米国における厳しい規制の動きと証券取引委員会による取り締まりの影響で、仮想通貨市場は今年初めて大幅な下落を経験した。同時に、ビットコインブロックチェーン上でNFTの作成を可能にする序数の出現により、ブロックスペースに対する新たな予期せぬ需要が生み出されています。
デジタル資産市場は1月の上昇以来初めての大幅な下落を経験し、BTCは週間高値の23,300ドルから安値の21,500ドルまで下落した。これには、Kraken のステーキング サービスに対する SEC の罰則、ステーブルコイン BUSD 発行に対する Paxos に対する SEC の法的手続き、仮想通貨バンキング パートナーや決済サービス プロバイダーに対する複数の訴訟など、米国からの重要な規制ニュースも伴いました。
ここ数週間で、序数と碑文の形でビットコインネットワークに保存されるNFTが予期せぬ誕生を遂げ、69,000を超える碑文が作成されました。その結果、ビットコインのネットワーク活動が大幅に増加し、手数料への圧力が高まっています。
今週号では、次の 2 つの主な観点からビットコイン ネットワークを探ります。
新たな買い手からの名目リターンの高さは、地元トップからの撤退時の投資家の行動を示している。
Ordinalsプロトコルの出現と、それがオンチェーンアクティビティと手数料圧力に及ぼす影響。
決定的な価格帯
ビットコインのスポット価格が実際の価格を超えると、市場はマクロ移行期に入り、多くの場合、次の 2 つの価格設定モデルが適用されます。
この領域の下端は実際の価格 (19,800 ドル) で、市場の平均的なオンチェーン購入価格に相当します。
上限は、実現価格対活動比率 ($32,700) によって決定されます。これは、HODL 活動レベルに基づいて計算された「予測公正価値」を反映する実現価格指標のバリエーションです。
上記範囲の過去の期間を比較すると、現在の市場と2015～2016年および2019年の再集計期間との間に類似点が見られます。
上昇は現地高値の23,600ドルで止まった。過去 30 日間のアクティブ投資家の合計残高の変化を反映する累積トレンド スコア指標を使用して、この時点での投資家の行動を調べることができます。濃い色はより大きなエンティティ (クジラや機関ウォレットなど) を表し、値 1 は、大部分の投資家がウォレットにさらに多くのビットコインを蓄積していることを示します。
以前の弱気市場と比較して、底入れ段階での同様の上昇により、主に低価格でBTCを蓄積した企業からの配分活動が引き起こされました。最近の上昇局面も例外ではなく、指数は０．２５を下回った。
したがって、上昇の持続可能性は、これらのより大きなエンティティが蓄積し続け、オーバーウェイト傾向スコアが 1.0 まで戻るかどうかに部分的に依存します。
価格は 2 つのコストベースの間で変動します
一般的に言えば、ビットコイン市場が極端な値（マクロの天井や底値など）から反転した後は、アクティブな投資家の最近の行動が支配的な要因となる傾向があります。以下のチャートは、古い供給（6 か月以上）の入札付近で価格が停滞しており、実際の価格と新しい供給（6 か月）の両方が 19,800 ドルから 20,000 ドル未満にとどまっていることを示しています。
最近の購入者に注目すると、短期保有者 MVRV 指標を使用して、平均名目リターンの倍数を推定できます。この指数は、オンチェーンコストに対するスポット価格の比率を測定します。この指標の週平均を使用すると、次のことがわかります。
1 をブレイクアウトすると、新規投資家に名目利益がもたらされ、多くの場合、市場の移行を示します。
マクロのトップ（およびボトム）は依然として非常に似ており、平均名目リターンは+40%がトップを示し、-40%がボトムを示します。
BTCが損益分岐点に戻ることに投資家が反応するため、STH-MVRVが中心値の1.0に戻ることは、多くの場合、地域の天井（および底）を示すシグナルとなります。
短期保有者が +20% (STH-MVRV = 1.2) の利益を上げるか、-20% (STH-MVRV = 0.8) の損失を出した場合、短期調整の可能性が高まる傾向があります。
STH-MVRV の値が 1.2 に達したため、23,600 ドルでの最近の拒否はこの構造に共鳴します。 3 番目の引数を考えてみましょう。更なる調整が発生した場合、19,800 ドルの水準に戻ると、STH-MVRV 値は 1.0 となり、コストベースと新規購入者プールの価格現実への回帰と一致します。
ポジティブな連鎖の勢い
最近の Ordinals の登場により、オンチェーンのアクティビティ指標が大幅に増加しましたが、変換された総供給量には比較的小さな影響しか与えていません。
毎日の移動資産は、Realized Cap HOLD Waves インジケーターの 1 日バンドを介して追跡できます。この指標は、日々移り変わる米ドル資産の一致率を捕捉します。
1.5% から 2.5% への大幅な成長が観察されると、購入需要が高く、大量の資産が譲渡された時期を特定できます。最近の回復により、収益は 0.75% から 1.0% に増加しました。これは、ネットワーク活動が増加しているにもかかわらず、BTC 取引量が依然として低い割合で入れ替わっていることを示唆しています。
有料市場における新たな競争相手
この活動の結果、ビットコインのサイバースペースに新たな購入者が生まれ、自由市場に上昇圧力がかかります。料金市場分析は、ブロックスペースに対する需要の高まりを示す有効な尺度であり、全体的な需要が増加する可能性が高い時期に行われる傾向があります。
マイナーの平均月額手数料収入を見ると、この指標が長い間輝かしい市場手数料 (2.5%) を超えていないことは明らかです。
小規模な企業の影響力は、市場変革の持続可能性を決定する上で重要な役割を果たすことがよくあります。ここでは、別のツールを使用して、USD で返される平均週次取引手数料を確認することで、これらの投資家が手数料市場に与える影響を判断できます。これは、個人投資家にとって小規模で規制されることが多い取引手数料を表す指標です。
この指標の歴史を見ると、2021年のATH後の市場暴落以来、次のブロックに入る確認済み取引をめぐる個人投資家の競争が再開されていないことがわかります。
Ordinals プロトコルの出現
BTC ブロックチェーン上での NFT の書き込み/カービングの新しいユースケースは、2023 年 1 月下旬の発表以来、コミュニティで多くの議論を引き起こしました。 Ordinals プロトコルの作成者 Casey Rodarmor がブログで説明したように、Ordinals は Taproot ソフト フォークと SATOSHI 番号 (シリアル化) を利用して、ビットコイン トランザクションの監視部分にデータを書き込みます。
この新しいイノベーションの有効性は、Taproot の採用率と使用申請率が 9.4% と 4.2% という史上最高値にまで上昇したことを示しています (私たちの調査を参考にしてください)。もっと知っています）。
平均ブロック サイズに対する序数の影響も大きく、先週は平均ブロック サイズの上限が安定した 1.5 ～ 2.0 MB から 3.0 ～ 3.5 MB に増加しました。
これらのより大きなブロックは、Ordinals がビットコインのブロック サイズ、ヘッド バン ノードの同期時間、メモリプールの輻輳、および長期的な手数料市場の状況に与える可能性のある長期的な影響について健全な議論を引き起こしました。これまでのところ、Ordinals の役割は、ブロックに含める必要がある取引手数料に新しい上限を設定することです。 mempool につながる多数の低料金の支払いトランザクション (0 ～ 1 sat/vbyte) が確認できます。これは、非常に緊急で高額な手数料の支払いトランザクションでメモリプールが完全に補充されたFTX危機後の状況とは異なります。
結論は
ビットコインのネットワークと資産は、その激動の 14 年の歴史の中で、多くの新しい出来事や変化を経験してきました。 Ordinals と Inscriptions の登場は驚くべきものであり、移転ではないかもしれませんが、ブロック スペースに対する需要の異常な増加を示している可能性があります。投資家の間では古典的なBTC。
これはビットコインの歴史の中で新たなユニークな瞬間であり、BTCが金銭目的で変換されることなくネットワーク活動を生み出す新たな展開です。これは、ユーザーベースの成長と、通常の送金や投資を超えた新たなユースケースによる手数料市場への圧力の増大を表しています。序数は、オンチェーン ネットワークや投資家の行動にどのような影響を及ぼし、どのように現れるかを確認するために、今後数週間で掘り下げて検討する新しい領域です。
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