：
1か月SOFR先物：1か月の平均SOFRに基づき、1ベーシスポイントあたり25ドルの価値があります（小さなレート変化）。
3か月SOFR先物：3か月の平均に基づき、1ベーシスポイントあたり12.50ドルの価値があります。
これらの契約は現金決済であり、最終的には実際のお金や財務省を交換しません。契約期間中に発表されたSOFRレートに基づいて決済されます。
それはどのように機能しますか？
あなたがSOFRが急上昇することを心配している銀行だと想像してみてください。それはあなたの貸付をより高くするかもしれません。あなたはSOFR先物を購入して今日のレートを固定し、レートが上昇した場合に備えることができます。あるいは、レートが下がると考えている投資家であれば、未来に利益を得るために先物を売るかもしれません。
先物は予想されるSOFRレートの100から引いた価格で設定されており、人々の予測が変わるにつれてその価値が変動します。CMEはすべてを公正に保つために毎日の更新を行い、市場があなたに不利に動くときに立ち往生しないようにします。
なぜSOFR先物を使用するのか？
リスク管理：金融機関は、SOFRベースの貸付、スワップ、またはその他の金融商品へのエクスポージャーをヘッジするためにSOFR先物を使用します。
市場の洞察：先物価格は将来のSOFRレートに対する市場の期待を反映し、金融政策分析に貴重な情報を提供します。
タームレートの開発：SOFR先物データは、一部のLIBOR代替契約で使用される将来のSOFRタームレートの作成に寄与します。
SOFRを他のベンチマークと比較する
SOFRは唯一のレートではないので、どのように比較されるかを見てみましょう：
対LIBOR：SOFRは実際の取引を使用して非常に安全である一方、LIBORは推定に基づいておりリスクが高い。LIBORは数ヶ月先のレートを持っていましたが、SOFRにはそれに必要な計算があります。
対連邦ファンドレート：SOFRはより多くのリポ取引をカバーしますが、連邦ファンドレートは無担保の銀行貸付に関するものです。SOFRはより広範で安全です。
対グローバルレート：ユーロ短期金利（€STR）やスターリングオーバーナイトインデックスアベレージ（SONIA）のように、SOFRはリスクフリーのレートですが、米国のリポ市場への依存においてユニークです。
これらの違いにより、SOFRはドルベースの取引に最適であり、特に安全な財務省に結びついているためです。
SOFRは暗号市場に影響を与えますか？
SOFRは暗号市場に直接影響を与えませんが、依然として市場センチメントについてのいくつかの洞察を提供することができます。オーバーナイトの借入コストに結びついたベンチマークとして、SOFRは伝統的な金融における金利と流動性の動向を反映します。
SOFRが上昇すると、借入がより高くなることを意味し、投資家は暗号通貨のようなリスクの高い資産について二の足を踏むことがあります。たとえば、米連邦準備制度が政策を引き締め、SOFRが急騰すると、投資家はより安全な資産（債券など）にシフトするため、暗号の価格が下落する可能性があります。
逆に、低いSOFRは暗号のような投機的資産への需要が高まっている可能性があります。CMEで取引されるSOFR先物も、大手プレーヤーが将来のレートから期待することを示す役割を果たし、より広い市場センチメントや暗号取引に間接的に影響を与える可能性があります。
結論
SOFR（担保付きオーバーナイトファイナンスレート）は、金融におけるゲームチェンジャーです。これは透明で信頼性のある数字で、LIBORに取って代わり、貸付からデリバティブまでのすべてを導きます。SOFR先物は柔軟性の層を追加し、人々がリスクをヘッジしたり、レートがどこに向かうかを投機するのを可能にします。実際の取引に根ざし、財務省の安全ネットがあることで、SOFRは長い間存在し続けるでしょう。
SOFRをさらに探求したい方には、ニューヨーク連邦準備銀行とCMEからのリソースが詳細なデータと市場の洞察を提供します。
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