ビットコインや一般的な暗号通貨の最大の批判者の一人は、アメリカの億万長者ウォーレンであり、数年前にCNBCとのインタビューで「暗号通貨は基本的に無価値だ。他の誰かに売ることしかできない」と述べた。
金融文献では、この理論は「愚か者の理論」として知られている。この考えは、価値が単に他の誰かにより高い価格で売ることに依存するのであれば、その何かに投資すべきではないということだ。
この理論は、株式、債券、不動産はキャッシュフローを生み出し、それに基づいて評価できると述べている。しかし、ビットコインは何も生産しない。
原油の歴史からの教訓
19世紀の終わり以前、原油は主に迷惑な存在だった。水を求めて井戸を掘るアメリカ西部の開拓者たちは、時々石油を見つけて失望することがあった。石油には特定の用途がなかったのが問題だった。利益のために、アスファルトの製造に使用することができ、しばしば医薬品として使用されたが、ほとんどは無視されていた。石油を見つけることは、泥を見つけることと同じくらい興味深いことだった。
物事は、ジョージ・ビッセルが19世紀50年代に業績を上げたときに変わり始めた。彼は、「岩石油」と呼ばれるものが処理され、照明として使用されることができるか（灯油ランプの「コール油」の代わりに）および機械の潤滑剤として使用されるかどうかを疑問に思った。
こうして石油産業が生まれた：孤独な科学者が、粘性があり、香ばしい外観の液体を光を生成するために使用できることを発見した。
しかし、最初の数年間、石油の需要は問題のために低迷した。一つは悪臭で、原油は自然に硫黄を多く含んでいる。だが、その後の化学精製プロセス、たとえば、スタンダードオイルのような石油生産会社が興味深く資金提供した脱硫などは、新しい用途や市場を生み出した。
もちろん、灯油ランプの物語は終わらない。20世紀初頭には、エンジニアたちが内燃機関の実験を行っていた。自動車が子供のおもちゃから必需品へと成長するにつれて、石油の需要は大幅に増加した。1920年代の終わりまでに、石油生産の85％が燃料の生産に使用されていた。
多くの人々は「新しい光」の可能性を早期には理解しなかったが、ジョン・ロックフェラーのようにそれを理解していた人々は、今日に至るまでの価値創造の最大の例のいくつかに責任を負っていた。
ビットコインは、灯油ランプが開発された後の石油に似ているが、自動車や航空機などはまだ存在しない。実用的な用途は限られているが意味のある商品だ。今日、人々はビットコインを法定通貨システムから離れた貯蓄手段（「デジタルゴールド」）として、国境を越えた送金、そして大規模な取引を迅速かつ不可逆的に決済するために使用している。一部の国では、抑圧的な体制を心配する市民にとっての安全弁を提供し、限られた物理的リスクで資金を密輸する方法となっている。
しかし、19世紀末の石油と同様に、これらのアプリケーションはまだ始まったばかりだ。灯油ランプはその概念の証拠である; 石油の真の価値は、エネルギーを容易に移動でき、密度を持って放出できる貯蔵庫であることにある。同様に、ビットコインの現在の有用性は限られている; その真の価値は、資金をインターネットの速度で移動させ、独立して保持することを可能にすることにある。
今日、ビットコインを購入している投資家は、これらの基本的な能力に基づいて将来の用途が現在のビットコインの市場価値を上回ると賭けている。
例えば、ビットコインが外部の富の市場、保証、支払い、送金、その他の市場の一部に大きく浸透するなら、その可能性ははるかに大きくなるだろう。
「愚か者の理論」では、資産の価格は、実際の価値に関係なく、他の誰かが過剰な価格で購入する意欲があるために上昇する可能性があると述べている。しかし、このゲームは、支払う意欲のある「愚か者」がいなくなると終了する。
この理論によれば、投資家は財務評価、収益報告、投資の基本的な指標を無視し、代わりに後により高く支払う買い手が存在することを期待する。これは非常に危険なアプローチであり、市場が崩壊したときに投資家を無価値な資産に残す可能性がある。
理論はどのように機能するのか？
この理論が適用されると、投資家はその価値が疑わしい証券を購入し、より楽観的な他の投資家に迅速に売却できることを期待する。しかし、これは投資バブルが破裂すると崩壊する。2008年の住宅バブル危機の際、金融機関は無価値な住宅ローン担保証券を処分できなかった。
理論と実際の評価
金融危機からの重要な教訓の一つは、資産の基本的な評価の重要性である。これには、資産の本質的価値の分析、収益データの検討、成長率、キャッシュフローの分析、業界と競争の分析、所有構造と管理の理解が含まれる。
暗号通貨は愚か者専用なのか？
TechCrunchとのインタビューで、ビル・ゲイツは、非代替性トークン（NFT）や暗号通貨は「愚か者の理論に100％依存している」と述べた。また、ウォーレン・バフェットは2020年に「暗号通貨は基本的に無価値だ。何もすることができず、他の誰かに売ることしかできない」と言った。
ゲイツやバフェット、そして多くの経済学者が指摘するポイントは、暗号通貨が「本当の」価値を提供しないということだ。したがって、暗号通貨は単に人々が互いに競い合うためのバブルに過ぎない。これは、より高い価格での売買を通じて金を稼ぐ計画にすぎない。
人々がこの現実を認識したとき、暗号通貨は崩壊する。しかし、この分析は暗号通貨に対してどれほど公正なのだろうか。暗号通貨の実用的な用途は少ないが、ビットコインや他のデジタル通貨が実質的に無価値であると断言するのは時期尚早だ。今日、人々は国境を越えた資金移動や大規模な取引の決済に暗号通貨を使用している。
少なくとも、少数の大手小売業者は、法定通貨を受け入れるかのようにビットコインを受け入れている。フォーブスのライター、マット・ホーガンは、ビットコインを19世紀50年代の石油と比較している。当時、石油はランプと機械の潤滑にのみ使用されていた。当然、内燃機関と技術の進歩により、石油は世界で最も高価な商品となった。暗号通貨でも同様のことが起こるかもしれない。
考えてみると、「愚か者の理論」が多くの市場で機能する方法だ。価格と価値は、常に効用のような実用的な要因によって決まるわけではなく、供給と需要によって決まる。人々がロスコの絵が8000万ドルの価値があると思うなら、それがその価値だ。人々が支払う意欲があるなら、その価格が価値を決定する（少なくとも経済的には）。もちろん、人間は非常に気まぐれだ。今日価値があると考えられているものが、明日には無価値と見なされることもある。したがって、暗号通貨は、しばしば膨張する他の市場、例えばアートやジュエリーよりも「バブル」ではない。